這家經歷過兩次資產重組的房企，最近處於市值低谷，卻在最近三天股價漲幅偏離值累計超過20%。
1月12日，嘉凱城集團股份有限公司（000918.SZ，簡稱“嘉凱城”）發佈了股票交易異常公告，稱連續三個交易日內(2021 年 1 月 8 日、1 月 11 日、 1 月 12 日)收盤價格漲幅偏離值累計超過 20%，並表示近期公司經營情況及內外部經營環境未發生重大變化。公司目前除了已披露的信息外，公司、控股股東和實際控制人不存在關於本公司的應披露而未披露的重大事項，也不存在處於籌劃階段的其他重大事項。
這家經歷過兩次資產重組的房企，最近處於市值低谷，卻在最近三天股價突然漲了許多。
公告措辭雖平平無奇，但資本市場近日關注到的是嘉凱城最新的一場人事變動。前幾日，嘉凱城公告換帥：因工作變動原因，錢永華辭去公司董事長、總經理、董事等一系列職務。在公司董事會選出新任董事長之前，半數以上董事共同推舉董事李懷彬代為履行公司董事長職責。
李懷斌自2017年就被調往恆大深圳總部工作，這次迴歸嘉凱城，被聘為常務副總經理。李懷斌此前一直是嘉凱城董秘，此番迴歸，會否再續任董秘？過去11年，經歷兩次資產重組，嘉凱城實控人也換了兩輪，但在亞華時代、嘉凱城時代、恆大時代，嘉凱城董秘一直是李懷斌，堪稱“三朝元老”。
嘉凱城方面透露，錢永華離職屬於正常退休。而據知情人士透露，李懷斌此次迴歸嘉凱城，公司或將委以重任，“三朝元老”將給嘉凱城帶來什麼？一切有待1月25日公司股東大會結束之後的公告。
無論如何，“老臣”李懷斌的迴歸，時間節點頗具想象空間。1月13日A股收市，嘉凱城股價3.97元/股，市值71.6億。此前不久，嘉凱城股價進入歷史低谷，股價一度跌至3.14元/股。另一方面，從ST亞華（000918.SZ）開始，嘉凱城被借殼兩次，這在A股史上也實屬罕見。嘉凱城換帥頻繁
2016年，恆大以36.1億收購嘉凱城，當時收購價格為3.79元/股，嘉凱城三大股東——浙商集團、杭鋼集團、國大集團將大約9.52億股股份賣給恆大，佔總股本52.78%。恆大成為嘉凱城的控股股東。
彼時有券商持有嘉凱城浮盈近億元，而當時的恆大系也馳騁在A股資本市場。比如，恆大人壽先後舉牌梅雁吉祥（600868.SH）、棟樑新材（002082.SZ），甚至創業板的國民技術（300077）；2019年前後，恆大又轉向新能源投資。
或許是受到轉型去地產化過程中的業績虧損的影響，嘉凱城的股價自去年開始一直下滑，最低跌至3.14元/股。但資本市場一直理解為恆大借殼深深房失敗後的衝擊波。2020年11月，嘉凱城股價從5.29元/股高點一直下滑到2.4元/股。
21世紀經濟報道記者翻閲嘉凱城報表，發現自從恆大入主之後，嘉凱城幾乎是兩年更換一輪高管。2016年，嘉凱城新一輪領導班子中，大部分為恆大人：董事長為甄立濤，楊松濤任公司總經理；2017年3月，黃濤被任命為公司常務副總經理；2018年1月，黃濤升任公司總經理；2018年公司董事長甄立濤辭職，黃濤接任董事長。
2019年，錢永華擔任公司總經理，黃濤改任副總經理；與此同時，公司四名新任副總經理中，李貴 、霍東、談博嫺均系出恆大。可以説，嘉凱城管理層已基本恆大化。
投資者對新任董事長人選或已不那麼敏感，反而更關注嘉凱城的股價下跌與轉型問題。收購與變賣資產
被收購之後，恆大沒有立即拋出借殼嘉凱城的計劃，嘉凱城走上了轉型之路。但2016年開啓的調控，又令嘉凱城去地產化之路走得艱難。恆大高管來來往往，嘉凱城的業績與市值管理並無起色。
2017年4月，嘉凱城9.2億元收購武漢登巴城，成為恆大入主之後最受關注的一次資本動作。5個月之後，又準備轉讓。2018年，嘉凱城開啓資產轉讓之路。
2019年6940.88萬元轉讓物業資產包，隨後又將物業公司100%以1.9億元出售給碧桂園物業。
2020年11月初，杭州錦藍置業有限公司通過浙江產權交易所以人民幣3.55 億元競得嘉凱城資產包，包括：杭州嘉凱城濱虹房地產開發有限公司 100%股權、杭州名城博園置業有限公司 100%股權、諸暨嘉凱城房地產開發有限公司 100%股權、重慶華葡房地產開發有 限公司 100%股權、張家港嘉凱城房地產開發有限公司 75%股權。實際上這一資產包在2018年就被掛牌出讓了。
2020年10月，嘉凱城將旗下住宅、商業資產打包出售，涉資大約100億左右。位於徐匯的中凱城市之光也在資產包之列，其中建面約436平方米的會所售價僅1466萬元。21世紀經濟報道從核心信源處瞭解到，前述百億資產目前還沒有全部出售。
被恆大收購之後，嘉凱城被投資者關注的同業競爭問題一直沒有徹底解決，目前主業仍是房地產。但持續去地產化，嘉凱城虧損擴大。
2020年嘉凱城三季報披露，2020年前三季度業績預虧。前三季度各項財務指標均出現大幅下滑跡象，嘉凱城主業營收3.1億元，同比下降超過60%；歸屬上市公司股東的淨利潤虧損為10億元；2019年同期虧損約4.4億元，同比下降高達約127%。每股收益虧損0.55元，2019年同期每股收益虧損0.24元，同比下降約129%。
2020年上半年，嘉凱城歸屬股東淨利潤虧損6.1億元，同比下降62.12%；每股收益虧損0.34元，同比下降62.12%。
由此可見，嘉凱城虧損正在持續擴大。這也是自2018年開始轉型以來，嘉凱城的常態。2018年嘉凱城年報顯示，總資產188.52億元，同比減少27.82%；營業收入16.94億元，同比增加34.59%;歸屬上市公司股東的淨利潤虧損15.64億元，較2017年虧損同比增加178.68%;經營活動產生的流量淨額虧損7.79億元，同比增加70.75%;基本每股收益虧損0.87元/股。
嘉凱城相關人士曾回應21世紀經濟報道表示，業績虧損，主要受制於影院發展。2020年7月份的時候，嘉凱城旗下的杭州光影影城閉店。受疫情影響，國內影院業績全線下滑，嘉凱城影院虧損同樣持續擴大。據嘉凱城官網披露：截至2020年1月，已累計開業影城118家，銀幕776塊。此外，2020年中報還顯示，嘉凱城（上海）互聯網科技有限公司已經質押恆大嘉凱影院發展有限公司、艾美(北京)影院投資有限公司的100%股權，抵押貸款3億元，到期還款日為2021年9月。
據2020年半年報顯示，嘉凱城一年內到期的非流動負債約為24億元，相比2019年年底的26億元，略有收縮，但仍然是一個較大的缺口。
去地產化之路不順利，2019年8月1日，嘉凱城在2020年曾經延遲過一次同業競爭解決時間。2019年7月，嘉凱城公告表示收到控股股東廣州凱隆及實控人許家印關於避免同業競爭的補充承諾等一系列函件，稱“為加快產品銷售和存量去化，嘉凱城始終狠抓在售項目銷售工作”。同時，為加快處置進度，嘉凱城通過整體轉讓的方式陸續處置了青島嘉凱城房地產開發有限公司、武漢巴登城投資有限公司、杭州嘉凱城濱虹房地產開發有限公司、 杭州名城博園置業有限公司、諸暨嘉凱城房地產開發有限公司、重慶華葡房地產 開發有限公司、張家港嘉凱城房地產開發有限公司等諸多公司股權。
彼時，嘉凱城整體存量資產規模從恆大地產收購初期的 300 億元減少至約 130 億元(截止2018 年底數據)，且剩餘存量主要為商業資產。並解釋未履行完成承諾的相關原因包括房地產調控導致解決同業競爭實操過程中存較大困難、第二主業院線業務還處於培育階段等。
2019年9月，嘉凱城啓動下屬子公司持有的若干城市客廳資產設立商業廣場類 REITs 資產支持專項計劃，進行資產證券化運作 ，至今仍沒有披露相關進展。
廣州凱隆與許家印承諾自 2019 年 8 月 1 日起 2 年之內，以屆時法律法規允許的各種方式解決與嘉凱城之間的同業競爭問題。轉眼之間，距離解決嘉凱城同業競爭問題延期還剩8個月不到。
今年1月11日，有投資者在深交所互動軟件上提問與大股東同業競爭問題：嘉凱城第一主業為電影產業，恆騰網絡收購了南瓜電影之後，第二主業也與大股東產生了同業競爭，如何解決？得到的回覆是：目前公司院線業務與大股東不存在同業競爭問題；1月12日，面對投資者關於公司主業的提問，嘉凱城方面的回答是：目前公司主營業務是房地產開發與銷售。
如今新一輪人事變動在即，嘉凱城在該公司管理層眼中的“蟄伏”，還需多久？
（作者：唐韶葵 編輯：張偉賢）