發行7500億元特別國債 財政部釋放什麼信號？

新京報貝殼財經訊（記者 張曉翀）12月9日財政部決定發行面值7500億元3年期特別國債，本期特別國債為固定利率附息債，在全國銀行間債券市場面向境內有關銀行定向發行，央行將面向有關銀行開展公開市場操作。

據新京報貝殼財經記者統計，財政部曾於2007年12月11日定向發行7500億15年期特別國債，本次財政部發行的7500億元3年期特別國債為2007年12月11日國債的等額續發。

東方金誠高級債券分析師馮琳認為，與一般國債相比，特別國債的特別之處體現在以下方面：一是特別國債是在特殊時期針對特定用途發行的，並非常規的財政工具，屬於應急性措施；二是特別國債納入中央財政國債餘額管理，不列入財政赤字，其收支納入中央政府性基金預算。

三是特別國債的資金用途並沒有統一的明確限定，而是根據發行時的實際政策需要作特殊安排，資金用途更為靈活；四是發行特別國債只需人大常委會審議，發行審批機制較為靈活。這些特點決定了特別國債成為特殊時期財政開源的重要手段，在必要時啓動發行完全具備可操作性。

從發行方式來看，歷史上曾四次發行特別國債，包括三次新發和一次續發，其中前兩次新發（1998年和2007年）和2017年的續發均採用向特定商業銀行定向發行的方式，而2020年的新發則採用市場化發行方式。

植信投資研究院高級研究員王運金認為，特別國債在銀行間債券市場向境內相關銀行進行定向發行，央行將面向有關銀行開展公開市場操作，近期央行可能會通過加大7天逆回購操作量、開展14天逆回購或進行定向MLF（中期借貸便利）等操作向相關銀行投放價格相對優惠的基礎貨幣，提高其購債積極性。此次特別國債為3年期固定利率附息債，從目前國債收益率曲線來看，預計票面利率可能會在2.90%左右。

王運金指出，今年末與明年，國外局勢複雜多變等因素將可能持續影響國內經濟企穩回升。後續財政政策對民生、基建、企業紓困等方面的支持力度需要保持較高強度，這對財政資金形成較大需求。12月中央政治局會議已經提出積極的財政政策要加力提效，明年將更需要內需拉動經濟增長，需要發行特別國債保持積極財政政策穩增長的持續性。

當前我國政府債務水平和宏觀槓桿水平仍處在良好狀態，尤其是中央政府槓桿率維持在20.6%的較低水平，繼續推行較有力的積極財政政策具有可靠的基礎和條件。與2020年1萬億元的抗疫特別國債相比，此次7500億元特別國債規模仍然不小，預計會較大程度上緩解財政尤其是地方財政資金緊張問題。

此次特別國債可能會大部分以轉移支付的方式支持地方政府保持較大的支出強度與較快的支出進度，着力擴大內需，尤其是要重點支持基建等重點建設項目、製造業、居民消費、醫療就業保障、保障性住房等領域，加快經濟的企穩回升；部分資金可能還會用於支持疫苗研發與推廣、核酸檢測、人員隔離與治療等相關防疫工作。

粵開證券首席經濟學家羅志恆認為，2023年財政政策要兼顧多重目標：實現發展不安全的平衡、穩增長和防風險的平衡、減税降費和財政可持續性的平衡、民生福利改善和科技強國的平衡。2023年我國財政政策還有一定的政策空間。

光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東指出，2023年預計財政維持積極基調不變，中央或將打開赤字空間，地方債務壓力掣肘加槓桿空間，發力或向需求側與居民端集中，基建穩增長仍需依賴準財政資金。

在債務壓力上，高瑞東認為，在地方債務擴張約束下，2023年地方政府加槓桿空間有限，但考慮到2023年仍有較強的穩增長訴求，預計2023年新增專項債規模在4萬億左右，並且發行特別國債的緊迫性在上升。

高瑞東預計，2023年發行特別國債的緊迫性上升，規模在1萬億左右。特別國債是由中央財政統一發行的特殊國債，不計入財政赤字，納入國債餘額限額，全部轉給地方主要用於基礎設施建設和其他相關支出，並帶有一定財力補助的性質。

由於特別國債不計入財政赤字，也不計入地方債務餘額，因而並不構成地方政府的債務壓力，是地方債務率較高而穩增長需求又較為迫切時的合適選擇。如果發行特別國債1萬億，2023年專項債加上特別國債的規模將與2022年持平；如果不發行特別國債，則2023年專項債投向基建的部分將比2022年減少6200億元左右。

東吳證券首席經濟學家陶川認為，財政政策依舊是2023年穩經濟的重要抓手，2023年赤字率將較2022年會小幅上漲至3%至3.2%，在充分利用限額額度的基礎上，專項債的發行也會保持在較高的水平上，除此之外特別國債等工具也會提上議程。

根據陶川團隊的測算，如果專項債的發行量能夠維持在4萬億，2023年基建增速約為5.2%。若要發揮更大的穩經濟作用，則需要使用額外的財政工具，特別國債的可能性較大，籌集的資金可以用於防疫相關的投資或是政府消費支出。4萬億專項債，疊加1萬億特別國債有望使得2023年政府相關投資增速上升到8%以上。

新京報貝殼財經記者 張曉翀

編輯 胡萌 校對 張彥君