天壕環境：廣發證券、阿凡達投資等47家機構於1月17日調研我司

2022年1月18日天壕環境（300332）發佈公告稱：廣發證券郭鵬 姜濤、阿凡達投資鄒美璋、北京鼎薩投資有限公司楊印鑫、財信證券有限責任公司顧少華、東方證券股份有限公司李珂文、東吳基金管理有限公司吳佳歆、東吳證券任逸軒 GIC、獅城產業投資池浩成、富安達基金管理有限公司餘思賢、富德生命人壽保險股份有限公司馬瑜瑩、富國基金管理有限公司武雲澤、國信證券股份有限公司肖彬 杜楊、瀚卿鴻儒(杭州)股權投資合夥企業(有限合夥)崔曉巍、湖南楚恆資產羅威、華泰證券張劭文、嘉實基金管理有限公司常立、建信基金管理有限責任公司許傑、立龍資產齊蕾、南京璟恆投資管理有限公司盧葉微、平安證券秦石、浦銀安盛基金羅蘭 柯聰偉、前海人壽保險股份有限公司高嫚娣、撒鼎投資彭旭、上海丹羿投資管理合夥企業薛俊、上海華嶽投資方斌、上海匯利資產管理有限公司朱遠峯、上海樸信投資管理有限公司蔣衞祥、上海睿郡資產管理有限公司畢慕超 杜昌勇 薛大威 張偉德、上海深梧資產管理有限公司李驥、上海恬昱投資有限公司肖建中、上海毅木資產管理有限公司張陽、上海域秀資產管理有限公司馮剛 許俊哲、深圳恆德投資管理有限公司李碩、深圳前海君願高盛基金管理有限責任公司李卓、深圳市榕樹投資管理有限公司周毅、深圳市武當資產管理有限公司田榮華、太平基金管理有限公司史彥剛、天行投資集團 楊華、偉星資產管理(上海)有限公司許亦東、新時代證券範凱、信達證券徐佳鋒、興業基金孫楠、銀華基金管理股份有限公司陳曉雅、永贏基金管理有限公司馬瑞山 曾宛雲、招商基金管理有限公司楊熙、浙江浙商證券資產管理有限公司劉瑋奇、中銀國際證券股份有限公司張巖松於2022年1月17日調研我司。

本次調研主要內容：

問：2022年一季度的氣量和氣價是不是和2021年四季度差不多?

答：是的，我們現在延續冬季的價格和之前的合約，如華電和新奧；12月份華澤通氣後，另外兩個開口也在加緊建設中。現在日均氣量300萬方左右，預計2022年二季度會做到400-500方/天。

問：二季度的價差會下降嗎?

答：我們的定價模式很清晰，整體來看可能會比冬季的價差收窄，630管線有1毛錢/方的管輸費，神安線有2毛錢/方的管輸費，最核心的是兩邊門站價的價差。我們也服務工業客户，價格都是磋商來的。就算淡季，盈利能力也比兩邊的門站價差要大。

問：河北市場的容量到底有多大?

答：現在來看，河北市場能夠消化我們神安線負荷的氣量。同時今年會在安平聯通國家管網公司，銷向會走出河北，走向山東、江蘇等省市。我們覺得銷售不用太過擔心。

問：陝西段的氣的進展和施工情況如何?

答：目前所有的施工手續都已經完成，春節後全面啓動工程的實施。黃河河牀是最難的穿越工程，如果都順利的話，預計3個多月可以跨過黃河河牀。

問：氣源端價格放開後,會對我們的盈利能力有影響嗎?

答：陝西、山西採購氣源的客户有限，氣價的最終定價大概率還是以門站價格為基礎，供需關係共同作用的。

問：賽諾膜公司去年的收入和利潤情況如何?

答：2021年賽諾膜公司保持相對平穩增長。我們未來想讓賽諾水務剝離傳統水務工程業務，致力讓賽諾膜公司成為一家集膜產品的研發、生產、銷售，膜產品裝備集成及其配套工程服務為主營業務的高新技術企業。

問：2022年公司關於下游客户結構的規劃是怎樣的?

答：第一類是跟像華電這樣大型的清潔電廠進行合作，春節之後我們將進行未來幾年的合作談判溝通，會和大型用户形成均衡穩定的購銷協議，確保基本氣量；第二類是類似新奧、省燃這樣大型規模化的經銷商進行合作，找到平衡點，共同進行氣量的分銷；第三類是大型工業園區，對工業園區的數十家企業統一供應。目前從氣量來看，華電這類客户的用量佔比最大，經銷商佔比次之，工業園區佔比最少，未來隨着氣量上來，以及談判的進行，比重會有變化。

問：企業端連接線租賃的價格?

答：我們沒有租賃連接線，全部連接線都是我們自建或與合作伙伴共建的，但共建的前提是我們要控股。我們更希望通過管網服務和鎖定客户，未來也不排除在河北收購一些省級的管網，直接連通到客户端。代輸不太穩定，我們在山西都是從氣源地直接供應到客户，全封閉供給，由此實現給客户更安全穩定的供給保障，這種模式也將延續到河北、山東以及江蘇等區域。各方都在爭取市場，因此我們希望跟利益一致的合作伙伴共建管網，以更好地服務客户。

問：各個客户佔利潤的比例,價差?

答：不同客户的價差不一樣，2022年第一季度還是延續去年冬季的合同。一旦我們今年新的氣源打通，有了氣量增長，那麼高增長就確定了，具體的協議價格涉及商業秘密不方便透露。

問：長慶氣田的氣源獲取方面,公司有什麼規劃,對他們利益有什麼影響?

答：第一，去年我們與相關的公司有了溝通，未來的規劃也不是一年到位，比如今年就是做到20-25億方,明年30-35億方,後年50億方，大後年展望80億方，這些都能通過管輸的能力達到；第二，我們有和上游合作伙伴的互動，上游氣源不止一兩家，實現氣源多樣化，華北客户多樣化也是我們將來的策略。作為靈活的市場經營主體，我們希望更多的氣源方來支持，目的是增加更多的氣源端，不會因為上游供給不足而制約企業發展。

問：神安線的折舊情況?

答：按照會計準則的規定來計提折舊，去年我們已經把813管道資產全部轉讓給合資公司，因此2021年已經不再納入我們合併報表範圍。

問：清遠項目的情況?

答：去年年初收購清遠項目之後，我們一直在謀求國家管網廣東省網公司開口建設一條管網連通到我們園區，但是清遠政府要求我們跟國企合作，以保障區域的天然氣供給。目前我們已經與深圳能源簽署合資協議，正在積極推進。預計今年將通過管道給園區的陶瓷企業實現清潔能源供應。

天壕環境主營業務：城市燃氣銷售、管道運營、燃氣安裝、燃氣具銷售、管道設計、諮詢服務。

天壕環境2021三季報顯示，公司主營收入11.31億元，同比上升7.09%；歸母淨利潤5114.83萬元，同比上升45.75%；扣非淨利潤2644.31萬元，同比下降20.79%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入3.86億元，同比上升21.06%；單季度歸母淨利潤1168.3萬元，同比上升562.2%；單季度扣非淨利潤999.08萬元，同比上升421.32%；負債率55.03%，投資收益-176.59萬元，財務費用6007.99萬元，毛利率20.53%。

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為13.14；證券之星估值分析工具顯示，天壕環境（300332）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)