鋭叔論市 一隻靴子落地，看A股能否因此轉強

《投資者網》特約國金證券分析師毛鋭

週三早盤三大指數集體低開。開盤之後，指數回升至平盤線附近此持續窄幅震盪。午後，指數集體走弱翻綠，創業板指領跌。尾盤階段，指數繼續下探，創業板指跳水。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以跌0.38%、跌0.73%、跌0.87%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）79家，顯示市場情緒一般；個股漲跌比2095：2302，平均漲幅0.24%，賺錢效應一般，兩市成交額11361億，較前一交易日縮量0.44%。北上資金淨流入逾7億。

昨天指數延續小幅調整狀態，個股賺錢效應也有所減弱，顯示跨年行情進入“中場休息”的概率正在加大。能否扭轉市場短線趨弱的態勢，今天比較關鍵，因為有一個靴子落地了，要看A股如何反應。

此前有個擔憂，即前天早評中提到的，“本週四美英歐主要央行公佈今年最後一次利率決議，屆時雖還不至於發出加息這類貨幣政策緊縮信號，但當前美國通脹水平已創1982年以來新高的情況下，美聯儲有較大可能發出更為鷹派的言論，包括加大Taper（縮減購債）力度，從而再次引發外圍市場動盪”。果然如市場預期所料，今天凌晨美聯儲正式宣佈加快Taper的速度，將上月決定的減少購買美債規模增加一倍。同時美聯儲繼續上調近兩年的通脹增速預期，在評價通脹時刪除了解釋源於暫時性因素的説辭，並釋放了加快步伐加息的信號。而且點陣圖顯示，多數官員預期明年和後年將各加息三次，這樣預測的官員人數遠超上次預測時。但比較出乎意料的是，美股並沒因為緊縮預期加強而出現調整，反而在消息公佈後由跌轉升，三大指數最終均漲超1%。這對A股當然是利好，至少不會受到相關擾動。

技術上，昨天A股三大指數都已跌破5日均線，反映短期走勢趨弱。今天若能借上述利好重返5日均線之上，尚能再次轉為攻擊態勢，否則短期仍將大概率呈現休整期格局了。看看今天的情況吧。

板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業方面，電力、建築、水務等漲幅居前，醫療保健、釀酒、食品飲料等跌幅居前。題材方面，智能電網（特高壓）、綠色電力、風能等較為活躍。

智能電網（特高壓）板塊是昨天最為活躍的題材，共計9只個股漲停或漲超10%。驅動上，鋭叔在週一的早評中就曾提到，本次中央經濟工作會議提出，傳統能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎上。要立足以煤為主的基本國情，抓好煤炭清潔高效利用，增加新能源消納能力，推動煤炭和新能源優化組合。新能源發電客觀上存在着波動性等問題，與用電負荷並不完全匹配。因此要加快新能源發電配套保障性設施發展，要加強特高壓、配電網改造及儲能的建設，提升新能源消納能力。從會議釋放的信息來看，未來一段時間我國政策對新能源發展的支持重點應是電網建設方面。規模上，之前曾幫大家統計過，按照規劃，國家電網和南方電網在十四五期間的投資總額月2.9萬億，年化近6000億，這是個巨大的蛋糕。結構上，重點應該在三個方面：一是直流輸電，這可能是新型電力系統最為核心的部分之一。直流輸電的投資建設已經迫在眉睫，核心是大範圍配置可再生能源和電力資源的剛需，若不盡快啓動，十四五面臨重大安全風險。

且直流輸電格局好，毛利率高，電網投資提升之後，能迅速反饋在上市公司訂單上；二是電力信息通訊。電力物聯網和信息通信是電網公司投資十四五最大的變化也較為核心，HPLC寬帶載波通訊投資預期差大，有廣闊市場空間，替代窄帶載波剛剛開始，標的芯片好於模塊。此外，電網營銷系統，軟件也會明顯受益；三是配網高效節能材料。相較於配網格局散亂，壁壘低，投資彈性低的特點，材料公司壁壘和技術含量較高，節能變壓器是非常明確的十四五趨勢。

此外，短期來看，電網方面可以關注一下前面提到的節能變壓器領域。工信部等三部門此前發佈《變壓器能效提升計劃(2021-2023年)》，提出到2023年高效節能變壓器在網運行比例提高10%，當年新增高效節能變壓器佔比達到75%以上，到2023年，逐步淘汰不符合國家能效標準要求的變壓器；自2021年6月起，新採購變壓器應為高效節能變壓器，並提出開展非晶合金等高效節能變壓器用材料創新和技術升級，加強立體卷鐵芯結構等高效節能變壓器結構設計與加工工藝技術創新。變壓器是利用電磁感應的原理來改變交流電壓，實現電能高效傳輸的一種電氣設備，具有阻抗變換、隔離、穩壓等多重功能，是現代電力系統不可或缺的重要設備。其中節能電力變壓器具有空載損耗低、噪音小、性能穩定、運行成本低、節能效果顯著等特點，疊加政策導向，未來在農網、城市電網、軌交、數據中心等領域的使用佔比將大幅增加。存量方面，當前我國在運行變壓器約1700萬台，其中三級能效及以下變壓器佔比為65%。根據估算，國內電網現有低效變壓器以及工商業用户大約為400-700萬台，如果在未來10多年實現淘汰，每年需求大約為在40-70萬台。增量方面，過去國家電網、南方電網招投標的都滿足新國標的能效要求，但從今年下半年開始其全部電網口徑增量變壓器替換為高效節能型號，預計未來幾年每年新增60-70萬台。上一輪規劃《配電變壓器能效提升計劃(2015-2017年)》對應的，2015年國網招標接近50萬台配電變壓器，2016-2017年保持30-40萬台年均招標量，招標計劃期間招標值為五年峯值。就算按照未來每年100萬台需求計算，未來節能變壓器同上一輪招標計劃相比存在2-3倍增長空間。2021年下半年以來，尤其是2021年四季度以來，國網在配電變壓器領域的招標量開始加速。今年10-11月合計招標約17萬台配電變壓器，超過2020年全年招標量(10萬台)。當前招標規劃已經開始加速。預計10-11月份招標的配電變壓器中一部分交付時間在2022年，相關企業的收入、業績兑現有望在明年落地。

電力板塊的漲幅在昨天的行業中排名第一，板塊內也有6只個股漲停。驅動上，和智能電網（特高壓）板塊一樣，也是受到本次中央經濟工作會議在政策上的推動。同樣在週一的早評中，鋭叔就曾提到，本次會議提出新增可再生能源不納入能源消費總量控制，即在方向上延續了對綠電的支持，企業端更願意去上馬分佈式能源或尋找可追溯的可再生能源用來實現自身能耗總量的降低。政策實際上對此前的能耗“雙控”（即控制能耗總量和強度）進行了調整，轉為碳排放“雙控”（即控制碳排放總量和強度），其中的區別在於前者沒有將可再生能源排除出去，但可再生清潔能源並不產生碳排放，如果不加以區別對待，就難以激發地方使用清潔能源的積極性，最終不利於減少碳排放的目標。政策優化之後，對於高耗能行業，若生產過程中所用電量為可再生能源電量，同樣屬於新增可再生能源範疇，將不納入能源消費總量控制，這有望進一步提升企業綠電消費需求，抬升綠電交易規模及交易頻率，推高綠電溢價。而政策的優化，對新能源運營商以及火電轉型新能源的電力運營商來説是個大利好。

操作策略：

週三大盤繼續小幅調整，市場情緒和賺錢效應也有所下降。雖然階段性而言，跨年行情仍有望延續，但在年底資金面偏緊格局、政策面面臨相對空窗期、技術面面臨中期箱頂壓力等因素背景下，短線上大盤大概率將進入一段休整期。中期來看，今年基本面的大背景是“全球流動性趨於收緊+通脹上升”，這一組合對市場並不太友好，加上結構性高估值的矛盾依舊存在，風險偏好難以持續全面提升，整體市場仍有望保持區間震盪格局。操作上，輕倉者暫時觀望為主；若有反抽機會，重倉者注意逢高適當控制倉位，同時注意根據當前市場風格變化以及結構性主線進行調倉換股。

（國金證券毛鋭 SAC執業編號：S1130519020002）