2022-01-26光大證券股份有限公司趙乃迪對中欣氟材進行研究併發布了研究報告《公告點評：全年業績符合預期，投建電解液項目佈局鈉電產業鏈》，本報告對中欣氟材給出增持評級，當前股價為25.1元。
中欣氟材(002915)
事件1：2022年1月25日，公司發佈2021年度業績預告，預計報告期內實現歸母淨利潤1.70-1.75億元，同比增長43.57%-47.79%，其中2021Q4歸母淨利潤3,245.23-3,745.23萬元，同比減少18%-29%，環比減少34%-43%；預計報告期內實現扣非歸母淨利潤1.68-1.73億元，同比增長48.26%-52.66%，其中2021Q4扣非歸母淨利潤3,208.54-3,708.54萬元，同比減少9%-21%，環比減少35%-44%。
事件2：2022年1月25日，公司發佈《關於全資子公司與清流經濟開發區管理委員會簽署項目投資合同的公告》。公告表示公司全資子公司福建中欣氟材高寶科技有限公司擬於近期與清流經濟開發區管理委員會簽署《投資合同書》，投資建設“年產2.1萬噸新型電解液材料建設項目”，將建設年產10000噸六氟磷酸鈉、5000噸雙氟磺酰亞胺鋰、3000噸雙三氟甲基磺酰亞胺鋰、2000噸三氟甲磺酰氯、1000噸氟代碳酸乙烯酯生產線，項目建設週期為2年，項目總投資為人民幣3.7億元。
點評：
氫氟酸及硫酸價格上行，技改項目完成深化氟產業鏈盈利優勢。2021年隨着原料硫酸價格的快速上漲，氫氟酸價格也快速上行。根據iFind數據，2021年全年我國硫酸均價為639.67元/噸，同比上漲316.6%，2021年Q4我國硫酸均價高達751.82元/噸，同比上漲205.2%；2021年全年我國氫氟酸均價為1.02萬元/噸，同比上漲22.1%，2021年Q4我國氫氟酸均價高達1.21萬元/噸，同比上漲55.7%，環比上漲25.7%。同時伴隨下游需求的提升，公司氫氟酸產品銷量提升明顯。與此同時，子公司高寶科技的產品銷量也有所上升，且其年產20萬噸硫酸技改項目完成，除自用硫酸外，外銷硫酸量及價格顯著增長，顯著提升了高寶科技的盈利能力。硫酸和氫氟酸的價量齊升為公司貢獻了較高的業績增量。然而由於2021年年底公司主基地所在地浙江省紹興市發生了新冠疫情，因配合疫情管控的需要，公司於12月10日開始逐漸減產及有序臨時停產，這直接影響了公司12月份產品的正常生產及銷售。但受益於公司持續推行精細化管理降本增效，同時加快產能建設和技術創新，即使在2021年12月面對疫情管控壓力的情況下，公司全年業績仍符合預期。
積極佈局六氟磷酸鈉、LiFSI等新材料業務，氟化工領域技術儲備深厚。基於公司在氟化工領域的技術優勢，由子公司高寶礦業在清流經濟開發區建設年產10000噸六氟磷酸鈉和5000噸雙氟磺酰亞胺鋰等氟系電解液材料生產線，在鈉離子電池電解液和新型鋰鹽等新能源業務方面進行產能佈局。同時，公司參與了由浙江鈉創新能源有限公司（下稱鈉創新能源）牽頭的鈉離子電池電解液項目，公司與鈉創新能源、浙江醫藥、宏達化學共3名合作方將利用鈉創新能源在鈉離子電池電解液領域的專利技術優勢，在杭州灣精細化工園區建設鈉電電解液產業項目。鈉離子電池具備較好的低温適應性，安全性能優異，成本相對較低，且生產原理和鋰離子電池互通，因此其產業化生產能夠直接套用鋰離子電池的生產鏈。疊加全球新能源汽車以及儲能市場正處於高速增長的階段，鈉離子電池有望作為鋰離子電池的替代品成為行業新風口，六氟磷酸鈉作為鈉離子電池電解液中的溶質，能夠隨之打開成長空間。與此同時，在動力電池高能量密度、高安全性的需求環境下，以LiFSI為代表的物化性能優於六氟磷酸鋰的新型鋰鹽是未來發展的重要方向。公司在新能源電池領域進行六氟磷酸鈉及LiFSI等前瞻產能佈局，有望打開未來發展空間。募投項目落地提升銷量，推動公司業績向好發展。2021年，公司首次公開發行股票募集資金投資建設的“年產50噸奈諾沙星環合酸建設項目”和“年產1500噸BPEF項目”已順利建成投產。募投產品銷量的穩步增長為公司長期業績的持續上行提供了保障。此外，2021年8月26日，公司首次非公開發行股票完成，本次定增公司共募集資金4.42億元用於投資建設“年產5000噸4,4’-二氟二苯酮”項目以及“福建高寶礦業有限公司氟精細化學品系列擴建項目”，項目預計於2022年年底全部建成投產。公司在穩步開展醫農中間體業務的同時依託現有工藝積極擴建含氟精細化學品，精細氟化工產業鏈不斷完善提升公司盈利能力。
盈利預測、估值與評級：公司全年業績符合預期，此外由於新增項目暫未落地，我們暫不考慮相應的業績增量。我們維持公司2021-2023年的盈利預測，預計公司2021-2023年的歸母淨利潤分別為1.73/2.01/2.33億元。得益於公司氟化工產業鏈的逐步完善和投資項目的建設完成，公司將持續向好發展，維持公司“增持”評級。
風險提示：產品價格波動風險，募投項目建設進度不及預期，合作項目落地風險，安全生產風險。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為38.1；證券之星估值分析工具顯示，中欣氟材（002915）好公司評級為2.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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