開源證券：給予通威股份買入評級

2022-01-10開源證券股份有限公司劉強對通威股份進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：高價高產推動多晶硅盈利增長，電池飼料穩中向好》，本報告對通威股份給出買入評級，當前股價為42.1元。

通威股份(600438)

2021年業績維持高增長，符合預期

公司發佈2021年度業績預增公告，預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為80-85億元，同比增長122%-136%；預計實現扣非歸母淨利潤為80-85億元，同比增長232%-253%。業績增長的主要原因來源於下游對高純淨硅的高需求，自身的高產能，以及其他業務的穩健經營。我們上調盈利預測，預計公司2021-2023年歸母淨利潤有望達到80.17/99.01/124.59億元，EPS分別為1.78/2.20/2.77元/股，當前股價對應市盈率分別為23.6/19.1/15.2倍，維持“買入”評級。

緊平衡仍將持續，高價格疊加高產能助推多晶硅業務盈利持續增長

（1）價格：2021年多晶硅料市場處於供不應求狀態。雖然全球產能在2022年預計有較大增長，但新增產能平均需6個月才能達到滿產；且隨着碳中和碳達峯目標相繼確立，光伏裝機需求依然很大。因此緊平衡仍將是2022年市場主旋律，價格預計仍將延續高位。隨着公司成本逐漸下降，毛利率有望維持在50%以上。

（2）產能：隨着樂山二期與保山一期於年內投產，2021年末多晶硅的產能將達到18萬噸。在2022年樂山三期和包頭二期投產後，產能將達到26萬噸，市場佔有率有望提升至34%左右。高價疊加高產能，多晶硅盈利有望保持強勁增長。

大尺寸電池片有望成為主要業績貢獻點，飼料養殖逐漸復甦

（1）太陽能電池：受原材料價格影響，硅片價格上漲明顯，毛利率有所下降。2022年公司電池總產能有望超過55GW，其中90%的產能為盈利性更好的210與166大尺寸電池片。隨着TOPCon技術在210電池片上的應用及2021年底1GWTOPCon中試線的建成，技術及產能優勢下，大尺寸電池片有望成為業績主要貢獻點。（2）飼料及養殖：隨着疫情控制，終端消費逐步恢復，水產品價格與生豬存欄量持續上升帶動飼料需求上漲。公司於下半年收購天邦旗下全部水產及部分豬飼料業務後，有望進一步提升市佔率，維持較強的市場競爭力。

風險提示：光伏裝機量不及預期；產能不及預期；多晶硅、硅片價格下跌，利潤承壓；原材料價格波動超預期；技術推進不及預期

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級21家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為67.43；證券之星估值分析工具顯示，通威股份（600438）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)