今年前五月臨近收官，伴隨着A股市場劇烈波動和結構性分化，主動權益類基金業績也面臨“冰火兩重天”。截至5月27日，主動權益類基金中最賺錢基金超46%，最虧錢基金虧42%，首尾業績相差超88%，煤炭能源、房地產行業為賺錢基金提供了豐厚的超額回報。
記者採訪了多位業績靠前的基金經理，解讀今年表現較好的煤炭、地產行業，以及表現不佳的新能源、消費等行業後市的投資機會。
多位投資人士表示，在國內經濟增速放緩、美聯儲加息縮表、海外地緣政治衝突等影響下，A股市場今年以來的平均收益低於市場預期，結構性行情突出，投資難度也在加大。基金經理建議投資者選擇認同的投資理念和策略長期投資，且莫盲目追高或抄底。
主動權益基金“冰火兩重天”
首尾業績相差超88%
Wind數據顯示，截至5月27日淨值更新，今年以來收益率最高的主動權益類基金——萬家宏觀擇時多策略為46.23%，與排在末位由網紅基金經理蔡嵩松管理的諾安創新驅動的-42.22%的收益率相比，首尾業績相差超88%。
從主動權益類基金最新業績看，排除次新基金，萬家基金表現不俗，公司旗下萬家宏觀擇時多策略、萬家新利今年收益率皆超40%，萬家精選、萬家頤和也位居前四強。另外，英大國企改革主題、招商穩健平衡、金元順安元啓等多隻產品，同期收益率也站在10%以上。
針對主動權益類基金懸殊的業績表現，萬家頤和基金經理章恆認為結構分化是主要原因。他表示中國經濟自2008年以後進入到一個新的發展時期。簡單來説，就是宏觀層面更強調“逆週期政策調控”，結構上更強調“促進內需”，希望從過去較大程度依賴出口的外向型經濟逐漸轉向“內循環經濟”發展模式。2018年以後，國際形勢也出現了非常大的變化，今年還有“俄烏衝突”。
“這些內外部因素的交織和不斷變化，給每個行業都帶來了非常深遠的影響。”章恆表示，股票市場是經濟的晴雨表，有時候也是一個放大器，將行業短期所受影響過度放大。而當行業逐漸消化短期的宏觀影響並穩定下來，進入一個新常態時，股票市場又有可能會用相反的、但同樣非常劇烈的方式去迎合這種變化。“從5年-10年的維度看，大部分可能都只是循環往復、緩慢向前的過程；但是站在每一年來看，宏觀的變化越來越成為主角，擁有了攪動A股風雲變幻的最主要力量。
英大國企改革主題股票基金經理張媛也表示，市場結構化行情經過近兩年來的演繹形成了結構化高估的狀態，尤其高景氣成長賽道的高估值在去年年底達到歷史高位。在國內經濟增速放緩預期、美聯儲加息縮表、海外地緣政治衝突爆發等因素之下，市場出現系統性回調，而前期低估價值股，尤其是高分紅、高股息個股在市場系統風險環境中，體現出較強韌性。
“A股市場今年以來的平均收益顯著為負，遠低於投資人及資產管理人的預期。對於部分公募基金而言，基金經理的倉位、擇時空間和靈活性並不大，更加依賴於結構和風格的選擇。因此，對於在全市場進行選股的策略今年的考驗尤其大，將更加考驗投研隊伍的實力。”張媛説。
持續看好煤炭行情
房地產短期博弈程度較高
從重倉持股來看，今年斬獲正收益的主動權益類基金裏，超過半數重倉持股煤炭能源、房地產行業。其中，排名前20位的績優基金裏，也是多數基金重倉煤炭、房地產行業。
如萬家宏觀擇時多策略重倉持股前五位中，就有陝西煤業、淮北礦業、山煤國際、潞安環能4只煤炭能源股，以及保利發展等房地產股；今年以來收益率達6.77%的安信平衡增利，重倉持股前五位中有3只煤炭能源股和2只房地產股。
萬家基金章恆表示，其管理的萬家頤和今年以來一直重倉煤炭，到目前為止，個人依然非常看好煤炭，尤其是動力煤。
主要原因有三：第一，動力煤龍頭公司的自有煤炭，主要按年度長協價銷售。自2021年四季度以來，動力煤年度長協價一直保持穩定，與國內宏觀經濟、海外能源品價格相關性極低；預計該價格後續也會保持基本穩定。因此，動力煤龍頭公司全年業績確定性較高，目前估值普遍偏低，有合理的提升空間。第二，煤炭板塊目前分紅收益率普遍較高。第三，隨着上海逐漸復工復產，基建刺激政策有望加速落地，全國經濟也有望出現較大幅度的恢復；同時夏季是全年用電高峯，動力煤的傳統旺季。因此，短期動力煤現貨價格易漲難跌，景氣度較高，對板塊會有較強的基本面支撐。
“站在2021年年初的時候看煤炭股，估值很便宜，這個估值僅反映了投資者不算樂觀的預期。”安信基金混合資產投資部副總經理李君表示，後來隨着供需因素的各種變化，煤炭價格大幅上升，投資者的預期也跟隨變化，並投射到股價上。當下，儘管保供穩價對煤炭行業的利潤提升有所限制，但總體而言並沒有改變利潤持續改善的趨勢，只是放緩了利潤改善的速率。國際市場的煤炭價格顯著超過國內市場，國內市場的現貨價格顯著超過上市公司的長協價格。對上市公司的利潤穩定提供了雙重的安全邊際。
英大基金張媛也表示，由於全球通脹環境及地緣政治因素推動，上游能源材料供應處於緊平衡，包括原油、天然氣等。全球來看煤炭的區域需求和供應出現退化性替代趨勢，支撐了煤價的高位震盪。我國政策主要在長協保供，短期由於疫情擾動全社會用電量出現下滑，疊加4月汛期影響，動力煤庫存上升，但進入6月以後，夏季用煤高峯即將到來，疊加疫情擾動減弱後迎來複工復產，動力煤需求有望逐步回暖，動力煤企業短期盈利亦有保障。煉焦煤企業也有望在穩增長政策中受益基建、地產的邊際好轉。同時煤炭企業普遍具有較高的股息紅利，短期是較為不錯的配置方向。
而對於房地產板塊，李君認為，當前政策相對友好，利好政策不斷出台，基本面雖然暫未見底，但今年三、四季度，地產龍頭的開發毛利率有望大面積改善。
“對於地產公司的判斷，可能是取決於基本面和政策面這兩者間哪個力量更大，我們認為政策面可能影響要更大一點。”李君表示，基本面要從量和價考量。從價上看，現在一部分城市已經有點漲幅了，但有些城市還在繼續下跌。而且很多民營地產公司現在買地的不多，可能在接下來某個時間點會出現庫存不足的情況。這種情況下，地產龍頭的毛利率就比較有保障。從量上看，具體要看城市的佈局，如果佈局結構比較好，量不一定有特別大的問題，民營地產公司退出市場空出來的份額，應該是可以被一些龍頭地產公司接住的。“在總量下降、蛋糕份額提升的情況下，基本面的見底也不會太遙遠。”
章恆則表示自己目前對房地產持謹慎樂觀的態度。今年以來，各地陸續出台了新的房地產政策，這些政策有望在未來推動房地產銷售市場的回暖，推動行業走出困境，這對股價形成了非常正面的支撐作用；但是，疫情反覆對短期經濟、對新房銷售的影響，會在企業未來半年或一年的財報上體現出來，令股價承壓。“因此，我們看好房地產板塊最終能夠走出比較好的行情，但是短期還是存在一些不利因素，博弈程度較高。”
張媛也認為，地產板塊當前基本處於歷史最差景氣階段，從銷售、拿地、開竣工等方面數據均出現雙位數同比下滑，行業內部加速整合。從中長期看，在“房住不炒”基本定調和國家人口結構變化等長週期影響因素下，地產板塊的盈利情況並不能回到歷史景氣高度，但是對於部分國有龍頭企業，已基本處於築底階段。
科技、消費未來仍有機會
投資者莫盲目抄底或追高
此外，從權益類基金重倉持股分類來看，目前跌幅最多的科技、消費類基金排名滯後。
對此，萬家基金章恆表示，從長期來看，科技和消費都是有非常好的成長空間的，未來是一定會有機會的。站在年內來看，一方面科技股和消費股的絕對估值，目前依然不低，受美聯儲加息和國內疫情影響，因此年內成長股估值提升的機會是偏小的，市場風格還是價值股佔優；另一方面，受俄烏衝突影響，今年全球宏觀經濟的壓力較大，全球能源價格處於高位，而需求偏弱，這會持續影響科技和消費類企業的盈利能力。
安信基金李君也表示，雖然近期疫情有所反覆，但從大趨勢上看，只是經濟恢復過程中的一些曲折而已，總體看消費行業大趨勢仍在恢復和向好。“市場在當前這個位置還是挺有價值的。經過本輪調整，市場結構發生了一些變化，從價值判斷的視角看，部分股票潛在回報的性價比已經比較高。”
英大基金張媛表示，仍長期看好前期回調較大的科技、消費類企業。當前大消費行業普遍回調較大，但也不乏一些優秀的企業，在近半年來走出超越行業的行情，主要原因就在於企業自身創新大膽的商業模式、出色的產品力和獨到的管理運營思路帶來了超越同行的盈利增速。
“消費類企業是最貼近人民生活需求的，其商業模式和盈利將隨着我國人民生活水平的抬升不斷創新和升級，我們長期看好部分不斷創新產品和技術以適應居民新型消費需求，不斷提升自身品牌價值的消費企業。”張媛稱。
在主動權益類基金“冰火兩重天”的背景下，基民投資的難度也更為加大。張媛表示，投資者應對基金管理人和投資團隊的投資策略和風格做深入研究，摒棄抄底或者追高的陋習，選擇更認同的投資理念和投資策略，才能做好主動權益類基金的長期投資。
“買基金核心的還是選基金經理。”章恆也建議投資者，可以根據基金經理的過往歷史業績、過往回撤的控制來做判斷。也可以閲讀基金財報中有關“報告期內基金投資策略和運作分析”、“管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望”等內容。
“人們常説，識人要‘聽其言、觀其行’，財報中的這些內容，通常都是基金經理自己用心編纂的。投資者可以通過這些內容，再結合產品的實際交易情況，更全面認識基金經理，從而讓自己做出更好的選擇。”章恆稱。
今年以來跌幅較大的80只主動權益基金
