智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告，博彙紙業(600966.SH)產能落地成長性更清晰，市場掌握能力進一步增強，維持“買入”評級。
浙商證券預計公司 20-22 年分別實現營收 143.0 /215.8 /243.7 億元，同增 46.9%/ 50.9% / 12.9%;歸母淨利潤 8.3 /23.5 /27.8 億元，同增 519.0% /183.8% / 18.2%;對應當前市值 20-22 年 PE 為 29.0倍/ 10.2倍/ 8.7倍。
浙商證券主要觀點如下：
事件：博彙紙業控股子公司江蘇博彙擬投資建設三期年產 100 萬噸高檔包裝紙板及其配套項目，投資金額 38.33 億元，所需資金由自有或自籌方式解決，項目建設週期預定為 2 年。
產能擴產保障中長期成長性，市場掌控力增強公司規劃項目為白卡紙+配套化機漿聯合項目，預期 2023 年投產，單噸投資額較低主要系前期定增項目包含廠房和環保設備投入。截止 20 年上半年，公司披露白卡產能為 215 萬噸，但經過紙機技改，實際年產量預期可超 250 萬噸。本次規劃產能 100 萬噸落地後，公司自身白卡產能將達 350 萬噸，市場掌控能力進一步增強。
紙漿提漲促漿系造紙景氣，紙價提漲&管理改善共振釋放盈利彈性浙商證券認為目前競爭格局較好的背景下，木漿成本大幅漲價推動漿系造紙景氣，白卡紙公佈 2-3 月份的提價函(2 月、3 月分別提價 500、500 元/噸)。目前白卡紙價格為 7950 元/噸，較 20 年 5 月低點上漲約 2800 元，預計目前白卡噸毛利超 2500 元;考慮 2020 年公司將前期包袱逐步出清，前次定增若順利完成，負債率、財務費用率高、紙機效率低等問題陸續有效解決，21 年紙價提漲&管理改善預期下公司盈利彈性將大幅增強。
行業新增產能多於 2023 年後落地，供需穩定延續從行業後續供需變化來看，太陽紙業 90 萬噸白卡產能預計 21 年四季度投產， APP130 萬噸預期 22 年年初投產，但考慮到 APP 寧波基地 20 年 2 月底搬遷減少 60 萬噸產能;此外聯盛、亞太森博、江蘇博彙新增產能預期 2023 年後才能逐步落地，因此行業供給端新增產能處於合理範圍;需求端海內外需求自然修復，且富陽白板紙去產能疊加限塑令持續加碼背景下，預計供需關係穩定局面有望持續延續至 2022 年。
風險提示: 紙價提漲不及預期，原材料上漲超預期。