西南證券：給予珍寶島評級

2022-02-07西南證券股份有限公司杜向陽對珍寶島進行研究併發布了研究報告《中藥板塊乘政策春風，投資特瑞思入局創新生物藥》，本報告對珍寶島給出評級，當前股價為13.62元。

珍寶島(603567)

推薦邏輯：1）二次開發提升中藥製劑質量標準，公司100mg注射用血塞通2019-2021樣本醫院年銷售額複合增長率為128%，未來新規格有望推動收入持續增長；近年來國家出台多項政策鼓勵中醫藥傳承創新發展，公司口服中藥製劑有望開拓新渠道加速放量；佈局上游藥材交易中心、中藥創新藥、院內製劑、中藥配方顆粒、品種併購，帶來新的業績增長點。2）投資特瑞思，後者在研管線覆蓋2款生物類似物和4款ADC，多款產品開展中美雙報。貝伐珠單抗生物類似物TRS003有望於近年獲FDA批准，成為首款可互換貝伐珠單抗生物類似物；創新ADC藥物TRS005靶點為CD20，在全球範圍內尚無同類產品上市，有望為非霍奇金淋巴瘤患者帶來新的治療方式。

政策利好，渠道拓寬+新品種推動中藥板塊增長。近年來國家出台多項政策鼓勵中醫藥傳承創新發展。公司推出100mg新規格注射用血塞通，二次開發提升質量標準，新規格有望推動其收入持續增長；公司的血栓通膠囊等多箇中藥口服制劑被納入醫保，2021年新版醫保取消了對上述產品僅限門診和醫保定點藥店支付的限制，相關產品有望加速放量；公司成立亳州藥材交易中心，向產業鏈上游整合，助力下游產品開拓；公司與重點省份醫療機構合作開發院內製劑，通過收購補充中藥創新藥、打造獨家品種，加速佈局配方顆粒備案。

投資特瑞思，佈局創新生物藥。公司與股東共同投資特瑞思，其中上市公司持有特瑞思16.67%的股權。特瑞思高管團隊具備深厚的國際化產業背景，創始人吳幼玲博士曾在施貴寶、強生、賽諾菲(健贊)及西雅圖基因等多家海外知名藥企工作。特瑞思在研管線覆蓋生物類似物及創新ADC，產品以自研為主，引進為輔，多款產品開展中美雙報。研發進度最快的產品貝伐珠單抗生物類似物TRS003目前處於全球多中心Ⅲ期臨牀研究中，有望於近年獲FDA批准成為首個可互換貝伐珠單抗生物類似物。靶向CD20的創新ADC藥物TRS005目前正處於Ⅰ期臨牀研究中，有望為非霍奇金淋巴瘤患者帶來新的治療方式。

盈利預測：預計公司2021-2023年歸母淨利潤5.2億元、6.2億元、7.6億元，期間年複合增長率為21%，對應EPS分別為0.55元、0.66元、0.80元，對應PE為27倍、23倍、19倍。公司中藥注射液及口服制劑受政策利好增長有望提速，投資特瑞思佈局創新生物藥國際化，未來發展值得期待。

風險提示：中成藥集採政策風險，研發風險，競爭格局惡化風險。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，珍寶島（603567）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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