光大證券發佈研究報告稱，重申五糧液(000858.SZ)“買入”評級，維持21-23年淨利潤預測為246.9/294/342.1億，對應EPS6.36/7.57/8.81元，當前股價對應P/E為32/27/23倍，長期投資價值顯現。
光大證券主要觀點如下：
高端白酒生命週期探討：高端白酒生命週期通常包括導入期、成長期、成熟期、衰退期，渠道利潤、行業競爭等要素導致產品往往會經歷快速擴張、增速放緩的階段，品牌勢能不僅取決於酒企的品牌力也取決於其對價格的掌控力。
1)高端白酒強調稀缺性，在導入期卡位高價塑造品牌形象。
2)渠道強推力與消費者培育推動單品放量，品牌勢能拉昇奠定先發優勢，對後來者形成准入壁壘。
3)成熟期的消費品較難實現量價平衡，渠道利潤變薄，行業競爭逐漸加劇。對於高端白酒而言，產品生命週期的延長需要金融屬性予以賦能。
八代五糧液逐漸步入成熟期，批價提升較為平穩。
普五過去既是五糧液的價格標杆，又是收入業績的主要貢獻，市場對五糧液的關注也集中於普五的批價走勢。二季度以來普五批價千元左右，提升節奏較為平穩，主要因：
1)普五逐漸進入成熟期，產品以消費屬性為主，投資及收藏屬性相對較弱，供需關係變化下價格可能出現一定波動。
2)八代五糧液作為千元價格帶主流大單品，在終端承擔更多引流作用。
3)千元價格帶作為黃金賽道，近兩年競爭有所加劇。
經典五糧液對標飛天，佈局2000元價格帶。
為重塑五糧液的價格標杆，公司近期開始重點發力經典五糧液：1)經典五糧液建議零售價2899元/瓶，要求團購成交價2600元/瓶，在導入期奠定高端形象。
2)推進“1+N+2”渠道模式，藉助優質渠道資源，原有體系經銷商亦參與其中，全面展開氛圍營銷。
3)通過舉辦回廠遊、品鑑會等活動培育核心消費者，增強用户粘性與復購率。
4)意圖打造年份酒概念，引導消費者對經典五糧液的老酒認知，增強產品的收藏屬性。
未來普五與經典相輔相成，有望共同推動公司發展。
1)經典五糧液目前處於導入期，以保障價格、培育核心消費者認知為主。
2)消費者接受度提高後，經典五糧液有望藉助渠道推力擴大圈層，逐步實現放量。
3)經典五糧液提前佔位2000元價格帶，長期來看對於其他品牌形成較強的先發優勢。未來經典五糧液與普五有望相輔相成，共同推進五糧液品牌的價值復興。普五單品地位穩固，將在千元價格帶形成護城河，保障經典五糧液的提前佈局。經典五糧液作為價格標杆，有助於緩解普五量價平衡壓力，且能夠進一步打開價格天花板，推動普五價格上行。
目前普五批價990-1000元，伴隨公司把控放貨節奏以及市場需求增加，後續價格將穩中有升，截至8月中旬河南等回款進度超過75%，華東等地區計劃內進度60%以上，計劃外80%以上，業績增長具備高確定性。
風險提示：國內疫情再次蔓延，行業競爭加劇。
文章來源:智通財經