投入產出比成謎，掌趣科技一季度淨利潤創五年來新低

原標題：一季度淨利潤創五年來新低現金流下滑481%掌趣科技遊戲之路如何走

《投資者網》潘婉瑜

近日，掌趣科技近40億鉅額商譽減值引發市場投資者和深交所的高度關注。

財報顯示，截至2020年12月31日，掌趣科技商譽賬面價值16.13億元（人民幣，下同），公司資產總額62.20億元，淨資產總額55.31億元，商譽減值準備39.7億元。商譽淨值佔資產總額和淨總資產額的25.93%和29.16%。

4月28日，深交所就上述相關問題對掌趣科技發函。5月14日，掌趣科技回函稱，“公司自上市以來通過併購重組完善產業鏈佈局，公司規模增大，核心競爭力增強，因此形成了較大金額的商譽。2020年末，經專業評估機構評估包含商譽的相關資產組預計未來現金流量的現值，公司的商譽減值準備已合理、充分計提。”

成立於2004年的北京掌趣科技股份有限公司(以下簡稱“掌趣科技”，300315.SZ）是一家綜合型遊戲文化企業，主營移動終端及互聯網頁面遊戲的開發、發行和運營。旗下游戲產品主要有全民奇蹟、飢餓鯊世界、飢餓鯊進化、狂野飆車、瘋狂兔子、不良人、龍族世界、塔防三國志等遊戲，覆蓋國內、日韓、東南亞、歐美、俄羅斯等主流遊戲市場。

眼下，掌趣科技除了鉅額商譽減值被外界密切關注外，還面臨着經營能力亟待提升的現實壓力。

業績“掉隊”增長乏力

財報顯示，今年一季度，掌趣科技實現營業收入3.53億元，歸母淨利潤0.83億元，同比分別下滑13.64%及12.01%，公司一季度的營收及歸母淨利潤雙雙呈現下滑趨勢。

值得注意的是，將時間軸拉長至五年，公司的業績似乎每況愈下。營收及歸母淨利潤從2017年一季度的4.56億元及1.61億元下降至2021年的3.53億元及0.83億元；公司的歸母淨利潤近乎腰斬。

（數據來源：東方財富，單位：億元）

放眼至國內遊戲市場，掌趣科技2021年一季度業績似乎有點掉隊。伽馬數據顯示，2021年一季度，國內遊戲市場收入770.35億元，相較2020年一季度增長38.32億元，同比增長5.32%。

公司方面解釋稱，“業績有所下降的主要原因是本期發行的新遊戲上線時間較晚,貢獻業績的期間較短所致。”

曾任國際諮詢公司第一太平戴維斯分析員羅展宏認為，“國內遊戲行業基本已經被騰訊和網易兩大巨頭壟斷，其他遊戲公司無論是老牌的掌趣科技還是37互娛基本都是開發一些小遊戲，或者幫其他公司做分發，市場空間不大。”

投入產出比成謎

事實上，掌趣科技在研發上持續加大投入，2020年度公司研發投入費用4.81億元，較上年增長26.93%，佔營業收入比例達26.91%，此外，公司研發人員佔比為75.38%。目前，公司及子公司累計取得商標541件，軟件著作權699件，美術著作權71件，發明專利2件，另有6件發明專利申請在途。

值得注意的是，公司目前共運營24款遊戲，但主要以MMO為代表的《全民奇蹟》、《奇蹟：覺醒》、《真紅之刃》；以卡牌類為代表的《拳皇98終極之戰OL》、《魔法門之英雄無敵：戰爭紀元》、《一拳超人：最強之男》；以塔防類為代表的《塔防三國志Ⅱ》等七款遊戲較受歡迎；其中，《一拳超人：最強之男》、《拳皇98終極之戰OL》、《奇蹟：覺醒》、《魔法門之英雄無敵：戰爭紀元》四款遊戲在海外地區成績突出。

掌趣科技財報顯示，2020年實現營收17.8億元，其中，境外營收10.06億元，同比增長52.28%，佔總營收比例56%；公司境內營收7.74億元，佔總營收比例不足五成。

換言之，掌趣科技在境外運營的遊戲對整體營收的貢獻較大，由此可見，公司對該四款遊戲的依賴程度較高，而公司其他遊戲以及境內遊戲的創收能力有待提升。

“國內遊戲監管環境比較嚴，因為過去較多遊戲公司通過遊戲從事一些洗錢等違法業務，所以，國內在遊戲版號上卡得比較嚴。大部分遊戲公司沒有版號基本就做不了；其次，政策要求所有玩家實名認證，面對18歲以下的用户公司需要做防沉迷系統；最後，在遊戲充值方面，為了反洗錢，部分遊戲被要求打入指定賬户，再轉入公司帳户。”羅展宏向《投資者網》分析稱。

實際上，在新遊戲產品上，公司除了4月上線自研MMO手遊《全民奇蹟2》外，還儲備有《黑暗之潮：契約》、《修普諾斯》、《那些需要守護的》等多款遊戲，以及立項研發《代號O》、《代號T》、《代號Hi》、《商業大亨》（暫定名）、塔防三國志系列產品等多款不同品類新作。

不過，這些遊戲新作能否在推出時一炮而紅，公司該如何應對投入與市場反饋甚至收益之間的落差？

針對此問題，《投資者網》致函掌趣科技董事長劉惠城，但未收到對方回覆。

一名遊戲愛好者向《投資者網》透露，“《全民奇蹟》還有類似塔牌遊戲缺乏新鮮感，當下已經過時，現在市場更喜歡玩《王者榮耀》、《絕對求生》等競技類的遊戲。”

“遊戲研發有一定的風險，因為玩家的喜好比較難把握，一款新遊戲的推出，不一定能受到玩家的喜愛。“羅展宏坦言。

現金流呈遞減趨勢

財報顯示，2021年一季度，公司經營活動產生的現金流淨額為-8054萬元，較2020年一季度的2109萬元，同比下滑481%。也就是説，公司一季度的經營基本沒有資金流入。

對比公司與競爭對手三七互娛近五年的現金流情況可知，2020年，掌趣科技現金流為4.79億元；同期三七互娛現金流則為29.28億元，儘管兩家公司的現金流均有所下滑，但總體上，掌趣科技的現金流呈現遞減趨勢，較2016年的8.75億元減少了將近一半，而三七互娛的現金流呈遞增趨勢，較2016年的10.52億元翻了近三倍。

（數據來源：東方財富，單位：億元）

不過，深圳市前海奇點財富資產管理有限公司基金經理胡朝芳指出，“綜合公司近幾年的營收、淨利潤和現金流有所減少來看，公司在經營上並不一定有大問題，因為公司這幾年在研發上的投入較多，短期內不見得能迅速獲得回報。”