供需持續惡化 高油價趨勢看不到盡頭

智通財經APP注意到，儘管華爾街可能正在熱議明年的經濟衰退，但能源市場的情況就不同了。大多數交易員、政策制定者和分析師認為，石油需求將一直增長到2023年，而供應將難以跟上需求的增長速度。

部分政策制定者擔心布倫特原油價格將很快從目前的每桶120美元左右升至150美元。一些人擔心油價會繼續走高，甚至有分析師認為，受新冠疫情後被壓抑的需求和歐洲對俄羅斯的制裁推動，油價將在2022年底達到175美元甚至180美元。這種供需失衡帶來的衝擊可能不會在今年結束。

在人們普遍擔心今年夏天油價會飆升之際，另一場風暴正在逼近：石油危機不會在2022年結束。幾乎可以肯定的是，這種情況會持續到明年。

國際能源署(IEA)將於週三發佈其對2023年石油供需平衡的首份報告，標誌着年度轉向的開始，屆時投資者越來越關注下一年。資金已經開始流入2023年12月交割的布倫特原油合約，將其價格推高至接近每桶100美元——這是一個明顯的跡象，交易員認為緊張的市場將持續下去。油價長期走高的前景將增加全球通脹壓力，侵蝕製造業企業的利潤率。

石油需求的增長

當市場在等待國際能源署的預測時，商品貿易公司、石油公司、歐佩克國家和西方消費國家已經在計算自身的數據了。他們對2023年石油需求的共識介於每天增長100萬桶和250萬桶之間。根據國際能源署的數據，到2022年，這個數字可能會增加180萬桶/天，達到1億桶/天。通常情況下，如果年需求增長超過每天100萬輛，就會被視為相當強勁。

供應方面看起來也好不到哪裏去。石油交易員預計，俄羅斯的石油供應只能維持目前每天1000萬桶左右的水平，這一水平自俄烏衝突以來下降了約10%。但許多人認為，供應可能會再下降100萬桶，甚至150萬桶。在2022年開始時擁有充足閒置產能的歐佩克+也在達到自己的供應極限。OPEC秘書長Mohammad Barkindo上週表示，“除了沙特阿拉伯和阿聯酋等2 - 3個成員國外，其他國家的石油產量都已達到極限。”

這可能是繼過去18個月全球原油和成品油庫存急劇下降之後，現有石油庫存連續第三年下降。

今年迄今為止，西方國家政府釋放了有史以來最多的戰略石油儲備，從而緩解了供應下降的影響。如果不採取進一步行動，石油儲備緊急釋放將於11月結束，從而消除市場最大的緩衝。

煉油行業代表了另一個問題。實際上，全球已經耗盡了將原油轉化為汽油和柴油等可用燃料的剩餘產能。其結果是，煉油商的利潤率出現了爆炸式增長，這反過來又意味着，消費者為填滿油箱支付的費用遠高於油價所顯示的水平。

煉油行業使用一種被稱為“3-2-1裂縫擴散”的粗略計算方法來衡量煉油利潤率：將三桶WYI原油提煉成兩桶汽油和一桶餾分燃料(如柴油)。從1985年到2021年，原油和成品油之間的價差平均為每桶10.50美元。上週，價差飆升至近61美元的歷史高點。在未來18個月裏，幾乎沒有新煉油廠投產，這意味着在今年剩下的時間裏以及今年之前，煉油行業的利潤率可能會居高不下。

2023 年的前景大部分與政府行動有關。每一個都可以改變每天 1 到 150 萬桶的供需平衡，足以顯着推動價格走勢。最重要的一個是對俄羅斯的石油制裁的持續時間，這與俄烏衝突有關。其他的包括西方對伊朗和委內瑞拉的制裁以及戰略儲備的釋放。

油價衝擊通常以其高油價而被記住。但這只是問題的一半；另一半是他們的持續時間。這就是 2023 年預測油價前景最重要的地方。

上一次油價飆升是短暫的。在 2007 年和 2008 年初價格温和上漲之後，2008 年 5 月價格上漲加速，價格攀升至 120 美元以上。到 7 月，油價已達到 147.50 美元的峯值，但到 9 月初，油價已跌至 100 美元以下。到 2008 年 12 月，布倫特原油價格已經低於 40 美元。

上一輪和本輪石油危機中的油價走勢

到目前為止，2021-22 年的油價上漲一直是 2007-08 年的翻版。以詭異的方式，油價走勢幾乎完美同步。但任何希望石油市場將跟隨 14 年前發生的模式的希望都誤讀了現實。油價不會崩盤。一個更好的類比是 2011 年至 2014 年期間：油價從未重新回到 2008 年的歷史高點，但全程保持在 100 美元以上。

布倫特原油在 2022 年的平均價格已經達到每桶 103 美元，高於 2008 年每桶 98.50 美元的年均價格。未來六個月價格可能仍會上漲。但更重要的是油價保持高位的趨勢暫時讓人看不到盡頭。