美債收益率續跌 美聯儲“最重要利率”又開始出現異動？

財聯社（上海，編輯 瀟湘）訊，美債收益率週一(8月30日)延續上週五跌勢進一步下挫，投資者仍在消化美聯儲主席鮑威爾偏於鴿派的講話。與此同時，美聯儲旨在控制貨幣政策的關鍵利率指標——聯邦基金有效利率(EFFR)則出現了兩週來的第二次下跌，這表明前端資金過剩現象正在開始蔓延到融資市場的這一重要角落。

行情數據顯示，10年期美債收益率週一下跌3個基點報1.283%，延續了上週五鮑威爾演講後的跌勢。其他各週期收益率也紛紛走軟，2年期美債收益率跌1.4個基點報0.211%，5年期美債收益率跌3.3個基點報0.774%，30年期美債收益率跌2.3個基點報1.899%。

鮑威爾上週在傑克森霍爾年度會議講話中沒有明確承諾美聯儲何時開始減少資產購買，並表示經濟多年來一直呈現出的反通脹壓力不太可能在短期內解除。相對於幾位美聯儲官員而言，鮑威爾最新講話的基調無疑顯得更為鴿派。結果導致上週五美元和美債收益率雙雙下挫。

值得一提的是，在鮑威爾此番講話之前，對沖基金曾大量買入美元並賣出美債，但這一調倉操作最終無疑鎩羽而歸。美國商品期貨交易委員會(CFTC)上週五公佈的數據顯示，截至8月24日當週，投機客所持美元淨多倉觸及去年3月以來最高，而所持兩年期美債期貨則轉為淨空倉，並減持了10年期美債。

其中，基金和投機客削減10年期美債期貨淨多倉，從145216口降至113312口。基金亦賣出兩年期美債期貨，由前一週的30197口淨多倉轉變為淨空倉9366口，表明基金押注短期收益率上漲。然而，上週五繼鮑威爾講話後兩年期美債收益率跌幅超過2個基點。這聽起來並不多，卻是六週以來最大的單日跌幅，也是今年最大的單日跌幅之一。

分析人士表示，預計隨着週末美國勞動節假期的臨近，本週伊始市場將相對平靜。不過，美國勞工部週五將發佈的非農數據，仍可能在本週尾聲掀起行情波瀾。

Sterling Capital Management的資深固定收益策略師Andrew Richman預計，將於週五公佈的就業報告可能會影響美聯儲決策者決定何時宣佈每月減少1200億美元購買國債和抵押貸款支持證券(MBS)的計劃。“我認為報告可能會讓天平朝這個或那個方向移動一點，如果週五我們得到一個非常非常強勁的數據，你可能會在9月份聽到宣佈縮減購債。”

而在另一邊，Raymond James固定收益研究董事總經理Ellis Phifer則認為，債市可能因非農就業數據非常糟糕而“大幅反彈”。他補充稱，他不認為在週五前會有很多不尋常的布倉。

美聯儲“最重要利率”又開始探底？

隨着市場流動性氾濫導致短期利率面臨下行壓力，被業內稱為美聯儲“最重要利率”的聯邦基金有效利率(EFFR)在近期再度出現了異動。

美聯儲週一公佈的數據顯示，聯邦基金有效利率在上週五再度下跌1個基點至0.08％，這已是該利率兩週來的第二次下跌。目前該利率與美聯儲隔夜逆回購利率(ON RRP)差距已縮小至了3個基點，而後者通常被視作聯邦基金利率區間的下限。

一些業內人士預計，在供需失衡以及銀行從融資市場撤資以擴大資產負債表的月末效應下，這一差距接下來可能存在進一步收窄的風險。

由於美聯儲長期的資產購買，以及美國財政部現金賬户在債務上限前釋放資金，貨幣市場利率年內迄今都持續承受着壓力。與此同時，供應一直在減少，尤其是在財政部削減票據供應以在債務上限之下創造更多借貸空間的背景下，投資者爭相尋找地方存放現金。

那些能夠使用美聯儲逆回購工具的人選擇把資金留在那裏，推動餘額在近期不斷刷新歷史高位。紐約聯儲的數據顯示，79名參與者週一再度使用了1.141萬億美元的逆回購工具，為8月25日創下1.147萬億美元的紀錄以來的最高水平。

對於美聯儲而言，想要緩解聯邦基金有效利率下行壓力的一個辦法，或許是放寬逆回購工具交易對手的限制。瑞士信貸策略師Jonathan Cohn表示：“系統中流動性肯定仍然非常充裕。話雖如此，龐大的逆回購安排以及美聯儲明顯願意取消交易對手限制，肯定會降低這一背景下的風險。”

美聯儲在6月份的貨幣政策會議上將隔夜逆回購利率上調了5個基點，以幫助支持短期融資市場的平穩運作。紐約聯儲系統公開市場賬户經理Lorie Logan在7月會議紀要中表示，如果一些用户達到門檻，將逆回購對手限制從800億美元上調或許是適宜的。