股價腰斬、主業瘸腿、CTO離職，這家壟斷全球玻尿酸半壁江山的老牌醫美公司陷入多事之秋，近幾年的華熙生物試圖用錢在C端市場“燒”出一條血路。
2月15日，有投資者在互動平台向華熙生物提問，公司首席技術官李慧良先生跳槽去了花西子，是否會對華西的產品造成巨大的衝擊？
實則早在今年年初，一則關於華熙生物公司核心技術人員李慧良離職的消息，就引起了業界的注意。對此，雖華熙生物則表示李慧良先生的離職不會對公司的產品研發產生重大不利影響，但這番解釋似乎難掩資本市場的質疑。
早年一直以玻尿酸原料市場偏安一隅的“一哥”，如今該板塊收營增速渺茫。不甘只做B端原料生意的華熙生物順勢開啓了“萬物皆可玻尿酸”的C端業務，那麼，新的戰略規劃能拯救玻尿酸一哥於水火嗎？
業績增速下滑，玻尿酸“一哥”主業瘸腿
在過去的2021年中，華熙生物已有6次人事變動，而頻繁人事變動背後也浮現出當下華熙生物遭遇的成長危機。
公開資料顯示，李慧良此前在華熙生物擔任副總經理、首席技術官以及核心技術人員，化妝品研發從業30餘年，曾參與了上海家化旗下六神、美加淨、佰草集、高夫、玉澤、啓初等品牌產品研發工作，故而有“中國化妝品研發第一人”的稱號。
人事變動震盪，眾説紛紜背後，普遍都觸及到一點，那便是增速下滑的業績。
根據此前財報數據顯示，2018年至2020年，華熙生物扣非淨利潤同比增速為88.34%、35.16%、0.13%，處於連續急速下降態勢。
（數據來自華熙生物財報）
除此之外，不容小覷的問題是原料產品作為華熙生物曾經的王牌業務，如今也嚴重受挫。
根據此前2018年-2020年財報顯示，華熙生物的主營業務來為原料產品、醫療終端產品和功能性護膚品三個板塊，而其中原料產品在2020年之前營收佔比一直超過四成。
相關數據顯示，2020年全球玻尿酸原料市場中，華熙生物銷量佔比43%，在中國的市場佔比更是高達70%。
而自2020年後，華熙生物原料業務的發展嚴重遇挫，其營收在2020年更是出現了同比下降的情況，也成為同期公司唯一收入下滑的業務。
年報數據顯示，2020年玻尿酸原料的產銷量與2019年相比均呈現不同程度的下降趨勢，而庫存量卻比上年同期上升，對此公司表示在疫情影響下，玻尿酸原料需求有所減少。
同時從華熙生物的平均售價來看，玻尿酸原料產品的銷售單價近三年價格均降幅在5%左右。原材料單價連年下滑，又逢疫情庫存積壓，華熙生物的盈利空間大幅縮水。
而華熙生物也意識到了玻尿酸原料遭遇瓶頸，2018年加速功能性護膚產品業務發展，並迅速完成了四大功能性護膚品品牌佈局——“潤百顏”、“誇迪”、“米蓓爾”、“BM肌活”。
此後，功能性護膚品業務迅速成為公司營收的主要來源，營收貢獻率由2018年的22.98%提升至2021年半年報的61.99%。
至此，B端原材料起家的華熙生物，已加速轉型成為過以C端功能性護膚品生意為主，玻尿酸原料產品為輔的營收結構。
而雖功能性護膚品生意給華熙生物業績帶來一定增量，但需要注意的是，華熙生物的營收與淨利潤增速比例出現嚴重背離。
對比營收增速與歸母淨利潤增速可見，2021年前三季度，華熙生物共實現營收30.12億元，同比增長88.68%，同期內歸母淨利為5.55億元，同比增長僅有26.91%。
而“增收不增利”的背後，畸高的銷售費用成為一大病因。
技術靠買，營銷才是重心？
回顧華熙生物的發家史，2001年5月，華熙生物向山東省生物藥物研究院購買了發酵法生產藥用透明質酸的初始技術，開啓了華熙生物發家史。
雖然華熙生物自認為核心技術專利為自主研發，但是可以看出其核心技術是通過外購而來。而公司的研發投入也維持着較低水平。
有公開資料顯示，2016-2018年，華熙生物研發支出分別為3.27%、3.14%、4.19%，此後華熙生物逐漸向C端發展業務，2018年至2020年，華熙生物的研發支出分別為0.528億元、0.938億元、1.41億元，營收佔比分別為4.19%、4.98%和5.36%。
儘管華熙生物2020年研發支出終於突破5%，但仍低於行業水平，與此形成鮮明對比的是，公司銷售費用卻水漲船高。
2018 -2020年，華熙生物的營銷支出分別為2.84億元、5.21億元、10.99億元，同比分別增長126.14%、83.74%、110.84%，佔同期營收比例不斷擴大，由2018年的22.49%攀升至41.74%%。
進入2021年後，華熙生物繼續重金砸向營銷方面。
根據2021三季報顯示，華熙生物在2021年前三季度的銷售開支為13.97億元，同比增幅達116%。銷售費用率高達46.4%。
華熙生物此前耕耘的B端賽道，幾乎不存在銷售費用畸高問題，但C端功能性護膚品消費者更關注產品本身。
對於銷售費用增加，華熙生物在去年年報中指出，2020 年公司銷售費用增長較快，主要是由戰略性品牌投入和功能性護膚品業務的線上推廣費用增加導致，費用投入都是對公司構建品牌力具有關鍵作用的費用投入，屬於戰略性投入。
值得關注的是，在華熙生物不斷高漲的銷售費用中，在線推廣費用佔據大頭。以2020年為例，在華熙生物當年10.99億的銷售費用裏，線上推廣服務費共計4.93 億元，佔比44.89%，而這一數據到2021年中報8.97億的銷售費用中，線上推廣費用大幅增加至4.71億元，佔銷售費用總額比例高達52%。
一年半時間內，僅線上推廣一項，華熙生物就耗資近10億元。而讓華熙生物持續線上投入的也不再只是功能性護膚品，2021年起，華熙生物更是開啓了功能性食品的業務分支。
跨界功能性食品的故事能講多久？
早年，華熙生物在過去披露十年戰略規劃時，將關鍵詞定位於“品牌建設、多元化佈局”。而所謂多元化佈局，指的是在功能性食品業務上找到下一個突破口。
2021年1月7日，國家衞健委正式批准由華熙生物申報的透明質酸鈉（俗稱“玻尿酸”）作為新食品原料，取得了透明質酸食品終端在國內市場的突破。
而看重此契機的華熙生物似乎並沒有將重點放在攻克玻尿酸吸收的問題，而是轉戰沒有技術壁壘的下游食品行業。
2021年1月，華熙生物正式推出食品終端品牌“黑零”，3月22日，推出國內首款玻尿酸飲用水“水肌泉”。
作為原料供應商，華熙生物的玻尿酸原料也出現在其他企業推出的玻尿酸食品中。2月3日，WonderLab在其天貓旗艦店上線玻尿酸夾心軟糖，其中也含有華熙生物的食品級玻尿酸原料HAPLEX Plus；此後，漢口二廠推出首款功能性玻尿酸氣泡水“哈水”，其中玻尿酸也來自於華熙生物。
華熙生物宣稱：“口服含透明質酸的食物，可以有效補充人體內透明質酸含量，從而改善人體皮膚水分、潤滑關節、修復胃腸粘膜。”
然而事實真是如此嗎？早在2012年，歐洲有公司向歐洲食品安全局申報“口服玻尿酸能護膚”的功效，專家委員會在深入審查完該公司提交的證據後，發現該項申請並沒有足夠的相關人體實驗數據做支撐，於是便以“口服玻尿酸和保護皮膚之間無法建立因果關係”的理由，明確否決了該公司的有效護膚功效申請。
儘管我國已批准玻尿酸用在普通食品中的條例，但實際上，不少消費者發現華熙生物的玻尿酸食品並沒有宣傳的那麼神奇。
環球老虎財經從水肌泉天貓旗艦店官網獲知，6瓶裝的水肌泉玻尿酸飲用水售價高達65.4元，而高昂的價格下每瓶飲用水的玻尿酸含量僅為83mg，按照玻尿酸平均報價僅含價值1毛錢的玻尿酸。
不少評論表示玻尿酸食品就是“智商税”，對於水肌泉的售後評論，有消費者表示：“口感和礦泉水差不多。”
此外，華熙生物食品板塊業務也開始涉及玻尿酸寵物食品。號稱國內首款“玻尿酸配方高蛋白功能糧”的寵物糧，對此公司宣稱產品內含有“HYAPET透明質酸鈉“通過口服的方式，能夠有效補充犬、貓體內的玻尿酸，堅持食用起到滋養皮膚、順亮毛髮、改善關節、保護腸胃等多重作用”。
而成分表中顯示，上述寵物糧中每袋僅含有玻尿酸0.32克，價值僅0.4元，如此少的玻尿酸成份，真的能讓寵物“順亮毛髮、改善關節”？
事實上，玻尿酸食品仍是不甚寬闊的細分賽道，2020年全球市場規模為3.7 億美金，且為國外壟斷，國內消費者認知有限。從這個層面來看，華熙生物意圖以玻尿酸食品刺激業績增長，短期內很難突破發展瓶頸。
從當下從華熙生物的業務板塊佈局來看，前有功能護膚銷售費用“燒”出血路，後有玻尿酸食品陷入“智商税”輿論風波，而在C端市場競爭激烈的情況下，捨本逐末的老牌醫美企業如履薄冰。
