港股募資5.9億美元不到一年，榮昌生物製藥（煙台）股份有限公司（以下簡稱榮昌生物）又將目光瞄準科創板。日前，榮昌生物科創板IPO進程已完成第一輪迴復。
此次IPO，榮昌生物擬募資40億元，其中七成用於研發，剩餘資金用於補充營運資金。華泰聯合證券為其保薦機構。
三年虧損14億 A股上市為“補血”
榮昌生物成立於2008年，是一家創新型製藥企業，專注抗體藥物偶聯物（ADC）、抗體融合蛋白、單抗及雙抗等治療性抗體藥物領域。
作為專注創新藥研發的生物製藥企業，榮昌生物長期大規模投入研發。2018年，榮昌生物研發投入為2.16億元，2019年研發投入3.52億元，2020年研發投入為4.66億元。複合年增長率高達46.7%。
另一方面，作為新興創新藥企業，截至2020年末，榮昌生物並無商業化產品，而這也導致榮昌生物持續虧損。招股書顯示，2018年至2020年，榮昌生物一直處於虧損狀態，且虧損額逐漸加劇。2018年，榮昌生物虧損2.7億元，至2020年，榮昌生物虧損已近7億元。截至2020年末，公司未彌補虧損為6.2億元。
尚無商業化產品的榮昌生物，只能依靠股權融資、銀行借款、募集資金維持運營。天眼查顯示，榮昌生物成立至港股上市，共進行過4輪融資，僅2020年融資金額就超過3.28億美元（摺合人民幣超過20億元）。
合併口徑下，2020年末榮昌生物貨幣資金已達到28.09億元，但其經營性活動現金流量淨額為-6.58億元，較2019年低134.52%。而這也意味着，港股上市未能有效緩解榮昌生物的現金流緊張性。
產品商業化存挑戰 營收難補資金缺口
今年3月，榮昌生物核心產品之一泰它西普在中國獲附條件批准上市。今年6月，另一核心產品維迪西妥單抗也在中國獲附條件批准上市。
問詢回覆函顯示，截至今年6月末，泰它西普銷售收入為2919.19萬元，維迪西妥單抗未產生收入。此外，今年7月，榮昌生物維迪西妥單抗全球獨家授權獲得2億美元首付款。
截至6月30日，榮昌生物已實現對400餘家自免領域核心醫院以及400家腫瘤領域核心醫院的覆蓋。同時，榮昌生物已組建了290人的商業化團隊，以推動核心產品的商業化進程。
不過，不論是泰它西普還是維迪西妥單抗，其商業化之路都多少存在着不確定性。
以泰它西普為例，其在中國獲附條件批准上市的適應症為系統性紅斑狼瘡。而另一款用於治療系統性紅斑狼瘡的生物藥葛蘭素史克的貝利尤單抗早在2019年7月就在中國獲批上市，2019年，貝利尤單抗全球銷售額達6.92億元，2020年銷售額達9.29億美元。
針對該適應症，除已上市的2款產品，我國在研生物藥還有四款，其中諾華製藥和諾誠健華已進展至二期臨牀試驗。泰它西普面對已在國內佔得一定市場的貝利尤單抗以及後來者，其商業化都存在一定挑戰。
中國治療系統性紅斑狼瘡的在研生物藥
此外，榮昌生物還需繼續完成三期臨牀試驗，並在3年內以補充申請的形式提交完整的三期臨牀試驗總結報告以支持完全批准。
不僅需要資金繼續研發投入，後續商業化也需要不斷投入，加之榮昌生物尚有正在進行的20多種適應症臨牀試驗。榮昌生物仍面臨着巨大的資金缺口。
研發人員人均薪酬低於同行 或存技術人員流出風險
榮昌生物招股書顯示，自2020年5月至今，公司核心技術人員為房建民、傅道田及何如意。房建民為公司實控人之一，任執行董事、首席執行官、首席科學官，2020年自公司領薪560.03萬元。
何如意於2020年5月加入榮昌生物，任執行董事、首席醫學官兼臨牀研究主管，2020年領薪946.32萬元，為3人中最高薪。
而同為核心技術人員的傅道田2020年薪酬僅174.51萬元，不足何如意薪酬的五分之一。招股書顯示，傅道田於2019年9月加入公司並擔任總裁。
在招股説明書中，榮昌生物將君實生物、百濟神州、三生國健、百奧泰、中國抗體、康寧傑瑞列為同行業可比公司。和訊網對比發現，儘管研發人員數量多於多家同行，但榮昌生物研發人員人均薪酬為行業最低。
數據來源：2020年報及招股説明書
2020年，百濟神州擁有研發人員1944人，薪酬合計17.91億元，人均薪酬高達92.13萬元。4家（中國抗體、康寧傑瑞年報未公佈相關數據）中最低的三生國健研發人員人均薪酬為20.25萬元。而榮昌生物791名研發人員總薪酬為1.23億元，人均僅15.55萬元。
創新藥研發不僅對技術水平有着高要求，同時也需要花費大量的資金與人力，屬於技術密集型行業。人才是創新藥企業保持市場競爭力的重要支撐之一，生物醫藥行業對人才的競爭也在不斷加劇。
而榮昌製藥如此低的薪資水平，恐怕很難吸引很多優秀的技術人員加盟，而且很大可能存在着技術人員流出的風險。一旦公司核心技術人員大量流失，影響的不僅是在研項目進度，對公司長期可持續發展也會帶來不利影響。