咸亨國際：申萬宏源、寶盈基金等5家機構於12月15日調研我司

2021年12月16日咸亨國際（605056）發佈公告稱：申萬宏源李蕾 何佳霖 劉建偉 楊曉鳴、寶盈基金陳金偉 王灝 賈昌浩、東吳自營黃詩濤、國投瑞銀馬柯、匯安基金王明路於2021年12月15日調研我司。

本次調研主要內容：

問：創始人是如何進入這個行業的?

答：公司發源於紹興，創始人1989年起家，創始人初衷是引進先進的五金工器具，來提高生產和運行維護的效率。憑藉進口液壓鉗系列產品進入電網系統工器具市場，是國內最早通過引進國外先進工器具進入電網系統工器具領域的業內人士之一，並於2008年設立了發行人的前身咸亨有限，同時在業內較早推行了“共享”、“共有”的可持續發展公司經營理念

問：公司的倉儲,物流的佈局?有自建的倉儲物流體系嗎?集約化採購對倉儲和物流的要求是不是比較高?

答：目前公司在全國有超15萬平方米的倉儲面積，其中約10萬平方米浙江總倉，10大智能化分倉，網點可以輻射全國，同時與優質供應商共享庫存。專業倉儲軟件，數字化運營，訂單協同，全鏈路信息流，擁有自動化立體庫房，實現智能收發貨、智能分揀。但電網行業對公司倉儲、物流的相對於ToB的公司要求沒有那麼高，電網行業履約週期在10-15天左右，客户體驗感就非常好，定製化的、差異化的產品可能需要更長時間。公司主要藉助於優質第三方物流服務，也擁有自有配送車輛，使得定位更準確，簽收反饋機制清晰明確。公司目前的倉儲、物流基本可以滿足業務需求。

問：歸母淨利潤下降原因是什麼?

答：主要受疫情反覆因素影響，部分客户總體採購計劃有所放緩，導致公司部分業務開展以及履約受到限制，使得本期業務收入下降6,705萬元，下降比例為14.75%。對應減少本期毛利3,001萬元。其次，上年同期公司社保費等享受疫情優惠政策予以減免，本期社保費等繳納恢復正常，不再享受該優惠政策；且公司上調了部分員工工資，增加員工數量，從而導致本期職工薪酬較上年同期增加944.37萬元。

問：公司市佔率?

答：經過十餘年的發展，公司在電網領域工器具、儀器儀表類產品的MRO等方面處於行業領先地位。MRO萬億級市場，涉及的行業和應用場景很廣，其中電網運維大概500億左右的市場，公司對電網十幾億銷售，市場佔有率還有很大的提升空間。

問：其他公司進入該行業的壁壘?

答：（1）規模壁壘，本行業具有一定的規模壁壘，行業內新進入者規模較小、採購成本高、產品品類少、反應速度慢，在市場競爭中很難取得有利地位。（2）技術服務壁壘，具備相應的技術服務能力，需要MRO供應商不斷在實踐中掌握相關領域專業知識、瞭解運營產品的性能才能達到。行業內新進入企業在短時間內將很難具備相應的技術服務水平，從而構成本行業壁壘。（3）人才壁壘，人員管理比較難，需要累積的過程，銷售人員培養也要一年打基礎，產品累積基礎。

問：為什麼咸亨國際可以做到全國性的市場?而這個行業並沒有其他較大型的公司?

答：國內外環境有差別，公司服務以央企為主，業務主要通過招投標取得，對供應商的要求很高，公司通過幾十年的基礎服務才形成當前行業領先的位置。

問：咸亨國際競爭對手?

答：細分到公司所處的國內電網、鐵路、城市軌道交通等領域的MRO市場，具有市場集中度較低、企業數量眾多、市場競爭激烈的特點。公司的主要競爭對手包括武漢巨精、裏得電科、震坤行、工品彙等公司。

咸亨國際主營業務：為工器具、儀器儀表等類產品的MRO集約化供應商,並從事上述產品的研發、生產、銷售及相關技術服務

咸亨國際2021三季報顯示，公司主營收入12.08億元，同比下降4.78%；歸母淨利潤1.15億元，同比下降9.38%；扣非淨利潤1.1億元，其中2021年第三季度，公司單季度主營收入3.88億元，同比下降14.75%；單季度歸母淨利潤2250.55萬元，同比下降62.76%；單季度扣非淨利潤2069.69萬元，負債率24.78%，投資收益287.62萬元，財務費用-331.87萬元，毛利率38.89%。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，咸亨國際（605056）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)