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東吳證券：醫藥業績高確定性！聚焦特色原料藥及CXO板塊
醫藥業績高確定性，仍聚焦特色原料藥及CXO板塊。儘管近期較弱，仍是佈局好機會，尤其是特色原料藥板塊。其中同和藥業為原料藥板塊小而美新標的。看好全球新冠口服治療及相關產業鏈，重點看好輝瑞新冠口服產業鏈，重點推薦凱萊英、藥明康德，建議關注博騰股份等；國內新冠口服，重點推薦開拓藥業、諾泰生物，建議關注奧翔藥業等。另外CGM在美國等發達國家高速增長，看好魚躍醫療、三諾生物、微泰醫療等佈局。另外受三重因素影響特色原料藥中長期表現仍將凸顯，因此，2022年看好特色原料藥板塊股價的表現。【點擊查看研報原文】
中航證券：醫藥行業目前處於歷史估值低位 挖掘估值相對較低的二線藍籌
基於新冠疫情短期波動和反覆的不確定性的判斷，短期內可以繼續關注新冠防治產業鏈的投資機會，包括新冠口服藥、疫苗和抗體類等，同時可以關注深度參與新冠防治藥物供應鏈的上市公司。同時，隨着經濟政策底的確認和新一輪穩增長週期的到來，大盤整體温和復甦的趨勢確立，市場的重心或聚焦具備邊際改善和估值修復邏輯的板塊，建議繼續關注具備消費屬性的低估值中醫藥板塊成長和估值在一段時期內會向合理的範圍動態匹配，在估值切換漸行漸近的時點，提前佈局尤其需要關注邊際改善和成長的可持續性。
長期來看，醫藥行業目前處於歷史估值低位，隨着藥品、耗材帶量採購工作持續推進，安全邊際相對較高、創新能力強、產品管線豐富和競爭格局較好的企業有望在長週期持續受益，建議繼續圍繞創新藥產業鏈、高端醫療器械、醫療服務和醫療消費佈局，同時挖掘估值相對較低的二線藍籌：1)創新藥及創新藥產業鏈，包括綜合類和專科創新藥企業、CXO產業，建議關注恆瑞醫藥、恩華藥業、凱萊英、藥明康德、泰格醫藥、康龍化成和普洛藥業等；2)進口替代能力突出的高端醫療器械龍頭，建議關注邁瑞醫療和魚躍醫療等；3)對藥械降價免疫的醫療服務行業，建議關注愛爾眼科和盈康生命等；4)消費類和低估值中醫藥企業，包括成長消費類、疫苗類和中藥類等領域，建議關注智飛生物以嶺藥業、同仁堂、華潤三九、天士力和片仔癀等。【點擊查看研報原文】
湘財證券：中藥的消費屬性愈發明顯 在醫保控費下構築政策避風港
中醫藥利好政策頻出，傳承、創新、中西醫協調發展與走出國門已上升為國家戰略，處於政策紅利期的中藥行業有望迎來較大發展機遇。基藥目錄和醫保目錄中成藥的持續擴容、分級診療的不斷推進、中醫診所備案制的實施、經典名方免臨牀以及發展中藥配方顆粒等政策對中藥行業形成利好支撐。政策面存在的不確定性因素即中成藥集採，預計集採對中成藥的負面影響或遠小於化藥。綜合來看，政策的利好效應遠大於短期負面效應，政策為中藥行業的發展帶來契機。此外，中醫藥涵蓋“被動治療+主動健康管理”，產業鏈可以延伸至大健康及中藥消費品，中藥的消費屬性愈發明顯，在醫保控費下構築政策避風港。
需求端，人口老齡化，慢性病、腫瘤發病率上升，疾病譜的改變，以及隨着居民收入水平提升帶來的健康意識的提升、消費升級等因素共同支撐中藥行業需求健康平穩增長。政策端，國家大力扶持和促進中醫藥發展，推進中醫藥傳承創新，堅持中西醫並重，為中藥行業帶來了政策紅利和新增需求。“治未病”的特有優勢為中藥行業帶來發展機會。
業績端，中藥行業走出低點，呈現出邊際改善。估值端，中藥行業擁有較為明顯的絕對估值優勢。“政策+消費升級+業績改善+估值優勢”共同構建出中藥行業的投資機會，建議關注政策鼓勵領域和政策避風港領域。(1)關注現代化中藥創新，關注研發實力強、佈局大品類的現代化中藥創新標的；(2)關注品牌中藥，配方、原材料優勢共同構築品牌中藥護城河；(3)受益消費升級，關注產業鏈延伸、品牌優勢強的標的。【點擊查看研報原文】
首創證券：戰略看多醫藥創新產業鏈！聚焦政策免疫、大創新與自主器械三條主線
醫藥是政策影響明顯的行業，從歷史經驗看，下半年尤其是第四季度，是醫藥各項政策出台和落地執行集中期。8月，藥品第三批帶量集採落地，擬中標企業125家共191個產品，平均降幅53%，最高降幅95%；11月，首輪冠脈支架高值耗材集採落地，擬中選8家企業共10個產品，平均降價93%；12月8日，第四批國家組織藥品集中採購品種範圍和相關採購數據開始報送，共涉及44個品種約90個品規；12月14-16日，2020年度國家醫保談判歷時3天完成，談判結果尚待正式公佈。中央經濟工作會議剛剛結束，雖然沒有大段關於醫藥專門論述，但是相關政策和指引已經勾畫出醫藥行業未來發展大趨勢，醫藥供給側改革和提高醫藥醫療公共服務支出效率全面鋪開和深化，醫保談判和帶量集採正是提高醫療支出效率的有力武器。
我們建議戰略看多醫藥創新產業鏈。從2015年以來，政策指揮棒的指引下，醫藥行業分化成為常態。我們在2021年醫藥行業投資策略中明確提出：聚焦三條主線，政策免疫、大創新與自主器械。中央經濟工作會議也強調要推動高質量發展和以改革創新發展為根本動力，我們建議戰略性看好醫藥創新產業鏈，一是服務創新研發/製造的醫藥外包服務行業(CXO)，二是創新研發的實踐者——創新藥企。【點擊查看研報原文】
安信證券：醫藥細分領域因景氣度邊際變化而引發的此消彼長或貫穿全年
為更好地觀測醫藥各細分領域估值、漲跌幅等變化，安信醫藥團隊將醫藥行業各核心標的重新分為醫藥上游(包括CXO、科研製劑、原料藥、製藥裝備等)、醫藥中游(包括藥品、疫苗、器械、耗材等)、消費醫療(包括醫療服務、品牌中藥、零售藥房、家用醫療器械等)三大類。
其中，估值方面：(1)醫藥上游的估值在2018-2019年處於相對低位；2020年開始醫藥上游的整體估值持續上移；2021年開始，醫藥上游估值內部出現分化，原料藥受價格波動、匯兑損益等影響，估值持續下行，而CXO、生命科學試劑等業績持續高增長，估值區間持續提升至第一梯隊，醫藥上游(剔除原料藥)PEG均值、峯值、最小值分別為2.60、3.17、1.82。
(2)醫藥中游的估值在2018-2020年處於相對高位；2020年-至今，由於受到降價等政策壓制，估值區間逐步下移至第三梯隊。
(3)下游消費醫療的估值於2018-2020年處於相對高位；2021年-至今，由於受到政策壓力擾動，估值區間逐步下行至第二梯隊。【點擊查看研報原文】
平安證券：創新藥迎醫藥行業第二次出清 關注自主創新和臨牀價值
創新藥迎醫藥行業第二次出清，關注自主創新和臨牀價值。在帶量採購等背景下，企業為了尋求生存、保持利潤增長只能向創新進行轉型，而在當時具備能力的企業較為稀缺，因此大部分企業選擇me-too類創新。隨着研發持續推進，me-too類賽道的擁擠使得產品在上市後面臨激烈競爭，這類創新也不再具備應有的臨牀價值和回報率。我們認為當前應關注未來具有持續發展潛力的自主創新企業，以及具有較高臨牀價值和壁壘的創新藥產品，建議關注：恆瑞醫藥、百濟神州、信達生物、康寧傑瑞、微芯生物等。【點擊查看研報原文】
國盛證券：部分超跌醫藥股或存在階段性佈局機會 預期收益率可能需要適當降低
今年醫藥主基調就是消化估值，與其他行業板塊對比不佔優勢以及政策帶來的預期干擾是表觀原因，但是再其影響狀態下，今年醫藥很難像前幾年一樣氣勢如虹，在主基調的情況下，部分超跌個股或存在階段性佈局機會，同時預期收益率可能需要適當降低。
接下來，如果認為現在的醫藥就是極度悲觀的底部，未來佈局醫藥的話怎麼辦？當然大家很關注具備持續優秀表現的賽道性機會，但是現階段市場環境下較難實現，基本面優秀的個股籌碼集中度高、預期相對充分，除非醫藥行業水位系統性上升，否則，也只是高位震盪。
這個時候其實有兩個思路：當然大的原則還是要規避政策，或者説規避政策預期差，進而：第一，低位資產，籌碼乾淨、估值低、有變化，基本面因素的考量相對弱化。第二，精選“專精特新”。第三，長維度視角逐步配置“交易出清及估值相對出清”的“高景氣主線大白”。總體來説，當下自下而上為上策。【點擊查看研報原文】
國開證券：三個維度優選景氣度確定！醫保政策免疫度高的細分領域逢低佈局
2021年醫藥行業在政策、市場風格轉換、高倉位等多因素作用下出現了一定的調整，目前看整體絕對和相對估值已處於近10年的中樞水平上下，已具備一定的配置價值。我們建議明年從創新、消費、國際化三個維度優選景氣度確定，醫保政策免疫度高的細分領域逢低佈局。
由仿到創是國內藥品行業發展的確定性趨勢，在國內競爭激烈背景下，國際化有望成為重要的突破口之一，我們看好產品管線充足，商業化能力強的平台公司以及景氣度確定的CXO產業鏈。
醫療器械領域進口替代邏輯不變，建議關注一些臨牀價值高、進口替代空間大、受益於技術進步的產品及相關創新轉型龍頭公司；醫保政策免疫度高、消費屬性強的細分領域及相關公司。此外醫療器械國際化也值得關注。
新冠疫情推動疫苗行業進入了全新發展階段。行業政策免疫度高，二類苗消費屬性強，重磅產品驅動行業成長的邏輯不變。建議關注研發能力強、產品管線豐富的龍頭公司。
血製品行業政策壁壘較高，監管較為嚴格，同時產品格局和競爭格局也相對穩定。今年以來新設漿站方面已出現明顯鬆動，行業有望進入新的成長階段。建議關注在漿站獲取及漿源拓展方面有明顯優勢的龍頭企業。
投資建議來看，關注邁瑞醫療(醫療器械行業龍頭，標的稀缺，海內外市場拓展大)、藥明康德(CXO龍頭，業績增長確定)、天壇生物(血製品龍頭，漿量和品種助推成長)、智飛生物(國內疫苗龍頭，有望步入自主產品收穫期)、歐普康視(國產OK鏡龍頭，行業景氣度確定)。【點擊查看研報原文】
（文章來源：東方財富研究中心）