對金融市場或銀行業而言，剛剛過去的，又是一個具有歷史性意義的週末。
據央視新聞客户端3月20日報道，深陷危機的瑞士信貸銀行（瑞信）終於和國內另一銀行巨頭瑞銀集團達成歷史性的收購協議。
但，我為什麼説“又”呢？
剛剛似乎“落幕”的美國硅谷銀行危機，就是在一個週末——被美聯儲、美國財政部及美國聯邦存款保險公司（FDIC）一同手忙腳亂幫助“止血”。當然，主要是幫給市場而非銀行，硅谷銀行已經倒閉了。
再順着歷史往前看，2008年3月16日，也是一個週末，美國摩根大通公司宣佈，將以每股2美元的出價收購對手貝爾斯登公司，總價大約2.36億美元。這一價格較貝爾斯登此前兩天每股30美元的收盤價縮水93%。
美國第五大投資銀行貝爾斯登定於3個月後關門停業，卻只是第一家葬送於次貸市場的著名投行。
隨着次貸風暴席捲全球，2008年9月15日，在美國財政部、美國銀行以及英國巴克萊銀行相繼放棄收購談判後，負債高達6130億美元的華爾街頂級投行雷曼兄弟，在一片譁然中宣佈申請破產保護。就在那個週末，美國銀行決定收購美林。
然而，一切並沒有好轉。全球金融危機加速惡化。
當我們普遍把雷曼兄弟當作2008年金融危機的第一塊“多米諾骨牌”時，也許我們還需要往前再追溯一下，那些讓很多人不眠又安眠的週末。
歷史證明，“又”安眠只是暫時的。這一次，“又”會是怎樣？
市場情緒仍在不斷惡化
市場不相信瑞信的眼淚。
這家在2007年時站上過近千億瑞士法郎市值高峯的優秀範本，在次貸危機中是受影響最小的銀行之一。
然而，上週瑞信股價大跌，市值跌至70多億美元，和瑞幸咖啡幾乎齊平。不要説，三年前，瑞信還以金融作假為由，起訴瑞幸追回貸款。
此一時彼一時。這還沒到瑞信的“至暗時刻”。
“至暗”的意思是，儘管投資人沙特央行出來“闢謠”，説不追加投資只是因為觸及合規線，對瑞信並無不滿；儘管瑞士央行幾乎第一時間表示，要給出500億瑞士法郎紓解瑞信的流動性危機；儘管大洋彼岸的美聯儲也在不斷“平息”所謂的金融市場風險，但市場情緒似乎仍在不斷惡化。
瑞信股價在歷史低位上繼續下跌，其信貸違約掉期（CDS）價格也回升至2008年金融危機期間的水平，5年期CDS週三上漲102%。
伴隨着瑞信股價下跌的，還有其他銀行股和歐美股市，以及石油等大宗商品。至少有四家大型銀行，包括法國興業銀行和德意志銀行，已經對其涉及瑞士信貸或其證券的交易做出了限制。
曾經，百年曆史，千億市值，萬億資產。風流總被雨打風吹去。
據悉，到了“老對頭”瑞銀出來要收購時，只比出一個手指頭，那是在説“10億”，讓人情何以堪。
當地時間3月19日週日，瑞銀宣佈將收購瑞信，透露這是一宗全股票收購交易，每持有22.48股瑞信股份的股東將獲得1股瑞銀股份，相當於每股0.76瑞士法郎（瑞郎），總對價30億瑞郎（約合32.5億美元）。
曾經，百年曆史，千億市值，萬億資產。爾曹身與名俱滅。
“狂飆”瑞信內部風控混亂
市場不相信瑞信的眼淚。因為大家都見識過瑞信的“狂飆”。
近年來，瑞信深陷洗錢、投資暴雷等負面消息漩渦，2021年，Archegos Capital爆倉，瑞信損失55億美元；同年，Greensill Capital倒閉，瑞信損失也達十幾億美元。
但是，這些都離大眾所理解的“狂飆”尚有距離。
2019年，一則金融街的社會新聞頭條登上了各地的“熱搜”：瑞信非法監視前員工。事實上，這條新聞的內容和標題一樣狗血。
瑞信當時的CEO Thiam與瑞信財富CEO Khan是兩大金融才俊，Khan位置較低，但也是業務骨幹，在Thiam來之前就已經取得赫赫戰功。Thiam則空降瑞信，並作出成績。
無巧不成書，兩人是鄰居。據説是因為豪宅裝修和比拼之類的芝麻事兒，最終在Thiam家的重要人物大派對上發生了兩強直接互撕的尷尬歷史瞬間。
人生至此，老大留下，老二走人。Khan怒髮衝冠後轉身去了瑞銀，做同樣的業務，拉同樣的客户，風生水起，甚至還不斷和前同事們把酒言歡眉目傳情，弄得瑞信傳言不已跳槽不少。
瑞信見狀，認為這種“薅瑞信羊毛”的事兒不能忍受，於是聘請了私家偵探公司監視Khan。
不料，有一天被Khan當街發現並揪打報警，最後釀成一樁全世界人人皆知的大丑聞。事發後，非法監視被證明存在，股價大跌，但讓瑞士信貸的首席運營官背了鍋，説他是為老闆出頭，瞞着老闆做的非法行動。
經過一番和稀泥，Thiam辭了職。而Khan在瑞銀乾得很有聲色。
這種真正的“狂飆”，顯示出瑞信的內部風控可能相當混亂。因此也就不奇怪，此後的接連敗招。
機構的道德風險釀造市場苦果
去年10月，一名澳大利亞記者報道有大型投行瀕臨破產。市場把焦點紛紛對準瑞信，擔心它會是下一個雷曼。
也就是從那時開始，瑞信就在掙扎自救的途中，賤賣固定資產、額外大額融資、縮減投行業務、關閉大部分大宗經紀業務……
2022年最後三個月，由於客户擔憂加劇，瑞信有超過1000億美元的資產外流。美國幾家大銀行，包括摩根大通、美國銀行、花旗集團也持續降低對於瑞信的直接風險敞口。
這是一個悲傷的故事，這是一個瘋狂的故事。而我們會發現，瘋狂會降低故事的悲傷性。
當然，人們的問題始終是，我還會不會説“又”呢？
在瑞士央行的主持、歐洲央行和美聯儲的見證下，瑞銀收購瑞信得到了市場絕大多數人的祝福。
瑞士央行（SNB）稱，這一救助將“確保金融穩定，並保護瑞士的經濟”，其將提供大量流動性援助，除了可以不受限制地使用SNB現有的工具獲得流動性，瑞信和瑞銀還可以根據瑞士聯邦委員會的緊急條例，獲得破產時具有特權債權人地位的流動性援助貸款，總額高達1000億瑞郎（約合1080億美元）。
而且，瑞士政府將通過規避股東投票表決的法律要求，加快收購流程的速度。此外，也會有人不怎麼高興。
因為，收購後，面值約160億瑞郎（約合172億美元）的瑞信Additional Tier 1債券將被完全減記。這意味着，為確保私人投資者幫助承擔成本，這些面值的債券將變得一文不值。
這將是歐洲規模2750億美元的AT1市場最大一次價值減記事件。損失規模遠超過2017年西班牙銀行Banco Popular SA債券上的13.5億歐元減記。當時，該銀行被桑坦德銀行收購。
的確，此時，我們會認為，無論做出怎樣的努力都是理所應當的。從2008年金融危機得出的結論是，起未死之人心，便可挽狂瀾於既倒。
在瘋狂努力支撐瑞士信貸之際，從歐洲到美國都在瘋狂喊話讓人們相信全球銀行體系是安全的。從瑞銀收購瑞信形成新萬億巨頭來看，多方努力，似乎應該有個完美故事。
但似未能緩解人們的擔憂。
上週，美國的大型銀行為規模較小的第一共和銀行提供了300億美元流動性。而美國的銀行向美聯儲尋求了1530億美元的緊急流動性。這是個創紀錄的數字，高於2008年金融危機最嚴重時。
是的，金融危機沒有發生，這是很好的。只是，這些救助政策如此迅速高效，是不是在為新的道德風險開出“天窗”？
當市場瘋狂帶來悲傷故事時，我們總會發現，瘋狂的不是普通人，是機構。正是機構的道德風險釀造了悲傷的市場苦果。儘管他們總以為自己能夠逃得過。
一切都與2008年不似，一切又都是那麼相似。“這次不一樣”，似乎是每一次危機真實到來前的完美故事。在美聯儲史上最大放水之後的最陡峭加息過程中，危機沒有到來，但危機可能並未過去。