智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告稱，預計宏川智慧（002930.SZ）2020-22年歸母淨利潤分別為2.32/3.49/4.83億元，對應EPS分別為0.52/0.79/1.09元，按照4月13日16.48元/股的收盤價，對應PE分別為31.5/21/15.1倍，重申“買入”評級。
華西證券認為，在我國化工行業快速發展背景下，公司在液化品倉儲和固體化工倉庫雙主業將不斷整合，有望實現規模效益。
華西證券主要觀點如下：
事件：4月14日，公司發佈一季報業績預告，預計2021年Q1公司歸母淨利潤為6188萬元至6823萬元，同比增長95%至115%。
同時，公示發佈《2021年股票期權激勵計劃(草案)》，擬授予激勵對象共119人股票期權1000萬股，佔公司總股本比例的2.25%，股票期權的行權價格為16.98元/份。
1.報告期內公司“量價齊增”，疊加智慧客服及洗艙等創新業務的發展，Q1業績實現翻倍增長。
併購式成長的宏川智慧，往往是當年的提價和併購會抬高第二年或者第三年的業績中樞，公司2021年之前的併購和提價實際上已經一定幅度上鎖定了2021-22年的高增長，再疊加公司大力發展的智慧客服和洗倉等創新業務，Q1業績得以實現翻倍增長。支持公司2021年Q1業績較去年同期翻倍增長的因素包括：
①量：2020年5月，公司全資子公司宏川/宏元倉儲21.8萬m3投入運營，前4個月並未貢獻業績；2020年6月，公司完成收購常州宏川56.91%股權和常熟宏川100%股權，合計權益庫容47萬m3，2020年下半年起為公司貢獻業績。截至報告期末，公司運營罐容為230.60萬立方米，同比增長66.63%，此外，公司收購的長江石化30.4%的股權於2021年2月完成了工商變更，預計對公司Q1業績增長有所貢獻；
②價：公司2020年6月9日公告提價公告，陸續換約提價，根據華西證券測算提價幅度在30%左右，但新的合約並非整年執行新的價格標準。
③智慧客服服務、洗艙及污水處理服務運營效益不斷提高。
2.管理團隊穩定，股權激勵持續。公司公告2021年股權激勵計劃，行權價格為16.98元/份，激勵範圍進一步擴大，繼續深度綁定公司與董事、高級管理人員、核心管理人員及核心技術/業務人員的利益。
公司核心管理人員均已在公司任職10餘年，管理團隊長期穩定。根據公司公告的《2021年股票期權激勵計劃（草案）》，此次計劃激勵數量與2020年激勵計劃一致，均為1000萬股，激勵範圍進一步擴大，激勵對象由2020年的87人增至119人。此次激勵計劃繼續以營收為考核標準，以2019年營收為考核基準，以營收增長率為考核指標，2021-23年預設營收增長率指標分別為80%-105%、120%-145%、160%-185%。
公司於2018年3月上市，除上市當年未進行股權激勵，2019、2020、2021年已連續三年發佈了股權激勵計劃，體現了公司進一步完善公司法人治理結構，建立、健全公司長效激勵約束機制，吸引和留住專業管理人才及核心骨幹，提升核心團隊凝聚力和企業核心競爭力的決心，也體現了公司樂於與管理人員及核心骨幹分享公司成長成果的企業文化。
風險提示：
安全生產風險;常熟匯海剩餘16萬m3罐容的收購以及宏川智慧向產業併購基金收購常熟匯海資產均存在不確定性，華西證券的盈利預測是基於假設。