本文來自微信公眾號：投資界 （ID：pedaily2012），作者：鄔宇琛、楊文靜，題圖來自：視覺中國
喜茶還沒上市，但它的供應商卻要IPO了。
投資界-天天IPO獲悉，不久前，紙製與塑料餐飲具生產商——合肥恆鑫生活科技股份有限公司（簡稱“恆鑫生活”）創業板IPO獲深交所受理，保薦機構為華安證券。這門不起眼的杯子生意，卻輕鬆撐起了一個IPO。
恆鑫生活的創始人是一對合肥夫婦——樊硯茹和嚴德平。1997年成立後，恆鑫生活經歷了兩次轉型，最終在限塑令的啓發下走向可降解塑料和紙質杯具的道路。隨着新式餐飲的爆發，恆鑫生活賺得盆滿缽滿，客户包括瑞幸、喜茶、星巴克等。招股書顯示，公司2021年紙杯和塑料杯賣出高達21億隻，一年進賬7個億。
不知道新消費品牌賺沒賺錢，但供應商肯定賺大發了——不久前，為肯德基麥當勞提供調料的寶立食品在上交所首發通過，賣果汁給奈雪的田野股份遞表北交所，給元氣森林提供赤蘚糖醇的三元生物已經IPO敲鐘……正如我們所見，新消費供應商正在排隊IPO敲鐘。得供應鏈者得天下，今年新消費VC/PE開始轉投供應鏈項目了。
夫婦創業一年賣出20億隻杯子，瑞幸喜茶是大客户
喜茶、奈雪、瑞幸咖啡、星巴克、益禾堂、麥當勞、德克士、蜜雪冰城等被年輕人撐起的新式餐飲，它們都有一個共同的供應商——恆鑫生活，承包了飲料和杯子。
恆鑫生活最開始是做印刷的。1997年，樊硯茹和嚴德平夫婦在合肥創立恆鑫印務，開啓了創業生涯。當時這是一家做製版和印刷業務的公司，主要提供宣傳畫冊、資料等印刷品。
隨着生意越做越大，恆鑫印務更名為恆鑫生活。彼時，飯桌上和家庭生活中，紙杯逐漸被普及，這是一條更大的賽道。2001年，夫妻倆看中了紙質餐飲的前景，決定轉型。隨即，公司引入紙杯生產線，逐漸從印刷服務業向紙製餐飲具業務過渡，成為國內較早將柔版印刷應用到紙製餐飲具的企業。
沒過多久，轉折再次出現。2008年，國家推出“限塑令”，一時間取代塑料的各類購物袋興起，樊硯茹和嚴德平夫婦敏鋭地嗅到了可降解塑料的發展前景，恆鑫生活自主開發定製PLA淋膜的生產線，用於生產PLA淋膜紙杯。
PLA被稱為聚乳酸，以玉米、木薯等可再生的植物為原材料，是一種新型的生物基可生物降解材料，並在“限塑”普及後迎來了廣闊的市場。與此同時，新式茶飲和咖啡也在國內迎來大爆發，瑞幸、喜茶、麥當勞等熾手可熱的餐飲企業很快成為了恆鑫生活的客户，產品銷量逐年暴增。
2022年5月，恆鑫生活向深交所遞交招股書申報稿，申請在創業板上市，計劃公開發行不超過2550萬股新股，擬募資8.28億元。以此計算，恆鑫生活的估值達到33億元，此前突擊入股的悦時景朗、悦時景暉及無錫復星創投則將獲得約1.8倍的收益。
招股書顯示，恆鑫生活以原紙、PLA 粒子、傳統塑料粒子等原材料，研發、生產和銷售紙製與塑料餐飲具，產品為以PLA等可降解塑料為主的紙製餐飲具和塑料餐飲具。2021年，公司賣出紙質餐具20.1億隻，塑料餐具19.5億隻，其中，紙杯和塑料杯數量高達21億隻。
一隻小小的杯子到底能做到多大的生意？如今，恆鑫生活已經成為了瑞幸咖啡、史泰博、亞馬遜、喜茶、星巴克、益禾堂、麥當勞、德克士、蜜雪冰城、Manner咖啡、漢堡王、Coco都可茶飲、古茗、DQ等企業的紙製與塑料餐飲具提供商。其中，2020年和2021年，瑞幸咖啡為恆鑫生活第一大客户，銷售收入佔比分別為6.24％、11.57％。
靠賣杯子，2019年至2021年，恆鑫生活實現營業收入5.44億元、4.24億元和7.19億元，對應淨利潤分別為7026.56萬元、2487.66萬元、8123.61萬元。其中，主營業務收入達5.31億元、4.15億元、6.96億元，毛利率分別為41.85%、40.65%和36.17%。
夫婦聯手創業，恆鑫生活是一家典型的家族企業。招股書顯示，本次發行前，樊硯茹、嚴德平夫婦分別持股47.06%和23.53%，女兒嚴書景持股7.84%，三人持股比例接近80%。公司董事長、總經理嚴德平的三個妹妹，以及樊硯茹的外甥和侄女均直接或間接持有公司股份。
目前，大客户瑞幸在國內門店超過6000家，喜茶則超過了800家，這些遍及全國的網紅品牌店，即將撐起一個30億市值的IPO。
消費供應商正在排隊IPO
恆鑫生活只是一縷縮影，消費供應商正在排隊IPO。
最早上市的消費供應商是佳禾食品。2021年4月在A股上市。這家公司專注於製造植脂末和咖啡等原料產品開發，客户包括蜜雪冰城、茶百道和滬上阿姨等耳熟能詳的新茶飲品牌。彼時新消費賽道如火如荼，上市前夕，佳禾食品內部進行了三筆大手筆分紅，按持股比例看，這家公司的夫妻實控人共分走了7億多元。
今年2月，山東三元生物科技股份有限公司在深交所上市，募資36.86億元。這家公司自2007年以來專注於工業化生產赤蘚糖醇產品，而赤蘚糖醇就是代糖的一種，用作食品飲料中的填充型甜味劑。
招股書提及，2021年，元氣森林是三元生物的頭號客户，而農夫山泉、喜茶、可口可樂等飲料品牌也向三元生物採購赤蘚糖醇。沙利文研究數據顯示，去年三元生物赤蘚糖醇的產量佔全球總產品的32.94%，是全球赤蘚糖醇行業產量最大的企業。而赤蘚糖醇的價格逐年上漲，2021年的1-6月，赤蘚糖醇的平均單價為18659.39元/噸。三元生物的暴利可見一斑。
水漲船高。除了提供代糖的企業受益，果汁原料供應商也在新茶飲的火熱下大賺。今年6月15日，田野股份向北交所遞表，擬募資約4.76億元用於新建工廠等項目。這家成立於2007年的公司旗下產品包括原料果汁、速凍果塊和鮮果等。
2015年，田野股份曾經掛牌新三板。不過彼時，田野股份還沒有乘上新消費的東風。在新消費井噴的前夕——2019年，田野股份最大的四個客户還是廣東南豐行農業投資有限責任公司、農夫山泉、鮮活果汁和可口可樂，新茶飲客户僅佔田野股份的收入比僅為4.20%。
但情況很快發生了轉變。2020年，奈雪一躍升為田野股份的第二大客户，這一年開始，新茶飲客户湧入田野股份的客户名單，並貢獻24.44%的營收。2021年，公司前五大客户中有4個都是新式茶飲，包括奈雪、茶百道，一點點和滬上阿姨，這四個品牌貢獻了56.49%的營業收入。那年，田野股份實現了4.59億元的營收，同比增長72.57%。
在田野股份遞表一個星期後，上海寶立食品科技股份有限公司IPO獲得證監會核准，擬募資4.6億元。7月6日，寶立食品開啓了申購。
成立於2001年的寶立食品在食品複合調味料行業深耕多年，現在在交易所也有了一席之地。儘管長期隱於品牌後方，但寶立食品的客户都是享有名氣的餐飲巨頭，招股書顯示，寶立食品的客户包括肯德基、必勝客、麥當勞、德克士、漢堡王、達美樂等等。根據艾媒諮詢數據，2012年，我國的調味品行業市場規模為2012億元，2020年，這一數字已經到了3950億元，年均符合增長率為8.80%。作為供應商，寶立食品牢牢把握住了快速增長的B端市場。
（圖源自寶立食品招股書）
2021年3月，寶立食品花0.42億元收購杭州廚房阿芬科技有限公司75%的股權，廚房阿芬旗下有紅極一時的網紅意麪品牌“空刻”。這被外界視為是寶立向C端消費市場開拓的表現。2022年Q1，寶立食品綜合毛利率比2021年同期增加了4.99%，達到33.04%。寶立食品將毛利率上升歸因為輕烹食品的毛利率較高。
接二連三的消費供應商正在謀求上市，以往它們都隱藏在品牌背後，現在集體浮出水面。
2022，VC開始看消費供應鏈
過去一年，新消費投資的瘋狂歷歷在目。自2020年疫情發生以來，消費賽道就肉眼可見地火了起來，幾乎所有的投資機構都在找好吃的、好喝的、好用的，從咖啡、烘焙、低度酒到米粉、拉麪和燒烤炸串，還有新服飾、護膚彩妝等等，無處不見投資人為新消費而忙碌的身影。這一年也被稱為消費投資的“盛世狂歡”。
然而好景不長。當二級市場消費公司的表現不盡如人意；同時，流量紅利消失殆盡，一級市場的消費企業GMV上不去、市場擴張失靈了，這導致很多看消費的基金開始變得謹慎，對項目的估值要求也高了起來。
最近一家頭部人民幣基金合夥人透露，最近內部消費組同事集體轉崗，轉向消費+科技賽道，而新消費品牌基本上不投了。以往看消費的VC們，開始盯上一個新方向——供應鏈。
今年1月，美妝代工廠芭薇股份獲得超億元的B輪融資，白雲金控及丸美金鼎產業基金共同參投；隨後，服裝供應鏈SaaS領貓SCM完成3000萬美金A+輪戰略融資由波士頓投資B Captial Group領投，蜂巧資本跟投，老股東雲啓資本、GGV紀源資本、百布（致景科技）均持續加碼；
還有數碼印花供應商優布完成千萬元人民幣融資，投資方為九合創投；而在咖啡賽道，咖啡供應服務商“樂飲創新”也獲得了近5000萬元的融資，由盛景嘉城領投。今年6月，喜茶入股另一家焙炒咖啡服務商——少數派咖啡，持股約12%。
擁有較強供應鏈的企業也會受到VC的青睞。比如聚焦供應鏈數字化的科技鞋履品牌Miracle Miles，今年3月宣佈完成1億元的美元A輪融資，由IDG資本和紅杉中國聯合領投。再比如肌肉小王子，作為國內唯一擁有自營供應鏈的雞胸肉品牌，在5月官宣了數千萬元的A輪融資，由知名美元基金獨家投資。
温氏投資在6月完成了消費二期消費基金的首輪募集，此前温氏投資執行總經理兼消費行業組負責人黃海平曾分享，“過去幾年，消費賽道的投資邏輯很多是依據互聯網的數據增長模型來做判斷，但企業核心競爭壁壘建立不可忽視的一環就是供應鏈能力。”
今年6月，關注餐飲消費賽道的番茄資本將公眾號介紹更新為“和美味相關的深度產業基金，包括餐飲、食品飲料、供應鏈、食品科技和農業科技等”，這意味着番茄資本正在試圖從消費餐飲走向深水區。
北京一家消費投資機構合夥人曾表示，“消費投資到了今天這個階段已經不是單純的差異化的問題了，本質上進入了一個新的階段：從前端的差異化到後面的品牌成長，都是供應鏈的問題。”
供應商集體站上C位，這是新消費領域前所未見的一幕。
本文來自微信公眾號：投資界 （ID：pedaily2012），作者：鄔宇琛、楊文靜