2022-02-10東方證券股份有限公司張穎對中興通訊進行研究併發布了研究報告《業績立足高質量增長，毛利率同比恢復改善》，本報告對中興通訊給出買入評級，認為其目標價位為45.38元，當前股價為30.65元，預期上漲幅度為48.06%。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為52.05%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為太平洋的李仁波。
中興通訊(000063)
核心觀點
1 月 29 日，中興通訊發佈 2021 年度業績預告：歸屬於上市公司普通股股東的淨利潤為65-72 億元，同比增長 52.59%-69.02%；基本每股收益 1.40-1.55 元/股，同比上升52.17%-68.48%。公司 2021 年營業收入實現雙位數同比增長，其中，國內、國際市場和運營商網絡、政企、消費者三大業務營業收入均實現同比增長；報告期內公司毛利率同比恢復改善，我們預測由 2020 年 31.6%提升至 2021 年 35.2%。
運營商業務穩健經營，5G 建設助力業務高景氣。國內市場，隨着 5G 建設的推進，運營商業務維持景氣增長，公司從產品創新、研發投入、高效交付等多方面進行提升，同時受益於海外市場網絡的升級、改造及新建，公司優勢產品格局持續優化。
政企業務持續加大投入，“一基兩翼”賦能數字化轉型。中興通訊持續加大在市場營銷、渠道和方案等方面的投入，通過“一基兩翼”的數字化能力，為千行百業賦能。公司已打造多款明星產品：服務器及存儲，已規模進入金融、互聯網、能源等行業的頭部公司；GoldenDB 分佈式數據庫，獲評國產分佈式數據庫金融行業第一品牌，並從金融向其他領域拓展。
消費者業務加速構建大生態，拓展未來成長空間。得益於公司在品牌、產品、渠道方面的持續投入與革新，未來隨着以手機為入口的 1+2+N 全場景智慧生態進一步發展成熟，將助於打開公司未來的增長空間
盈利預測與投資建議
我們預測 21-23 年歸母淨利潤 分別為 6506/8518/10032 百萬元（前值分別為7093/8592/10088 百萬 元）。公司 2021 年資產減值損失預計約 14 億元人民幣，其中第四季度單季度資產減值損失約 11 億元人民幣，這主要由於全球芯片供應緊張情況下，公司對關鍵物料提前備料。未來，考慮到公司備料及生產週期相對較長，需與前期政策保持一致，基於謹慎性原則計提存貨跌價準備，我們調整公司 21-23 年資產減值損失。
採用可比公司法進行估值，可比公司當前調整後的 2021 年平均市盈率均值為 30倍，鑑於公司是 5G 領域龍頭標的，因此給予 10%的估值溢價即 33 倍市盈率估值，對應 2021 年目標價 45.38 元，維持“買入”評級。
風險提示
國內外 5G 建設進度不及預期，中美科技領域貿易摩擦持續加劇
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為48.38。證券之星估值分析工具顯示，中興通訊（000063）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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