無視美聯儲加息“噪音”，多頭持續“抄底”美債

一年多來，債券交易員一直被美聯儲將把利率推到多高的不確定性所困擾。但現在，越來越多的交易員相信，長期美國國債收益率可能已經見頂，而意外的拋售給收益率帶來了一點額外的上漲，似乎是買入的好時機。

這一轉變可能會給債券市場帶來一些穩定。自2022年3月以來，美聯儲將利率提高了5個百分點，美國經濟的彈性一直讓債券市場措手不及。上週五，非農就業報告顯示，5月份僱主出人意料地加快了招聘步伐，債市隨之下滑，突顯了這種動態。

與此同時，工資增長速度的放緩和失業率的上升表明，美聯儲可能最終會引導經濟放緩，儘管它希望這種放緩將相對温和。這可能會有效地限制長期債券收益率，儘管短期債券收益率仍在波動，而交易員們正試圖預測美聯儲緊縮政策的最後幾次行動。

T.Rowe Price固定收益投資組合經理Scott Solomon稱:“5年期和10年期美國國債一直是我們的最佳買入點，我們一直在買入。”

目前市場的焦點已轉向將於6月13日公佈的5月消費者價格指數(CPI)，屆時美聯儲將開始為期兩天的政策會議。接受媒體調查的經濟學家預計，該指標將顯示5月份通脹率較上年同期放緩至4.1%，這可能為政策制定者在6月份暫停加息提供支持。

對美聯儲將暫停加息的預期幫助2年期美國國債收益率在上週五就業報告公佈前走低，儘管在就業市場數據公佈後立即出現大幅反彈，但2年期美國國債收益率上週仍稍微下降，至4.5%左右。美聯儲理事傑弗遜和費城聯儲主席哈克在議息前的最後發言中都表示支持推遲加息。

截至上週五晚些時候，衍生品市場顯示，本月或下個月加息25個基點幾乎是肯定的，但在6月14日結束的會議上加息的可能性不到二分之一。交易員們還幾乎排除了將在2023年最後一段時間降息的可能，而截至上月，市場仍預計美聯儲今年會降息。

美聯儲官員將在下次聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上公佈對利率走勢的新預測，這應該會強化這樣一種觀點，即6月份的任何暫停都不意味着結束，尤其是如果通脹繼續緩慢回落的話。

法國農業信貸銀行美國利率策略主管Alex Li表示:“如果他們真的意味着他們將在6月之後迴歸，他們可能不得不發出信號，表明利率將略微上調，可能在點陣圖上顯示再加息一次。”

長期債券受外界對美聯儲下一步舉措猜測的影響較小，投資者相信美聯儲加息步伐最終不會再走多遠。此外，美國國債收益率已從大流行時期的低點大幅上升，現在它們提供了合理的收入。如果經濟陷入衰退，迫使美聯儲改弦易轍，那麼固定收益資產價格就有可能上漲。

這有助於抑制長期收益率。早些時候，強於預期的經濟數據引發了拋售壓力，5年期和10年期美國國債收益率分別升至3月初銀行業動盪以來的最高水平3.99%和3.86%，買家蜂擁而至。摩根大通對美國國債客户的最新調查顯示，多頭頭寸處於去年9月以來的最高水平。

儘管上週五出現了反彈，但10年期美國國債收益率上週收於3.69%左右，較一週前下跌了約10個基點。5年期美國國債收益率在3.84%左右。

Brandywine Global投資組合經理Jack McIntyre表示，他不會根據最新的就業市場數據調整債券市場頭寸。該公司持有大量長期債務，“這在軟着陸和經濟衰退中表現良好”。McIntyre稱：“你想要的是防禦性的、有收益的東西。”