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近來有很多朋友問我投資優秀的企業估值重不重要。我的答案是肯定的，非常重要。估值的高低直接決定你投資的買入成本和時間成本，尤其對於價值投資者而言，時間就是金錢，時間就是收益，白白浪費時間就是在透支未來的收益，所以估值對於投資非常重要。
但是估值往往基於兩個層面，一是基於上市公司的基本面，即該上市公司的未來發展和現金流，簡單説就是這家企業未來取得收益的確定性，確定性越高，估值就相對較高或者底部估值處於上漲狀態；另一個層面就是基於二級市場的情緒。比如在2007年和2015年，A股走出兩撥大牛市，很多上市公司的股價都實現了翻倍，但是他們淨利潤增速並沒有在2007年和2015年出現較大增速，股價的大幅上漲幾乎都是市場估值的功勞，這裏面既包括大藍籌大市值的股票，也包括一些虧損的中小市值的上市公司股票，這就是A股典型的牛市，所有的二級市場股票呈現普漲的態勢。如果你不幸在市場情緒的頂部買入價值投資的標的，那麼你會經歷數年的估值迴歸，而這段時間就是高估值對時間的透支和對上市公司未來收益的透支，造成了個人投資的“戴維斯雙殺”。
在分析一家企業的估值時必須參考企業所在行業和企業自身的基本面，同時也要重點參考二級市場的估值。A股以散户為主，而且一旦A股呈現牛市狀態還會吸引更多的市場資金和新進股民入場，這更加重了A股的投機屬性，因此造成了A股市場估值的波動遠遠大於企業基本面估值的波動，導致很多價值投資者即使投資幾年都是在擠掉二級市場的泡沫估值，而這個階段股價的劇烈波動會給很逗投資者造成價值投資在A股無法實現的假象等。
現實中，很多價值投資者都奉行一句價值投資真諦“好公司、好行業、低估買入，高估賣出”，這其實是典型的價值投機。好公司和好行業可以理解為企業所在行業和企業自身的基本面，一個穩健的基本面可以保證該上市公司在二級市場的底部估值體系相對穩定，擁有足夠的時間去等待所謂的“牛市”，所以好公司和好行業是價值投資的基礎，如果基礎出現問題，例如一些夕陽產業或者説上市公司自身出現的問題就會導致價值投資的基礎崩塌，其導致的股價下跌浮動遠遠超過市場情緒的波動，康美藥業、長生生物、樂視網等都是典型的案例。
純價值投資者往往更看重行業和企業的基本面，重視公司持續創造收益的能力，無視二級市場的情緒波動，而這類公司的底部估值邏輯長期處於上漲的狀態，比如貴州茅台在2014年熊市的底部估值是8.83，而2018年底熊市的估值為20.68，上漲134%；招商銀行2014年熊市的底部估值是4.55，而2018年底熊市的估值為7.87，上漲73%；格力電器在2014年熊市的底部估值是6.34,而2018年底熊市的估值為7.65，上漲21%。所以對於純價值投資者而言，即便在熊市底部買入，又在下個熊市底部賣出，同樣可以實現“戴維斯雙擊”的投資收益，因為優秀的上市公司因為其未來發展的確定性會吸引更多的長期價值投資者，越是確定性高，投資的相應成本就會提升，而這個成本就是底部估值邏輯的持續上漲。純價值投資者的低估是基於企業和行業未來發展作出的低估決策，而高估同樣是基於企業和行業未來的發展作出的高估決策。例如中國的房地產產業，隨着中東部房地產市場的逐步飽和、國家相關政策的管控及大量的房地產公司業務轉型，中國的房地產已經基本渡過繁榮期，進入了後房地產時代。過去10估值對於房地產行業可能是低估，未來10估值可能就是中高估，這就是典型的基於企業和行業的估值判斷。
價值投機者就是在價值投資的基礎上主要賺取市場的估值波動，即所謂的“低估買入、高估賣出”，簡單説就是在價值投資標的二級市場的低估區間買入，在二級市場的高估區間賣出，這就是A股市場的價值投機，以價值為基礎，賺取市場估值波動的收益，最典型的方式就是熊市買入，牛市賣出。我曾説過，A股散户多不是缺點，而是特點。既然你改變不了中國股民的特性，就要學會利用這一特徵，這也是基於大數據做決策的方法之一。價值投機者一方面賺企業基本的成長收益，一方面賺市場估值波動的收益，成功的價值投機者其實就是實現“戴維斯三擊”，即企業持續淨利潤的增速、企業底部邏輯估值的上漲和市場整體估值的上漲。
上市公司沒有牛熊一説，但是A股有，A股呈現牛熊交替，牛短熊長的特徵。很多投資者分析企業的估值往往受市場估值的影響很大，畢竟A股的散户能短時間內把一支股票吹上天，所以想要在底部邏輯估值的安全空間買入就必須付出時間的代價，而這個時間代價就是在擠掉市場估值，逐步靠近價值估值，從而真正實現安全成本，因為該企業只要不出現行業和企業基本面的問題，股價永遠也不會跌至安全成本。
估值對於投資非常重要，只有明白了估值的確切定義，才能知道投資到底該如何賺錢，是在賺誰的錢，何時買入、何時賣出，要善用A股的特色，最大化的實現A股特色價值投資的“戴維斯三擊”。