達達集團：連續三年虧損約50億元，營收過度依賴大股東，赴美上市後前景幾何？

6月5日，達達集團確認將在納斯達克啓動3億美元首次公開募資。據媒體報道，消息人士稱，達達計劃以每股ADS 16美元的價格發行2100萬股ADS，籌資3.36億美元。

然而，作為“即時配送第一中概股”，三年已累計虧損約50億元，加之競爭日益激烈的即時配送市場，其未來發展不免遭到市場質疑。

騎手成本或將持續走高

在5月13日達達集團首次披露的招股書顯示，計劃以“DADA”為證券代碼在美國納斯達克掛牌上市。IPO交易的主承銷商包括投行高盛、美銀證券和傑富瑞。

據招股説明書顯示，京東和沃爾瑪將作為基石投資者分別以IPO價格認購達達集團價值6000萬美元和3000萬美元的ADS。並且，作為達達集團最重要的兩大股東和合作夥伴，IPO後京東和沃爾瑪將分別持有達達45.3%和9.5%的股份。

公開資料顯示，達達集團成立於2014年，是最早開始做眾包物流的平台，也是目前國內領先的本地即時零售和配送平台，累計融資金額約13億美元。

目前，其業務主要包括兩部分：達達快送和京東到家。達達快送是達達集團旗下中國領先的本地即時配送平台，採取眾包模式。京東到家是達達集團旗下中國最大的本地即時零售平台之一。

儘管近三年的營收保持高速增長，但虧損情況也日益加劇。2017年至2019年，集團的營收分別為12.18億元、19.22億元和30.997億元；淨虧損分別為14.49億元、18.78億元和16.698億元。

值得一提的是，根據招股説明書顯示，其連續虧損或許和騎手支付成本有關。達達集團對此表示，“我們預計隨着業務的擴展，騎手成本和運營成本將會增加。”

2017年至2019年，公司在運營以及支持方面的成本分別為15.93億元、20.44億元、28.46億元，這其中騎手的支付成本分別為15.267億元、19.183億元和26.791億元，此外，同期對騎手的獎勵分別為1.274億元、2.237億元和1.922億元。

據瞭解，截至2020年3月31日的前12個月，達達共有超過63.4萬活躍騎手，累計完成了8.22億單。而達達快送業務已經覆蓋了全國2400多個縣區市，日單量峯值約1000萬單。

達達集團在招股説明書中表示：能否實現盈利取決於能否改善市場地位和形象，擴展在線平台，維持有競爭力的價格，提高運營效率和獲得融資的能力，這可能受到無法控制的眾多因素的影響。如果無法產生足夠的收入增長並管理我們的成本和支出，可能無法始終如一地實現盈利或正現金流，這可能會影響業務增長，並對財務狀況和經營業績產生不利影響。

業務發展多度依賴大股東

除開高額的騎手支付成本外，達達集團不得不面對的還有競爭日漸激烈的配送市場。比如，背靠美團的即時配送平台、背靠阿里的“蜂鳥”和“點我達”、背靠順豐的“同城急送”以及其他本地的一些生鮮配送平台。

根據第三方市場研究機構比達諮詢發佈的《2019年第1季度中國即時配送市場研究報告》（以下簡稱"《報告》"），從市場格局來看，蜂鳥配送、達達集團、美團配送的市場份額佔比分別為28.4%、25.6%和24.8%。三者之間的市場份額差異並不大，如何保持自身的競爭力進而實現突破，成為達達集團未來發展的關鍵。

對此，達達集團在招股説明書中表示，能否實現盈利取決於能否改善市場地位和形象，擴展在線平台，維持有競爭力的價格，提高運營效率和獲得融資的能力，這可能受到無法控制的眾多因素的影響。如果無法產生足夠的收入增長並管理我們的成本和支出，可能無法始終如一地實現盈利或正現金流，這可能會影響業務增長，並對財務狀況和經營業績產生不利影響。

此外，達達集團還存在營收過度依賴大股東的情況。

招股説明書顯示，2017年至2019年，達達集團來自於大股東京東的營收佔比分別為56.7％、49.1％、50.5％，關聯性交易基本在五成上下浮動。2018年8月至年末、2019年全年、2020年前三個月，來自沃爾瑪的營收佔比分別為4.6%、13%、14.9%，關聯交易也呈現遞增趨勢。

招股説明書中也對這一風險進行提示，達達集團表示，如果與這兩個主要客户的業務合作協議被終止或在到期後未續簽，則我們的業務關係可能受到不利影響。同時，與任何此類客户的關係的惡化，或其中任何市場的重大不利趨勢這些客户的運營可能會嚴重干擾達達集團運營，並且運營活動的收入和現金流量可能會大大減少。（完）

作者：喬迪