LPR連續19個月保持不變 專家：貨幣政策穩字當頭

　　2021年第三季度貨幣政策執行報告中個別表述的調整，引發部分市場人士對於貨幣政策放鬆的猜想。然而，11月22日新一期貸款市場報價利率(LPR)發佈，1年期、5年期以上兩個品種均與上期持平，已連續19個月保持不變。

　　專家認為，在LPR報價持續保持穩定的背景下，呼應貨幣政策穩字當頭的思路，結構性工具將扮演重要角色。

　　LPR保持不變符合預期

　　中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，11月22日LPR為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。分析人士表示，這兩個數據均與上一期相同，已連續第19個月保持不變。

　　對LPR保持不變的原因，業內人士分析，一方面，11月中期借貸便利(MLF)利率保持不變，掛鈎MLF利率的LPR保持不變符合預期。東方金誠首席宏觀分析師王青説，自2019年9月以來，1年期LPR報價與1年期MLF利率始終保持同步調整狀態。11月15日，人民銀行開展1萬億元MLF操作，操作利率2.95%，與前期相同，連續19個月保持不變。

　　另一方面，商業銀行主動下調LPR報價的動力可能暫不充足。中信證券固定收益首席分析師明明分析，在負債成本沒有明顯下行的情況下，LPR下降會導致銀行淨息差收窄。在商業化市場化原則下，報價行主動下調LPR報價的意願可能不足。過去一個月，以銀行間市場7天期回購利率DR007、3個月上海銀行間同業拆放利率(Shibor)、同業存單利率等為代表的貨幣市場利率均出現不同程度的上行。這意味着，在本次報價週期中，商業銀行從貨幣市場融資的成本邊際上升，可能進一步削弱下調11月LPR報價的動力。

　　雖然LPR連續保持不變，但LPR改革紅利持續釋放，企業融資成本繼續穩中有降。央行第三季度貨幣政策執行報告顯示，9月貸款加權平均利率為5.00%。其中，一般貸款加權平均利率為5.30%，同比下降0.01個百分點。企業貸款加權平均利率為4.59%，同比下降0.04個百分點，處於歷史較低水平，金融對實體經濟的支持效果持續顯現。

　　結構性工具將成“寬信用”抓手

　　在我國當前利率體系中，LPR屬於市場利率範疇，但具有很強的政策信號意義，受到市場廣泛關注。在專家看來，此次LPR不變，説明貨幣政策仍是穩字當頭，可看作對市場上逐漸發散的貨幣政策寬鬆預期的一次證偽。

　　“LPR連續19個月不變，呼應貨幣政策穩字當頭。”中信建投證券首席經濟學家黃文濤説。

　　明明説，從今年的貨幣政策操作看，滿足金融機構流動性的合理需求，引導市場利率圍繞政策利率波動的邏輯貫穿全年。在經濟增長面臨下行壓力、經濟結構轉型深入推進、金融底部不斷夯實的過程中，貨幣政策操作更偏好運用結構性工具，實現結構性“寬信用”。

　　對下一階段貨幣政策操作，信達證券首席宏觀分析師解運亮分析，結構性工具將成為“寬信用”的重要抓手。除“穩房貸”外，“寬信用”還將在三方面發力：一是大力支持製造業、中小微企業等實體部門貸款；二是持續推行綠色貸款、推動支持工具落地；三是政府部門的“寬信用”，包括髮力基建、提振消費等。在發達經濟體政策寬鬆力度邊際減弱的情況下，央行動用總量工具的空間和必要性都在下降。