矽電半導體還沒到可以“躺贏”的時候。
文：陶輝東
來源：投中網（ID：China-Venture）
半導體賽道又一家重要公司走向了IPO。
深交所披露，6月1日，國內最大的半導體探針台生產商矽電半導體設備（深圳）股份有限公司（下稱矽電半導體）向創業板遞交了招股書。
半年前，矽電半導體剛剛拿到華為旗下哈勃投資的8000萬元投資，估值達20億元。更早之前，矽電半導體還拿到過豐年資本等機構上億元的投資。
探針台是半導體測試環節的三大設備之一，長期以來日本廠商壟斷了全球絕大部分市場，其次是中國台灣的廠商。在中國大陸，矽電半導體是最早研發探針測試技術的企業之一，2012年成功研發出中國大陸首台12英寸晶圓探針台，開始嶄露頭角。目前，士蘭微、比亞迪半導體、燕東微、華天科技、三安光電、光迅科技、歌爾微等半導體下游廠商均使用來自矽電半導體的探針台。
01
60後“老炮”創業
十五年後等來風口
早幾年前創投圈有“60後歧視”一説，據説某大佬曾當面告訴一位60後創業者他不投60後。而在半導體賽道上，60後創業者卻已經佔據了C位，成為最引人注目的“老炮”創業者羣體。
矽電半導體也不例外，主要創始人均為半導體行業的“老炮”。董事長何沁修、總經理王勝利分別是1964年、1965年出生。他們二位都是電子科技大學畢業，然後又都進入了著名的原電子部第八七一廠工作，一個是技術員，一個是車間副主任，可以説是中國最早一批從事半導體產業的人士了。80年代末、90年代初，何沁修、王勝利二人先後南下深圳，兜兜轉轉都沒離開過半導體行業。
2003年12月，矽電半導體註冊成立，創始人有四位：何沁修、楊波、王勝利、辜國文。他們採用了VC見了都搖頭的平均主義股權架構，何沁修持股比例略高一點為25.75%，其餘三人均為24.75%。
這種結構通常被認為是矛盾的温牀，但矽電半導體卻一直堅持了下來，歷史上矽電半導體歷次融資、老股轉讓，創始團隊都是同進退。招股書顯示，矽電半導體目前依然堅持着主要高管的平均持股，何沁修、楊波、王勝利、辜國文四位，再加上另一位董事胡泓，五個人均直接持有矽電半導體12.22%的股份。十八年風雨不變初心，矽電半導體稱得上是好朋友創業有福能同享的典範。
成立以來矽電半導體的發展也非常的穩。公司成立不久後就量產了6英寸晶圓探針台設備，2005年就拿到了比亞迪半導體的訂單。此後，矽電半導體又陸續開拓了華潤微、長電科技、燕東微、華微電子等國內領先的半導體晶圓製造廠商客户。
此後一直到2012年，矽電半導體成功推出了中國大陸首台12英寸晶圓探針台並在客户端產業化落地，這意味着矽電半導體在“大行程、高精度”的方向取得重大突破，又進入了一個新的發展階段。
再往後，2018年之後中國半導體產業國產化的東風，讓已經默默積累了十多年的矽電半導體乘風而起，進入快速放量的階段。
2019年矽電半導體賣出了692台探針台，收入8800餘萬元；到2021年矽電半導體賣出了3652台探針台。儘管這三年間矽電半導體的產能擴張了近9倍，產品依然供不應求，產銷率始終維持在100%附近。
從2019年到2021年，矽電半導體的營業收入從9331萬元增長至4億元，增長了4倍多；淨利潤則從528萬元增長至9603萬元，足足增長了18倍！
矽電半導體經營指標概覽，來源：招股書
雖然近年來矽電半導體一直在擴產能，當前制約矽電半導體收入進一步增長主要因素依然產能。此次IPO，矽電半導體募集資金的主要用途也是擴大產能規模，突破產能限制。
02
趕超國際先進水平
矽電半導體還不能躺平
矽電半導體的核心技術是探針測試技術，核心產品是探針台，這是半導體制造過程中必須要用到的設備。
那麼，到底什麼是探針測試？晶圓廠製造的裸芯片在進入封裝廠之前必須先進行一道測試，將不良品剔除。封裝後的芯片用引腳來實現信號的輸入和輸出，而要向裸芯片輸入或輸出信號，必須要用特殊的探針，去接觸裸芯片的“PAD點”。這一工序的難點在於PAD點非常的細小，其邊長只有50μm左右。
半導體產業鏈上的很多環節一樣，探針測試技術長期以來也由海外企業壟斷。矽電半導體是中國最早研發探針測試技術的企業之一，從6英寸晶圓探針台開始做起，到2012年成功研發出中國大陸首台12英寸晶圓探針台，打破了海外廠商的壟斷。
根據SEMI和CSA Research統計，2019年中國大陸的探針台設備市場上，來自日本的東京電子、東京精密分別佔據了34%、24%的市場份額，來自中國台灣的惠特科技以14%的市場份額排第三，矽電半導體則以13%的市場份額排在第四位。隨着中國半導體產業的國產化程度不斷提高，近三年來矽電半導體的業績增長非常迅速，市場佔有率仍在繼續提高。
作為目前中國大陸規模最大的探針台生產企業，矽電半導體對於中國高精密半導體設備的國產化有重要意義。矽電半導體如今已研發出一系列達到國際前沿技術標準的全自動測試探針台，多項核心技術填補了國內相關領域技術空白。2021年矽電半導體的全新一代12英寸探針台旗艦產品量產，已多批次發貨士蘭微、燕東微、華天科技等國內領先的晶圓製造和封裝測試廠商。
當下半導體制造有兩大趨勢，一是晶圓尺寸越來越大，主流尺寸已經逐步從4英寸、6英寸發展到8英寸、12英寸；而是芯片的電路製程越來越小，最小已達3納米。這就使得探針測試中探針的移動行程大大增加，同時操作精度必須大幅提高。矽電半導體的全新一代12英寸探針台，探針行程可達300mm，同時精度可達±1.3μm，達到國際先進水平。
產品的定位精度比較，來源：矽電半導體招股書
當然，與東京電子、東京精密這兩家半導體探針設備全球巨頭相比，矽電半導體目前的實力仍有一定差距。東京精密、東京電子兩家公司目前佔據全球約七成的市場份額，在中國也佔據過半份額，產品線豐富、技術儲備深厚、研發團隊成熟、資金實力雄厚。另一方面，國內也有越來越多的半導體設備廠商開發同類產品，內卷勢必會逐漸升級。矽電半導體還沒到可以“躺贏”的時候。
03
華為上市前突擊入股
2018年底、2019年初，即將啓動產能大擴張的矽電半導體尋求外部融資，這是VC/PE們投資這家半導體設備龍頭的最佳窗口。
2019年1月，矽電半導體A輪融資，前海眾微、西博投資等向矽電半導體投資了6180餘萬元，該輪投後估值約5.8億元。
2019年8月，矽電半導體B輪融資，豐年資本領投，前海眾微、西博投資跟投。該輪融資總額達1.5億元，投後估值9.7億元。據悉，豐年資本於2018年就參與到了矽電股份的投資當中，並在多個關鍵時刻給予企業管理上的賦能，幫助矽電進行銷售、研發、供應鏈、生產運營等全價值鏈的管理提升，建立了在產品質量、交付、成本和創新的競爭優勢。
2021年12月，華為的全資子公司哈勃投資趕在矽電半導體IPO之前投進去8000萬元，此時估值已經漲到了20億元。哈勃投資自2019年成立以來，已經累計投資近30家公司，半導體產業鏈上的龍頭公司是重點佈局對象。隨着矽電半導體IPO，哈勃投資也將拿到又一個IPO。華為做VC這三年，可以説取得了戰略、財務雙豐收。
矽電半導體融資史，根據招股書披露信息整理
目前中國已成為全球規模最大的半導體市場，國內市場具備較大的增量空間。SEMI數據顯示，中國大陸半導體設備銷售規模由2013年的33.70億美元增長至2021年的296.20億美元，年複合增長率達31.22%。與此同時，國產半導體設備的市場佔有率整體還處於較低的水平。矽電半導體作為國內最大的探針台廠商，在國內探針設備市場的佔有率也僅有13%，國產替代的空間依然非常巨大。
華峯測控、長川科技等已經在A股上市的半導體測試設備企業，目前市值都處在高位。華峯測控目前市值約250億元，市盈率超過50倍；長川科技市值260多億元，市盈率更是高達百倍，矽電半導體的此次IPO值得期待。
*