原標題：【原創】讀創下午茶 | “榨茅”財報靚麗藏隱憂 機構力推明星基金經理被套
“榨茅”涪陵榨菜在4月28日晚間發佈了兩份靚麗的財報：2020年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7.77億元，同比增長28.42%；今年一季度實現淨利潤2.03億元，同比增長22.73%。
市場擔憂集中在三個方面
5月7日，涪陵榨菜舉行“公司2020年度業績説明會”。從現場情況來看，目前市場主要擔憂點集中在原材料產量不足、價格上漲過快和銷售費用投放效果不及預期。
對此，公司一一作出解答。
關於廣告投放的問題，有投資者提問 ：最近和市場交流下來，投資者普遍的反應是對咱們公司廣告投放高舉高打的效果信心不是很強，認為靠砸費用讓不吃榨菜的消費者改吃榨菜難度比較大，想問下趙總是怎麼看待這個問題的？以及咱們最近在費用投放的策略方面有沒有啥調整呀？
公司方面回覆：公司通過廣告投放進一步增強品牌影響力和美譽度，引導和增強消費信心，傳遞產品價值，未來會對公司做精做透市場及渠道下沉有幫助，費用投放按照進度進行。
投資者提問：公司目標力爭在2023年實現銷售額突破百億。能不能詳細説一下我們計劃如何去實現這個目標？
公司回覆：百億是公司的中長期規劃，在戰略實施上，公司採用“外鬆內緊”方式應對。在戰術上，銷售端，公司將在渠道建設上，堅持橫向做透、縱向下縣。近年來，公司對渠道架構進行了做深、做透的重建，將以大客户為中心的戰略經銷模式調整為以城市為中心的精準營銷模式。針對省、地級市等一二線市場進行深入分析，與專業經銷商進行合作，擴展專業渠道的開發，公司將辦事處機構裂變至地級市場，增加地級市場工作人員，降低銷售提成與數量結果的關聯性，增強工作人員市場開發積極性，目前辦事處已增加到81個，渠道下沉取得了一定效果。
公司方面還指出：目前餐飲市場發展較快，對榨菜的需求量也在逐步增加，公司已經發展了部分餐飲渠道的經銷商，並與一些連鎖餐飲、食品企業開展了合作，未來將繼續探尋路徑 、積累經驗，加強該渠道的建設。
關於原材料成本的問題。公司方面回覆：預期青菜頭收購成本未來保持一定穩定性，公司將持續增加窖池容量，進一步增強平抑青菜頭價格波動的能力，謝謝關注。
針對原材料價格波動風險，本公司採取的應對策略主要有：1、擴大本公司原材料收儲能力，加大原料窖池建設投入力度及創新原料收購加工模式，增強公司對原料市場的調劑控制能力和抵抗價格大幅波動風險的能力；2、穩步提高菜農種植收入，積極發展原材料種植基地；3、在原材料價格上升時調整榨菜產品價格；4、積極為本公司基地農户提供良種良方提高單位面積原材料產量。
機構普遍看好
市場的擔憂也反映在近期超過20份的券商研報裏。
民生證券分析，預計涪陵榨菜2021年收入端彈性較大，但中長期成長邏輯清晰。短期來看，2021年公司持續推進渠道下沉疊加產品提價，將進一步拉動收入增長。在成本方面，原料青菜頭收購價格持續走高，但公司通過產品提價和縮量換裝予以對沖，預計毛利率壓力仍在可控範圍內。但公司在今年逐漸加大線上與線下的費用投放，費用率預計大概率將顯著高於去年。
光大證券指出：公司收入增長符合預期，產能擴充與品牌投入為長期業績保駕護航。2020年利潤端增速高於營收增速，主要源於公司2020年6月開始的產品提價和費用控制。未來公司作為行業龍頭，能夠實現低於市場平均水平的採購成本，具備一定的風險抵抗能力。
東興證券分析稱，維持涪陵榨菜推薦評級。評級理由主要包括：1)2021年Q1增速略超預期；2)“高舉高打”做強榨菜品牌，穩步拓展親緣品類；3)為了配合公司的戰略，加大品牌建設力度，公司加大了銷售費用的投放；4)經銷商裂變+渠道下沉；5)產品提價對沖原材料成本上漲。
嘉謨證券發佈研報稱，多重因素疊加使得Q1收入超預期；銷售費率提升成為壓制盈利能力的主要因素；2021年公司高投入下收入增長無憂，利潤端可能承壓。
數據顯示，近一個多月以來，涪陵榨菜獲得24份券商研報關注，其中，給予買入評級16家，增持評級8家，平均目標價為47.33元，與最新價38.50元相比，高出8.83元，目標均價漲幅22.9%。
明顯基金經理大幅加倉
一季報還顯示，涪陵榨菜前十大流通股東也發生了巨大變化，多位明星基金經理，如張坤、朱少醒、袁芳、楊鋭文等，紛紛現身其中。
綜合涪陵榨菜一季報數據顯示，上述明星基金經理在今年一季度合計持有2681.45萬股，加倉的部分超過1800萬股。
其中，朱少醒管理的富國天惠精選新晉該股第4大流通股東，持有900.31萬股，佔流通股的1.16%，期末持股市值為3.78億元。在2020年年末，富國天惠精選持有350.64萬股，相當於朱少醒加倉近550萬股，加倉比例為157%。
同時，新進該股的還有張坤管理的易方達中小盤，是該股第6大流通股東，持有750.01萬股，佔流通股的0.96%，期末持股市值為3.15億元。從易方達中小盤2020年報來看，其持有涪陵榨菜260.01萬股，相當於張坤在今年一季度加倉了490萬股，加倉比例超過188%。
此外，袁芳管理的工銀瑞信文體產業加倉比例也接近140%，新進涪陵榨菜成為第8大股東；楊鋭文管理的景順長城成長龍頭一年持有期，一季度買入涪陵榨菜505.38萬股，成為第9大流通股東。
值得注意的是，其他機構資金如陸股通、全國社保基金一一七組合、以及廣發老將傅友興管理的廣發穩健回報在一季度進行了減倉操作。全國社保基金一一七組合從去年四季度以來，一直在小幅減倉。
傅友興是在去年四季度新進成為涪陵榨菜成為6大股東，隨即在今年一季度進行了減倉操作，減倉比例約23%。
從涪陵榨菜的收盤價來看，目前已低於上述明星基金經理的加倉價。今年2月以來，涪陵榨菜的股價陡然掉頭，相比高點54.20元，截至5月7日的收盤價已跌去近30%。
（文章來源：讀創）