郭廣昌的新酒局

編者按：本文來自微信公眾號“市界”（ID:ishijie2018），作者：雷彥鵬，編輯：劉肖迎，36氪經授權發佈。

郭廣昌對酒，真是情有獨鍾。

2015年8月，四川沱牌捨得集團有限公司（簡稱“捨得集團”）混改項目公開競拍，掛牌底價為20.32億元，經過203輪競價，從燕郊地產圈殺出的天洋控股，以38.22億元摘牌。

這讓外界多少有些意外。因為在此之前，郭廣昌的復星集團，接盤的呼聲最高。

捨得集團是上市白酒企業捨得酒業的控股股東。作為捨得集團的核心資產，捨得酒業曾被評為“中國名酒”，還與五糧液、瀘州老窖、郎酒、劍南春、全興大麴（水井坊）並稱為“川酒六朵金花”。

天洋控股入主之後，便提出“到2020年，力爭實現銷售收入100億元”的經營目標，並強調要做大做強白酒主業。可惜又巧合的是，2020年，天洋控股跳進了自己挖的坑，失去了對捨得集團的控制權。

2020年最後一天，天洋控股所持捨得集團70%的股權被拍賣。這一次，復星集團終於得手，通過旗下的豫園股份以45.3億元競得，郭廣昌成了捨得酒業的實際控制人。

當初擦肩而過，等待五年之後，終於“牽手”成功。

從成為青島啤酒第二大股東，到入主位於甘肅的金徽酒，再到“豪飲”捨得酒業，復星的“胃口”越來越大，郭廣昌的“酒局”也越來越豪華了。

在“新酒局”裏，曾經的上海灘首富郭廣昌，又有什麼故事要講呢？

2020年12月31日上午10時，遂寧市聚鑫拍賣有限公司受蓬溪縣人民法院委託，在遂寧市公共資源交易服務中心蓬溪縣分中心，對天洋控股所持捨得集團70%的股權進行公開拍賣。

半個小時後，消息傳出，復星集團通過旗下的豫園股份競得。

本次拍賣起拍價為39.9億元，最終經過27輪競拍，競買人豫園股份最終以45.3億元成交。市界瞭解到，在競拍前一天，豫園股份召開董事會，通過了參加拍賣的相關議案，授權公司管理層或其授權人士以不超過48億元的價格參與拍賣。

競拍當日午盤休市前，豫園股份盤中漲停。截至1月8日收盤，豫園股份因為“飲下”捨得酒業已經連續收穫六個漲停，總市值達556億，相較於12月30日增加了242億元。

1月6日，上市公司捨得酒業公告稱，豫園股份通過執行司法裁定的方式取得捨得集團70%股權，郭廣昌成為捨得酒業的實際控制人。

至此，郭廣昌的“酒局”再添重要成員，組成了一個“新酒局”。

回看2020年，對於郭廣昌的“酒局”而言，可謂圓滿。

5月，郭廣昌通過豫園股份以18.39億元入主金徽酒，10月，又通過海南豫珠以7.15億元對金徽酒8%的股份完成了要約收購。至此，豫園股份及其一致行動人海南豫珠對金徽酒的持股比例上升到了38%。

從5月27日發佈籌劃重大事項的停牌公告開始，遠在大西北名不經傳的金徽酒2020年內股價漲幅超過了210%，總市值從66億元飆升至205億元。

同時，在郭廣昌“飲下”金徽酒後，小酒企在資本市場也開始受寵，隊尾的“差等生”如金種子酒、青青稞酒，短期內股價均大漲，有人將這種現象稱之為“郭廣昌效應”。

不過，要説郭廣昌與酒的緣分，最早可追溯至他上大學的時候。

1985年，18歲的郭廣昌考上了復旦大學的哲學專業，他坐火車從浙江東陽來到了上海。大二暑假，他隻身北上到了北京，返程到了青島時，饞上了青島啤酒。他拿出兩頓飯錢，才喝到了青島啤酒。

那時候，他就想，要是每天都能喝到青島啤酒，那該有多爽。

對青島啤酒的味道“惦記”了整整30年後，郭廣昌和他的復星系來了一次“豪飲”。

郭廣昌

2017年12月，復星系從朝日集團手裏拿下青島啤酒H股17.99%的股份，總作價約66.17億港元，成為了青島啤酒的第二大股東。

“復星與酒的緣分，始於青島啤酒，但絕不會止於青島啤酒。中國人的餐桌上，一定離不開一壺好酒。”郭廣昌説這話時，是2019年，在這之前，復星系雖然與多家白酒企業傳出過“緋聞”，但未曾修成正果。

2020年，郭廣昌的“酒局”一再向白酒傾斜。在金徽酒“下肚”之後、拿下捨得酒業之前，復星集團對青島啤酒完成了兩波減持。

從2019年5月8日至2020年11月17日，復星集團通過集中競價和大宗交易的方式，共減持青島啤酒H股股份6790.2萬股，減持比例約為5%。

市界根據公告大致計算得出，通過這一系列減持，復星集團套現合計超41.03億港元，其中的24.87億港元發生在9至11月。

緊接着，12月16日，復星集團再次減持青島啤酒H股3100萬股（佔總股本的2.27%）。公告未披露此次減持均價，市界根據12月16日的收盤價大致計算出，復星集團此次減持套現約25億港元。

青島啤酒2020年在資本市場表現良好，復星集團的這兩波減持可謂收穫頗豐。值得一提的是，這兩波減持套現合計約66億港元，當初對青島啤酒的投資剛好回本。

如今，在郭廣昌的“新酒局”裏，復星集團仍持有青島啤酒H股股份1.44億股，佔總股本約10.57%；豫園股份及其一致行動人海南豫珠持有金徽酒1.93億股，佔總股本的38.00%；豫園股份間接持有捨得酒業1.01億股，佔總股本29.95%。

郭廣昌“新酒局”，更多是關於白酒的故事。

被郭廣昌一再“追求”的捨得酒業，究竟是一傢什麼樣的公司？

位於四川射洪的捨得酒業，前身叫沱牌麴酒，在第五屆（最後一屆）名酒評選會上被評為“中國名酒”，趕上了名酒評選的末班車。

不過，捨得酒業雖有榮耀加身，但命運也實在多舛。從捨得酒業兩次更名、多次變更實際控制人，大概就可以看出。

遂寧新聞網曾刊文稱，捨得酒業面臨的市場競爭越來越激烈，企業內部“體制不靈活、管理效率低、人事僵化、營銷和品牌理念落後”，以至於自2005年跌出行業前十以來，捨得酒業銷售增長乏力，2010年以後甚至一直在行業二十位之後徘徊。

那時候，捨得酒業還叫沱牌麴酒。

2001年以來，捨得酒業逐漸將重心向新推出的偏高端品牌“捨得”轉移。為了提升“捨得”品牌的知名度，2011年6月，公司名由沱牌麴酒變更為沱牌捨得。

由於積弊已久，企業改制一波多折未有結果，再加上外部環境的變化，“捨得”品牌雖貢獻不小，但還是沒能力挽救企業經營的惡化。

2013年，捨得酒業營收14.19億元，同比下滑了27.60%，淨利潤僅0.12億元，下滑幅度達96.82%；2015年，又是雙雙大幅度下滑，淨利潤只有0.07億元，下滑46.76%。

好消息是，這一年，混改終於有了進展，捨得酒業迎來了周政和他的天洋控股。

周政説，他第一次步入沱牌捨得廠區，就被那裏的一草一木所感動，“可以説，我對沱牌捨得是一見鍾情，當時就下定決心一定要成功重組沱牌捨得。”

2015年8月，經過203次競價，天洋控股以38.22億元摘牌，較掛牌底價溢價88.08%。從2016年6月開始，天洋控股正式入主捨得集團，周政成為捨得酒業的實際控制人。

那時候，周政高瞻遠矚，設想着將捨得打造成百年企業：“天洋帶給沱牌捨得不僅僅是資本，還有夢想、信念和智慧。我們願意用100年的時間，將沱牌打造為世界一流的白酒品牌。”

天洋控股入主之後，對捨得酒業進行了大“瘦身”，1000多個產品被叫停，而且決意大力實施“沱牌”與“捨得”兩大品牌戰略。其中，“沱牌”主打中低端，“捨得”聚焦次高端。

2017年12月，沱牌捨得再次公告更名，將沱牌捨得變更為捨得酒業，以消除低端印象，凸顯捨得品牌。當時，此舉引發了熱議，因為“沱牌”代表着歷史傳承，是中華老字號與老名酒。

在天洋控股的掌控下，捨得酒業近幾年的發展還算順利，業績有了較大增長。按照營收規模，2019年，捨得酒業營收26.50億元，在19家上市白酒企業中排名第13，比金徽酒營收多10億元。

直到2020年8月，捨得酒業公告稱，經自查，發現間接控股股東天洋控股及其關聯方非經營性佔用公司資金，2019年度累計發生金額約為21.6億元，2020年累計發生金額約為18.5億元。截至公告日，尚未收回資金約為4.75億元。

這引發了一系列事件：天洋控股及其關聯方未在承諾期限內歸還借款，捨得酒業被實施其他風險警示，股票簡稱變更為“ST捨得”；周政被證監會立案調查；捨得酒業時任董事長劉力、總裁李強、董事張紹平因涉嫌背信損害上市公司利益罪，被公安機關刑事立案調查……

之後，天洋控股持有捨得集團70%股權對應的表決權和管理權等由射洪市人民政府行使，且本次權益變動增加了射洪市人民政府在捨得集團的表決權比例，也因此，捨得酒業的實際控制人變更為射洪市人民政府。

這場“鬧劇”的結局，便是豫園股份與郭廣昌的到來，捨得酒業實際控制人的再次變更。

對於捨得酒業而言，其已經進入了豫園股份及復星系的資本版圖。豫園股份稱，間接控制捨得酒業，是其完善產業佈局的重要舉措，符合豫園股份踐行“產業運營+產業投資”雙輪驅動，持續構建“家庭快樂消費產業+城市產業地標+線上線下會員平台”的“1+1+1”戰略。

作為“老八股”之一，豫園股份（即以前的豫園商城），是中華商業第一股。2001年年底，郭廣昌通過復星投資與豫園商城第一大股東簽署了控股權轉讓、託管協議，復星投資成為豫園商城新的第一大股東。這被看作是復星系通過資本鏈條進行產業擴張的一個典型。

集復星系眾多產業於一身的復星國際，業務龐大而繁複，外界很難看明白，郭廣昌將這些業務分成了三大板塊：健康、快樂、富足。

2019年，復星國際營業收入為1429.82億元，快樂板塊貢獻最大，營收佔比超47%。而快樂板塊又分為旅遊及休閒（包括三亞亞特蘭蒂斯、Club Med等）、時尚、體驗式產品及服務（包括豫園股份、青島啤酒、百合佳緣、狼隊等）三個子版塊。

豫園股份不僅是其所在子板塊的重心，也是整個快樂板塊甚至整個復星系的重心。

2019年，復星國際的前五大產業公司收入佔比為81%。其中，豫園股份排在第一，收入佔比為30%；排在第二的是復星醫藥，佔比為20%；之後，才是復星葡萄牙保險、復星旅文……

其實，這也反映出復星近幾年的轉型思路。如今，郭廣昌給復星的定位不再是多元化的投資企業，他一再強調，復星是創新驅動的家庭消費產業集團。

在復星系，豫園股份的定位是“快樂產業旗艦平台”。通過內生式增長、外延式擴張等產業運營思路，其已經形成了珠寶時尚、文化餐飲、食品飲料、酒業、中醫健康、美容美妝、寵物健康、國民腕錶、度假村、房地產等多個產業集羣。

白酒是豫園股份2020年的重大布局。截至2020年11月，豫園股份已擁有國內17箇中華老字號，而金徽酒便是第17個。此次拿下捨得酒業後，沱牌將是其擁有的第18個老字號。

豫園股份旗下老字號品牌

但是，最近這兩次“豪飲”的背後，也存在一定問題。在豫園股份控制了金徽酒和捨得酒業後，由於二者主營業務均為白酒的生產及銷售，且銷售區域存在一定交叉，因此產生了同業競爭的問題。

這方面有案例可循。因為與貴州茅台同屬於茅台集團，涉及同業競爭，2019年10月，習酒叫停了IPO計劃。

不過，有相關律師向市界表示：“如果兩家公司產品的定位、目標銷售羣體、銷售地區等不同的話，有構不成實質競爭的可能。但如果構成同業競爭，復星系就要想辦法予以消除。”

金徽酒與捨得酒業所在地不同。目前來看，各自重點覆蓋區域也有一定差異。金徽酒業務以甘肅為主（銷售佔比90%以上）；捨得酒業業務主要集中於四川、山東、河南、河北等省份及東北、華東地區，這些區域合計銷售佔比70%以上。

因此，豫園股份解釋稱，導致兩家公司在各自產品的優勢地區相互間競爭程度不大，不會對金徽酒及捨得酒業造成重大不利影響。此外，將確保不干涉兩家公司的自主經營，制定相應發展戰略，爭取實現兩家公司在不進行實質性同業競爭的環境差異化發展。

但是，白酒行業的發展方向，就是要走出固有市場，開拓更大的市場，且產品要向高端化邁進。豫園股份稱，如最終無法實現上述目標，將制定相應操作方案，消除潛在同業競爭。

在構建復星系的過程中，郭廣昌身上的標籤越來越多，比如“中國巴菲特”“聰明的投機者”“資深太極追隨者”。但是，郭廣昌對自己的評價卻很簡單：一個哲學系畢業的企業家。