網紅食品阿寬紅油麪皮
▎後疫情時代，方便食品高增長難延續。擺在網紅阿寬食品面前的，不僅僅是如何把路走寬的問題。
鈦媒體編輯丨蘇啓桃
疫情催生“宅家經濟”，新老方便食品品牌紛紛出新品、玩創意，拼搶年輕人的腰包。趕上趟的四川白家阿寬食品產業股份有限公司（以下簡稱“阿寬食品”），不僅憑藉大單品“紅油麪皮“實現業績爆發式增長，還完成多輪融資，並迅速走上IPO之路，與今麥郎爭搶A股“速食第一股”。
但鈦媒體APP注意到，後疫情時代，營銷投入產出比顯著下降，激烈競爭的速食賽道上高增長難延續，阿寬食品也不例外。近日，其更新的招股説明書顯示，公司2021年增收不增利，子公司經營不善成拖累。且在供應商、客户等上下游關係上，存在披露不充分的嫌疑。
IPO前實控人已套現2個億阿寬食品成立於2016年，快速成長於2020年，但公司的歷史還得從二十年前説起。
2001年，陳朝暉從廣告業跨界方便食品行業，創立四川白家食品有限公司（以下簡稱“川白食品”），主營方便粉絲。但由於彼時方便粉絲受眾較小，行業競爭激烈，其還陷入與白象食品的商標糾紛中，川白食品一時處境艱難。
2016年，陳朝暉與川白食品共同出資設立阿寬有限（阿寬食品前身），其中陳朝暉出資950萬元，股權佔比95%。公司成立後，為了方便從事方便食品的研發、生產和銷售，阿寬有限通過現金或無償方式收購川白食品、李維兵、李興舉、李川擁有的與方便食品業務相關的資產和股權，並承接其生產經營相關的人員及業務資源。
但廣告業出身的陳朝暉並不只是將川白食品換了個馬甲，其同時開始進行戰略轉型，到2017年提出“新型方便食品”的概念，並創立了“阿寬”和“白家陳記”兩大品牌，產品線也擴充至主打地方特色的紅油麪皮、甜水麪、自熱燒烤、自熱火鍋、螺螄粉等，銷售渠道從傳統線下轉向主打線上。
到了2020年，阿寬食品的紅油麪皮搭上“宅家經濟”成為網紅大單品，公司順勢翻紅，一躍成為市場炙手可熱的方便食品新勢力，被一眾資本相中。
2019年年底開始，阿寬食品迎來頻繁的融資，期間陳朝暉也進行了轉讓股權。但蹊蹺的是，同一時間或接近時間內完成的增資和股權轉讓，價格卻十分懸殊。
2020年2月，阿寬有限同時進行了股權轉讓和增資，其中陳朝暉以5.68元/出資額的價格將880萬出資額轉讓予南海成長、霍普投資、前海投資、常州彬復、祖文博，一次性套現5000萬元；同時，上述受讓方以7.5元/出資額的價格對阿寬有限進行增資，增資後公司出資額由8000萬元增加至8800萬元。
同年6月，公司再增資，出資額增加至9288.8889萬元，新增出資額由高瓴懌恆、茅台建信、霍普投資、常州彬復以20.45元/出資額認購；同一時間，廖筱雲、陳朝暉轉讓股權給王雨晴、高瓴懌恆、茅台建信、霍普投資、常州彬復，轉讓價格則僅為13.64元/出資額。這一次，陳朝暉再套現5863.6萬元。
此後的7月、8月，阿寬有限的股權轉讓不斷，其中陳朝暉分別轉讓了82.89萬元出資額、272.77萬元出資額，但轉讓價格已經漲至18.30元/出資額和26.91元/出資額，陳朝暉再套現1516.89萬元、7340.15萬元。
簡單計算可知，前後7個月的時間，陳朝暉通過股權轉讓已經累計將19720.64萬元收入囊中。
子公司經營不善拖累業績明星資本紛紛高價入股，看中的是速食賽道、阿寬食品的發展和IPO后豐厚的回報。但最新更新的招股書顯示，賽道明顯降温，阿寬食品業績也已經出現下滑。
招股書顯示，2019年-2021年，公司實現營業收入6.31億元、11.10億元和12.14億元，同比增長49.54%、75.89%、9.40%；淨利潤2364.85萬元、7607.83萬元、5584.19萬元，增速288.65%、221.70%和-26.60%；毛利率則分別為36.22%、29.31%和 27.37%，持續下滑。
（阿寬食品業績變動情況，來源：wind）
對於業績的下降，公司方面解釋，“主要系隨着國內新冠疫情逐步緩和，終端市場消費需求迴歸常態，公司為加快市場佈局和渠道建設，加大對各類渠道客户的扶持力度所致。”
對於消費類企業而言，營銷是開支的大頭。最近三年，公司銷售費用分別達到13,957.47萬元、14,446.85萬元和16,412.52萬元，持續增加。其中，推廣服務費和廣告宣傳費始終持續走高，2019-2021年公司推廣和宣傳兩項費用合計分別為5339.94萬元、9558.01萬元、10443.21萬元，佔各期營收的比重分別為8.46%、8.61%、8.60%。
（阿寬食品銷售費用構成，來源：招股書）
但更多的營銷推廣卻沒能給公司帶來更多的客户。數據顯示，2020 年購買 1 次阿寬食品的活躍買家數為 450.17 萬人，但到了 2021 年該數字下降至 362.81 萬；購買 2 次產品的活躍買家數也從 2020 年的 63.99 萬人下滑至 2021 年的 52.11 萬人。
事實上，除了營銷渠道建設影響利潤外，阿寬食品子公司經營不善也對公司盈利形成拖累。招股書披露，公司旗下共有9家控股子公司，但從業績賚看，均不甚理想。
（白家阿寬控股子公司一覽，來源：招股書）
對比來看，2020年、2021年，北京雅士淨利潤分別為382.62萬元、-48.40萬元；白家薯業為155.47萬元、-504.71萬元；雅士進出口為144.52萬元、64.76萬元；杭州阿寬為-74.63萬元、-743.16萬元；而2020年最後一天成立的四川華廚，去年虧損177.13萬元；2021年初成立的華廚荷斐斯，去年虧損456.44萬元。
就有數據的6家子公司來看，去年就有5家虧損，還有一家淨利潤大幅下滑，難言好看。但就在這樣的背景下，阿寬食品仍在密集設立新的子公司，未有財務數據的3家控股子公司即為2021年設立。
上下游存隱秘關聯未披露？
另外，值得注意的是，在上下游供應商、客户等可能存在“關聯關係”的關鍵節點，阿寬食品還存在信息披露不充分的嫌疑。
招股書披露，成都山海油脂有限公司（以下簡稱“山海油脂”）一直是公司第一大供應商，主要供應油脂，2019年-2021年公司採購額分別為2336.59萬元、4901.56萬元、6595.71萬元，佔採購總額的比例為6.42%、7.79%和9.18%。
而企查查顯示，山海油脂由張玥、劉偉各持股50%，張玥同時為持有公司0.5218%股份的自然人股東。在解釋張玥入股時，招股書中也稱，“因其投資的企業與公司同為成都食品行業內企業，而與公司實際控制人陳朝暉相識併成為朋友，對公司情況比較瞭解，看好公司未來發展前景。”
與此同時，有一家與山海油脂名字雷同的企業出現在阿寬食品前五大經銷客户名單中。2020年，公司向四川山海食品有限公司（以下簡稱“山海食品”）銷售金額為938.71萬元，佔主營業務收入的0.80%。
企查查顯示，山海食品的股東為劉小玲、唐剛，各持股90%、10%，而法定代表人為“彭偉”。
有意思的是，2019年9月，公司股東楊國民將其持有的阿寬有限全部股權以 6.25 元/出資額的價格分別轉讓給彭偉、蘆正金各25萬元（合計50萬元），該次轉讓實際受讓方均為張玥，因此彭偉、蘆正金分別代張玥持有25萬元（合計50萬元）阿寬有限股權。直到2021年9月，彭偉、蘆正金才將代持股份還原給張玥。
進一步穿透來看，張玥旗下還有3家企業，其中仍存續的有2家，成都林氏地產管理有限公司（持股49%，以下簡稱“林氏地產”）和成都山海酒店管理有限公司（持股10%，以下簡稱“山海酒店”）。
蹊蹺的是，山海食品的3個電話中就有2個電話與張玥旗下企業共用，使用15802897106的企業包山海食品、山海酒店和林氏地產；使用028-67507123的企業則包括了山海食品、山海油脂。一系列的蛛絲馬跡顯示，山海食品也與張玥有密切的關係，但在招股書中公司隻字未提各種的關係。
（疑似同電話企業，來源：企查查）
值得一提的是，在證監會給出的反饋意見中，要求公司補充説明主要經銷商、供應商的情況，包括但不限於成立時間、註冊資本、股權結構，以及股東是否與發行人實控人、董監高、核心人員存在關聯關係或潛在關聯關係。
鈦媒體APP將上述疑問整理併發至公司進行求證和解答，但公司方面只是回覆稱：“相關情況以更新後的招股説明書為準。”
（本文首發鈦媒體APP，作者｜蘇啓桃）
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