招商證券(香港)：上調百勝中國-S(09987)目標價8.8%至547.4港元 門店開業數和同店銷售超預期

智通財經APP獲悉，招商證券(香港)發佈研究報告，維持百勝中國-S(09987)“買入”評級，目標價由503港元上調8.8%至547.4港元。

報告中稱，公司近日公佈好於預期的21Q1業績。營收25.57億美元(同比增46%，與19Q1相比增長11%，與該行的預期相比高5%)，調整後淨利潤2.3億美元(同比增271%，與19Q1相比增長4%，與該行的預期相比高14%)。該行認為超預期的原因有三點：1)新開業門店數量超出預期。21Q1肯德基和必勝客分別新開業185家和32家新餐廳，而該行的預測是85家和35家;公司維持其2021財年新開業1000家門店的指引;

2)由於同店銷售增長好於預期，21Q1肯德基單店銷售比該行的預期高16%。肯德基的同店銷售同比增5%，與19Q1相比下跌6%，必勝客同店銷售同比增38%，與19Q1相比下跌5%;

3)肯德基和必勝客的餐廳利潤率高於預期，分別為19.9%(同比增6.3個百分點)和15.3%(同比增15個百分點)，高於該行此前的預期16.7%和9.2%，這主要歸功於運營槓桿改善。

招商證券(香港)稱，儘管國內旅行有所增加，但21Q1肯德基的用餐客流量僅為19Q1的87%。管理層表示，消費者在支出方面仍然謹慎。公司將繼續推廣其性價比、外賣和送餐服務。21Q1肯德基和必勝客的外賣銷售貢獻分別為28%(同比下跌4個百分點)和35%(同比下跌13個百分點)。這一跌幅是由於從20年一季度的封鎖恢復正常化。

報告提到，公司21Q1的經營利潤率13.4%(同比增7.8個百分點，較該行的預期高3.1個百分點)，管理層表示，這主要得益於運營槓桿改善。但雞肉成本、勞動力成本的上升、轉用紙質包裝以及與疫情相關的補貼減少，都可能給利潤率帶來壓力。由於考慮到運營槓桿改善，該行提高21財年的利潤率假設，但利潤率將低於21Q1的水平。

該行將其2021-23財年的預測分別上調8.6%、8.9%和8.3%，考慮到：1)新開門店快於預期可以在21財年帶來更多收入;2)該行之前可能對利潤率的預測過於謹慎，故採用了更為樂觀的利潤率預測。