2021年11月26日安利股份（300218）發佈公告稱：興業證券紀宇澤、匯安基金沈錦婷 楊坤河 丁盛於2021年11月24日調研我司。
本次調研主要內容：
問：1.
答：請問安利越南公司進展及當前公司生產經營情況？安利越南公司2條生產線已基本具備投產條件，但目前因越南疫情影響，投產進度受阻，具有不確定性。目前公司正在為部分生產技術人員辦理有關入境越南申請手續，期望2022年上半年部分生產線投產。當然，安利越南產能推遲投放，對安利股份生產經營不構成不利影響；安利越南若加快投產，安利股份生產經營將會“錦上添花”。當前公司訂單充足，品牌客户合作增多，同時公司積極提價，限電、錯峯有序用電和原材料價格上漲對公司生產經營造成的風險和影響已基本化解，公司生產經營保持穩定。但是，在當前及未來一段時間內，公司生產經營可能面臨天然氣價格上漲及供應短缺的風險，增加公司能源成本，具有一定不確定性。
問：請問天然氣價格對公司生產成本影響有多大?
答：天然氣消費呈現明顯季節性特徵，一般來講，每年11月至次年3月採暖季為需求旺季，每年4月至10月為需求淡季。在現行價格政策體系內，天然氣上下游執行季節性價差政策，旺季價格在門站基準價格基礎上浮、淡季價格回落。目前為天然氣需求旺季，天然氣供求及價格等情況，具有複雜性、不確定性和不可預見性，可能會造成公司能源成本上升。一般來説，公司月均用氣成本約1100-1300萬元左右。
問：請問公司與蘋果等電子產品領域品牌客户合作情況,蘋果為什麼會選擇與安利合作?
答：公司與蘋果公司及其相關代工廠合作保持穩定，多個新項目開發正在積極推進中，未來合作態勢良好，但具體合作項目信息尚處於保密期。公司與蘋果公司合作，對進一步開拓電子產品領域市場具有帶動促進作用，公司與谷歌公司簽訂硬件供應協議，正積極推進與華為、小米等客户的合作，努力做大做強，提升份額。公司能獲得蘋果等國內外品牌客户的青睞，主要原因一是堅持以生態功能性為特色，發揮工藝、技術組合多樣等優勢，開展柔性生產、定製生產，以多品種、小批量、高性能、多功能的優質產品滿足不同需求。二是堅持以市場為導向，根據客户需求開發特色化產品。三是圍繞生態、綠色、環保、健康、舒適等發展方向，積極開發應用水性、無溶劑、硅基、生物基、可回收、可降解等全球領先的工藝技術，實現規模化量產、穩定量產，良品率高。四是快速響應客户需求，積極配合客户進行新產品開發、打樣、批量生產，提升主動服務客户的能力，在共同發展中加強互動交流，增進了解，加深默契，建立長期、穩定的合作關係。總體而言，包括蘋果在內的國內外品牌客户，對公司的開發、生產、品控、服務等均表示充分認可。
問：請問在汽車內飾領域,公司與品牌客户合作進展情況,及公司汽車內飾材料單車的價值量是多少?
答：汽車品牌客户新產品研發及驗證週期長，國內品牌通常需要6個月至1年，國際品牌通常需要1-2年，甚至更長時間。公司積極尋找與國內外汽車品牌合作機會，努力擴大市場份額。目前，公司與豐田、長城、比亞迪、江淮、宇通、奔馳重卡等品牌客户開展合作，態勢良好。此外，公司正積極聯繫新能源汽車相關品牌企業，期望建立合作。從中長期來看，汽車內飾領域是公司未來強勁的新增長點和重要的新動能。根據不同品牌車型和使用部位，一輛車大約需要5-15米聚氨酯合成革，用於汽車內飾、座椅、門護板、儀表盤等部位，根據車型、材料性能、單價的不同，價值量會有所區別。
問：汽車內飾材料中有使用超纖革的,請問客户對於超纖革和PU革的選擇傾向,及未來汽車內飾材料發展趨勢是什麼?
答：聚氨酯超纖合成革和生態功能性聚氨酯合成革應用範圍有所不同，各有優點，各具特色。超纖合成革本質上是聚氨酯合成革的一種。其優點是類真皮，具有卓越的力學性能，抗張強度和撕裂強度高，物性較好。其缺點是相比生態功能性聚氨酯合成革，花紋、顏色、外觀等方面有一定侷限，價格相對較高，大多數採用苯減量工藝，環保性能不如生態功能性聚氨酯合成革。公司外購超纖基布，現有工藝設備可兼容生產聚氨酯超纖合成革。公司研發生產的生態功能性聚氨酯合成革及複合材料，逐漸與真皮、紡織品、TPU、石墨烯、硅膠、生物基等高新複合材料融合，已不再是傳統意義上的聚氨酯合成革，正加速替代或有別於真皮、PVC人造革、紡織品等傳統材料，顏值美麗、時尚流行、質感優良、功能出眾、生態環保。安利材料特色鮮明，應用領域不斷拓展，市場空間巨大，一定程度上代表着未來聚氨酯合成革行業的發展方向。
問：公司能切入品牌客户的供應鏈,請問與日本,韓國,台灣企業比公司的核心優勢是什麼?是否瞭解日本韓國企業的利潤率水平?
答：日本、韓國的合成革企業主要在運動休閒鞋、汽車內飾領域的中高端市場有一定優勢；中國台灣的合成革企業主要在運動休閒鞋、部分電子產品領域的中高端市場有一定優勢。安利股份二十餘年來聚焦聚氨酯複合材料主業，咬定青山不放鬆，堅持品牌引領、創新驅動，管理水平良好，工藝設備先進，構建了良好的核心競爭力，且公司認為，綜合優勢的增強和核心競爭能力的提升，並不是來自於技術、產品、市場、客户、人才和資金的單一優勢，並不是一蹴而就，而是技術開發、設備工藝、市場客户、人力資源、管理能力和企業文化等多要素的有機綜合體，是一種長期的、獨有的、別人難以模仿的核心能力，對競爭對手造成一定挑戰。從市場方面來看，公司堅持以市場為導向、以客户為中心，瞄準全球中高端市場，構建了“2+4”的市場格局，在功能鞋材、沙發家居兩大優勢品類，及電子產品、汽車內飾、體育裝備、工程裝飾四大新興品類領域全面佈局，客户、市場持續升級，與國內外品牌客户加強產品開發、擴大合作，市場知名度和品牌形象進一步提升。從技術方面來看，公司專注於定位於“生態功能材料專家”，致力於研發經營生態環保、高性能、多功能的聚氨酯合成革及複合材料，產品的高性能、多功能，以及生態、綠色、環保，是公司產品和技術的核心優勢。尤其是公司在水性、無溶劑聚氨酯合成革工藝技術上佈局早，同時積極開發應用TPU、再生纖維、生物基、硅基、可回收、可降解等新技術、新工藝，構建了系列化、層次化的產品結構，產品技術含量和附加值提高，贏得了國內外頭部企業的青睞。
問：請問公司下游應用領域中,各個品類的營收佔比是多少?未來不同品類的營收佔比會有什麼變化?
答：公司構建了2+4的市場格局，功能鞋材和沙發家居兩大優勢品類，目前營收佔比分別約40%左右，合計約80%左右；電子產品、汽車內飾、體育裝備、工程裝飾合計佔比約20%左右。目前來看，四大新興品類動能強勁，發展可期，在“十四五”期間營收佔比方面可能會有一定變化，但這是一個循序漸進的過程，而且受產品開發、品質、市場波動及行業競爭等多方面因素影響，並不完全取決於公司，具有不確定性。
問：請問公司目前與李寧合作進展情況,未來在功能鞋材領域還有哪些提升空間?
答：目前安利股份與李寧公司合作態勢良好，去年銷售額基數較小，今年銷售額增長較快。公司期望通過努力，大力提升在李寧公司的內部份額。安利股份對與李寧公司擴大合作充滿信心。在客户端，公司在國內運動休閒鞋材領域，基本實現全覆蓋，與安踏、特步、李寧、361度、鴻星爾克、匹克、中喬、貴人鳥等運動休閒品牌客户均有合作，基本是其戰略供應商或主力供應商。在國際運動休閒鞋材領域，公司與PUMA、ASICS合作態勢良好，同時積極培育耐克、威富集團、哥倫比亞、TOMMY等國際運動休閒品牌，未來將積極聯繫阿迪達斯、NB、斯凱奇、UA等國際運動休閒品牌，作為驅動公司未來中長期發展的儲備客户。在材料端，TPU聚氨酯複合材料在功能鞋材中的應用比例不斷提升，其體量與聚氨酯合成革的比例接近1:1。公司較早地佈局TPU生產工藝技術，技術成熟，產能具備，具有渠道優勢，可以穩定生產並快速轉換成競爭優勢，是公司未來發展的重要增長點之一。
問：請問未來三年公司大客户放量節奏及對應的利潤率情況?
答：公司與蘋果公司合作保持穩定，與NIKE、豐田、長城、比亞迪、宜家等品牌客户，在2021年及2022年上半年都處於培育和打基礎階段，從短期來看，對公司2021年全年營收貢獻較小；從中長期來看，是“增量機會和增量空間”，是公司未來強勁的新增長點和重要的新動能，從培育到逐步放量，是一個循序漸進的過程。總體而言，公司構建了全品類、梯隊式的客户羣體，在鞋材和沙發品類呈現“高基數、高增長”的良好態勢，在電子、汽車等新興品類呈現“低基數、高增長”的發展態勢，動能強勁，增長可期。
問：請問公司未來的產能規劃是怎樣的,其中水性,無溶劑產品佔比約多少?
答：公司現具有年產聚氨酯合成革及複合材料8,500萬米的生產經營能力，其中水性、無溶劑產品營收佔比約18%左右。在“十四五”期間，公司期望計劃形成年產生態功能性聚氨酯合成革及複合材料1億米左右的生產經營能力，其中水性、無溶劑產品營收佔比期望提升至40%左右。當然，這是一個循序漸進、逐步提升的過程，是公司期望通過奮力拼搏實現的規劃目標，不代表對社會投資者的承諾。公司規劃目標的實現，受宏觀環境、客户合作、市場波動及行業競爭等多方面因素影響，不完全取決於公司，具有不確定性。
安利股份主營業務：中高檔聚氨酯合成革複合材料的研發、生產、銷售與服務
安利股份2021三季報顯示，公司主營收入14.88億元，同比上升41.89%；歸母淨利潤9863.15萬元，同比上升478.63%；扣非淨利潤9304.3萬元，同比上升759.06%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入5.35億元，同比上升8.01%；單季度歸母淨利潤3043.15萬元，同比下降8.05%；單季度扣非淨利潤2650.5萬元，同比下降15.55%；負債率42.23%，投資收益671.63萬元，財務費用1934.43萬元，毛利率23.14%。
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為23.88；證券之星估值分析工具顯示，安利股份（300218）好公司評級為2星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)