興業證券近期發佈2021年中報，數據顯示，公司報告期間產生營業收入101.49億元，較去年同期增加22.43%；錄得歸母淨利潤24.39億元，較去年同期增加50.64%。橫向對比來看，興業證券的總營收規模與市值接近的區域性券商紅塔證券、中泰證券相比，存在一定優勢。
然而在2021年上半年，作為公司的兩大重要業務，資管業務收入同比翻番但毛利率下滑，機構服務業務的營收增速較低。
值得關注的是，公司的淨資本整體呈下降趨勢，且繼2020年公司淨穩定資金率發生較大幅度下滑之後，6月末公司該指標進一步下降至131.45%，持續逼近120%的預警標準，公司的抗風險能力或將承壓。
2021年8月24日盤後，公司發佈配股預案，擬配售股份數量不超過20.09億股，預計募集資金不超過140億元，主要用於發展融資融券業務、投資交易業務等。
資管業務收入增速較快 機構服務業務營收同比增速低於行業
2021年上半年，興業證券的資產管理業務產生收入32.27億元，同比增加102.90%，是公司當期創收最高的業務，但該業務毛利率較去年同期下降0.62個百分點至58.53%。報告期間，興證全球基金管理的公募基金規模為5280億元，較年初增長16%，與當期公募基金行業的整體規模擴張速度基本持平。
圖1：2018H1至2021H1興業證券管理的公墓基金及私募基金規模
截至本報告期末，在私募股權基金管理業務下，興證資本管理的基金規模64億元，較去年同期小幅減少1億元。
另外，公司的機構服務業務產生收入31.54億元，同比小幅增長0.63%，遠低於去年同期該業務收入的同比增速。報告期間，該業務收入佔當期總營收逾三成，是公司另一重要業務。資料顯示，公司該業務包含研究服務業務、資產託管與外包業務、機構交易服務業務和投資銀行業務。2020年上半年，公司該業務產生營收31.34億元，同比增長24.92%，是當期創收最高的公司業務
經紀業務業績增勢較明顯但收入佔比較低
上半年，受益於二級市場行情向好和交投活躍度提升，當期興業證券的證券及期貨經紀業務產生收入18.96億元，同比增加47.03%，其中手續費及佣金淨收入為11.46億元，同比增加46.39%。資料顯示，公司該業務包括證券經紀業務、金融產品銷售業務、融資融券業務、股票質押回購業務和期貨經紀業務。
圖2：2019H1至2021H1興業證券代理買賣證券業務淨收入、融資融券利息收入及餘額
此外，報告期間，公司資產減值損失（含信用減值損失）共轉回0.28億元，同比下降106.21%，是當期公司歸母淨利潤同比增速高於營收增幅的主要原因。期間，公司對證券及期貨經紀業務下產生的融出資金確認信用減值損失4320.74萬元並對買入返售金融資產轉回信用減值損失6376.74萬元，較上期兩項科目的發生額分別減少2.25億元和1.85億元。
總體而言，雖然當期公司證券及期貨經紀業務表現較好，但該業務收入佔總營收的比重仍不足兩成。
淨資本有所下滑 淨穩定資金率進一步逼近預警線
2021年上半年末，興業證券的淨資本為246.94億元，較去年年末減少15.66億元。2020年，興業證券於9月發行期限為3年的次級債35億元使得當年年末的淨資本同比小幅上升。根據《證券公司次級債管理規定》，長期次級債到期期限在3、2、1年以上的，原則上分別按100%、70%、50%的比例計入淨資本。公司於2020年發行的次級債，至2021年和2022年將只能分別按70%和50%計入淨資本，未來公司的淨資本可能繼續下行。
圖3：2017年末至2021年H1興業證券淨資本變動情況
今年上半年末，公司的淨穩定資金率指標為134.45%，較去年年末繼續下滑1.05個百分點，進一步逼近預警線，在上市券商中處於較低的水平。2020年末，公司該指標為132.50%，同比減少49.17個百分點，跌幅較大。
圖4：截至2021年上半年末淨穩定資金率最低的十家上市券商列表
此外，上半年末，興業證券的風險覆蓋率和資本槓桿率分別為208.65%和16.88%，較上年年末數據分別下降22.86個百分點和2.29個百分點，公司的資本充足狀況和抗風險能力承壓。
擬配股募資140億元 主要用於發展融資融券業務
此外，在2021年8月24日盤後，興業證券發佈配股公開發行證券預案，擬配售股份不超過20.09億股，募集資金不超過140億元，主要用於發展融資融券業務和投資交易業務。
圖5：2021年8月興業證券配股預案募集資金投向
根據公司2021年中報，融資融券所屬的證券及期貨經紀業務和自營投資業務貢獻的收入較低，當前公司主要的收入來源為資管業務和機構服務業務，兩者合計營收佔總收入逾六成。在公司淨資本下滑的情況下，公司通過配股募資補充資金，一方面出於提高抗風險能力的考量，另一方面旨在發展服務中介、資本中介類業務及投資交易類業務並重的綜合業務模式，進一步優化收入結構。
此外，根據公司公告，2016年興業證券前次募集資金120.92億元已全部使用，公司將76.44億元和43.68億元分別用於擴大自營業務規模和信用交易業務規模，與本次配股募資的投向基本相同。