2022-04-27華安證券股份有限公司陳曉對當升科技進行研究併發布了研究報告《量利齊升業績快速增長，產能擴張鞏固競爭優勢》，本報告對當升科技給出買入評級，當前股價為59.17元。
當升科技(300073)
主要觀點：
事件：
公司發佈 2022 年一季報： 當期實現營業收入 38.42 億元，同比增長 204%；歸母淨利潤 3.87 億元，同比增長 159.38%；扣非淨利潤 3.51 億元，同比增長 205.72%。一季報數據落於之前的業績預告區間，符合市場預期。
三元正極業務量利齊升，業績保持快速增長
受益於下游新能源汽車旺盛需求， 2022Q1 年公司正極材料量利齊升。 其中三元正極出貨預計 1.6 萬噸， 扣非單噸淨利預計 2 萬元，環比均實現微增。
全球化佈局保持領先，深耕高端動力市場
公司與天津力神簽訂協議鎖定 10 萬噸正極材料訂單，國內市場份額或將繼續提升。 公司全球化佈局保持領先， 2022Q1海外營收佔比預計擴大至37%，與 SK、 LG 等國際頭部客户緊密合作成功進入一線車企供應鏈，優質回款下經營性淨現金流達 1.85 億元，同比增長 159.45%。 憑藉深厚技術積累，公司加快高端動力產品迭代，預計 2022 年高鎳三元出貨佔比提升至 30%以上。 目前 Ni95 等超高鎳產品已陸續通過海外客户認證，產品優勢顯著。
鋰電材料產能持續擴張， 多元化供給鞏固競爭優勢
公司常州二期 5 萬噸高鎳三元項目預計年內投產， 2022 年三元正極有效產能預計達到 9 萬噸， 2023 年預計達到 13 萬噸。 江蘇海門四期 2 萬噸 3C正極材料項目今年啓動建設， 預計明年下半年投產。公司海外產能擴張提速， 歐洲 10 萬噸鋰電材料項目正式啓動， 同時與 SK 商定在韓國或美國合資設立鋰電正極材料工廠，目前已進入立項階段。 此外， 公司攜手中偉股份佈局磷酸鐵鋰及配套產能 30 萬噸， 目前已開發出高性能磷酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰產品，產業鏈優勢得到加強。 公司產能陸續釋放形成多元化供給，有效滿足客户需求， 競爭優勢進一步鞏固。
投資建議
我們上調公司 22/23/24 年歸母淨利潤 15.61/22.90/26.27 億元， EPS 分別為 3.08/4.52/5.19， 對應 PE 為 19x/13x/11x,維持“買入”評級。
風險提示
新能源車發展不及預期；產能擴張產品開發不及預期；材料價格波動等
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長江證券馬軍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.26%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利15.4億，根據現價換算的預測PE為19.46。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級22家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為106.66。證券之星估值分析工具顯示，當升科技（300073）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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