2022-03-08信達證券股份有限公司蔣穎,石瑜捷對移遠通信進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，“模組超市”成長空間廣闊》，本報告對移遠通信給出買入評級，當前股價為177.02元。
移遠通信(603236)
事件：2022年03月8日，公司發佈2021年業績快報，實現營收112.10億元，同比增長83.60%；歸母淨利潤3.51億元，同比增長85.95%；扣非後歸母淨利潤3.23億元，同比增長89.76%。
點評：
業績符合預期，“模組超市”成長空間廣闊
根據公司公告，2021年度營收及歸母淨利潤保持增長趨勢，業績符合預期。綜合來看，公司業績向好的主要原因有：1）產品線豐富，及時把握物聯網行業發展大趨勢，公司不斷創新產品，優化產品結構，形成以蜂窩通信模組、Wi-Fi&BT模組、GNSS模組、天線、雲平台等在內的一站式解決方案，作為“模組超市”及時把握了物聯網行業大趨勢，在車載、智能安全、網關、無線支付、筆記本電腦等領域的營收均有增長；2）進一步加強精細化管理能力，公司不斷強化內部管理，提升運營效率，期間費用率較上年同期降低，長期盈利能力有望逐步增強。
中短期來看，公司成長確定性強——兩大優勢夯實公司護城河
1）模組超市&渠道優勢：公司佈局物聯網模組各大產業線，範圍囊括全場景+全制式，廣泛佈局海內外渠道，深度掌握行業knowhow，打造“模組超市”，有望率先享受下游細分行業應用爆發紅利。公司作為模組龍頭，堅持做寬做廣戰略，打造多品類、多制式的最全產品系列，且涉足下游應用領域廣泛，覆蓋車聯網、移動支付、智能家居、智慧城市、無線網關、智能表記、智慧工業、智慧農業等多個領域，涵蓋蜂窩2/3/4/5G、LPWA等多種制式並佈局對應的銷售體系和響應機制，“模組超市”名副其實。此外，公司海內外渠道廣泛，深度掌握行業knowhow，能夠及時響應客户需求。目前物聯網行業發展勢頭良好，下游垂直應用細分行業眾多且具備碎片化特徵，一旦爆發點出現，公司有望率先把握客户需求，利用已有產品和行業knowhow，快速抓住增長機遇。
2）車載先發&研發優勢：公司具備良好的研發能力及先發優勢，在車載業務的市佔率較高，且智能網聯汽車未來發展空間廣闊，公司相關業務的成長性確定。目前公司車載業務市佔率第一，合作車企眾多，產品豐富且質量較高，穩定性及連接能力有保障，滿足各類客户需求。目前全球智能網聯汽車市場將迎來快速發展期，且我國車聯網市場整體滲透率提升空間巨大，疊加車載模組業務是發展過程中率先受益的環節，公司成長曲線清晰。
長期來看，公司未來發展空間廣闊——兩大能力保障公司未來成長性
1）精細化管理能力：公司研發費用前置效應初步體現，且精細化管理能力逐漸提升，未來有望改善盈利能力。公司研發費用前置，隨着公司新產品的推廣，長期費用率具備下降空間；公司在規模擴張的同時，正逐步提高整體精細化管理能力，對於成本和費用的管控更加精細，長期具備較強規模效應，長期盈利能力有望逐步增強。
2）全生態戰略發展能力：全生態戰略部署能力=綜合軟實力+攻克新業務的能力。其中綜合
“軟實力”主要包含行業Knowhow、對供應商和客户的理解等；攻克新業務的能力即逐漸從硬件設備過渡到解決方案設計及平台服務等，模組行業價格競爭激烈，單純靠賣模組硬件為生，盈利水平難以大幅提升，在萬物智聯時代，以模組為入口，通過提供雲平台/整體行業定製化解決方案，實現服務升級與轉型，打造全生態戰略佈局能力有助於提升企業整體價值，夯實核心競爭力。公司積極拓展新業務，以天線業務、ODM業務、sim卡業務等代表的新業務目前已經成熟運營，未來伴隨公司全生態部署線條的進一步完善，成長空間廣闊。
盈利預測與投資評級
物聯網為長期黃金大賽道，公司作為物聯網模組龍頭企業，深度佈局全賽道，在車載、5G等高門檻賽道同樣具備顯著競爭優勢，未來發展空間大。預計公司2022-2023年總營收分別為157.10億元、200.97億元，對應PS分別為1.8倍、1.4倍，預計淨利潤分別為6.13億元、9.10億元，維持“買入”評級。
風險因素
物聯網行業發展不及預期、物聯網行業競爭加劇引發價格戰、新冠疫情反覆蔓延
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級12家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為225.79。證券之星估值分析工具顯示，移遠通信（603236）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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