券結模式爆發！年內發行76只券結產品規模超千億，多家頭部公募試水，為何漸成“不約而同”的選擇

財聯社（記者 周曉雅 韓理）訊，券結模式基金產品發行今年迎來爆發年。截至目前，今年年內已有76只新發行產品採用券結模式，新發數量超去年全年，合計發行規模為1111.12億元。在券結產品的持續發力下，目前市場存續的券結產品也達到193只。

雖然券結產品始於2017年的試點，且試點範圍集中在新成立的基金公司，但隨着券結產品試點放開，越來越多的老牌公募或頭部公募也開始試水。比如，“老十家”基金公司中的大成基金、南方基金、鵬華基金等3家公司均有推出券結產品，工銀瑞信基金、招商基金等頭部公募最早在去年年底就嘗試了券結模式 。

基金公司選擇券結模式，既是符合監管層相關規定，也離不開券商的財富管理轉型。隨着越來越多基金產品選擇券結模式，券商分倉佣金集中度將更高，公司之間的業務模式也不僅侷限於賣方投研。

多家公募嘗試券結模式

財聯社獲悉，永贏長遠價值混合是永贏基金首隻券結模式基金。WIND數據統計顯示，截至目前，2021年以來首發超過10億的券結產品共21只，其中超過50億的共計5只。而永贏長遠價值是今年採用券結模式的基金中，首發規模最大的開放式偏股型基金。

所謂券結模式，即“證券公司結算模式”，是一家公募基金選擇一家券商作為主代銷商和交易結算服務商，基金交易所產生的佣金只能分給包含結算券商在內的3家券商。券結模式將基金結算從銀行轉為券商。

券結模式產品的試點始於2017年。2017年底，證監會指導上交所、深交所啓動新設公募基金管理人證券交易模式轉換試點。國融基金、恆越基金、東方阿爾法、凱石基金、博道基金、青松基金等6家新成立的基金公司被納入券商結算試點範圍。恆越研究精選也是市場上首隻券結模式基金。

2019年2月初，證監局下發的《關於新設公募基金管理人證券交易模式轉換有關事項的通知》（以下簡稱《通知》）稱，根據中國證監會的通知，新設公募基金管理人證券交易模式轉換相關工作已由試點轉入常規。此次《通知》中，證監會明確指出，新設立的公募基金公司管理的各類產品參與證券交易所交易的，應當委託證券公司辦理。

一位公募市場總監告訴記者，券結模式是監管方邁進希望扶持券商的中後台運營清算能力，也希望更好地監控基金產品交易數據。

WIND數據統計顯示，截至目前共有193只產品採用券結模式，多數是2018年以後成立的基金公司。另一位公募人士告訴記者，新基金公司成立的產品必須採用券結模式，而老基金公司則不強制，僅鼓勵採用券結模式。

從發展的角度，今年以來包括招商、南方、工銀瑞信等頭部公募對新成立的新產品採用了券結模式，也有新華、長信、金鷹等基金公司“躍躍欲試”。

基金公司選擇券結模式，也與券商的財富管理轉型成效密切相關。以永贏基金為例，此次合作的安信證券近年加速財富管理轉型，最終認購規模超過80億元。

對於券商本身而言，隨着券結模式的深入發展，與基金公司的業務模式已經不僅限於投研方面，券商分倉佣金收入格局也將發生變化。

公開資料顯示，採用券結模式的基金產品管理人可選擇一家或多家證券公司開展證券交易，並免於執行“一家基金管理公司通過一家證券公司的交易席位買賣證券的年交易佣金，不得超過其當年所有基金買賣證券交易佣金的30%。”這就意味着，如果更多基金採用券結模式，市場上券商的分倉佣金收入集中度也更高。

年內券結產品新發規模突破千億元

永贏基金的新發券結產品，也掀開了券結產品目前的市場格局。雖然193只券結產品在全市場逾8000只產品中佔比較小，但從近年產品數量和產品規模來看，券結產品的發行增長勢頭顯著。

自券結模式從試點轉入常規，2019年年內有45只基金採用券結模式，這些產品的發行規模平均值約為9.33億元，睿遠基金髮行的睿遠價值成長以58.7473億元，成為當年發行規模最大的券結產品。當年發行券結產品的基金公司有18家，包括博道基金、中庚基金、弘毅遠方基金、蜂巢基金、匯安基金、朱雀基金、睿遠基金等。其中，除了中泰證券資管以外，其餘均是2015年以來新成立的基金公司。

到了2020年，年內新成立的券結基金增加到57只，平均發行規模達到12.68億元。單隻產品的發行規模峯值則達到79.90億元，是蜂巢基金旗下的蜂巢添禧87個月定開債。當年發行券結產品的基金公司也增加至25家，九泰基金、上銀基金、創金合信基金、工銀瑞信基金、招商基金、財通基金、鵬華基金等7家在2015年以前成立的基金公司也開始試水券結基金。

今年以來，券結模式產品繼續發力，截至9月16日，今年有76只新發行產品採用券結模式，新成立的產品數量已經超過去年全年，發行總規模也達到1111.12億元。

在年內發行的產品中，由史博掛帥的南方興潤價值一年持有在今年2月，該產品採用券結模式模式，僅用1天即完成產品募集，最終發行規模達到148.69億元，成為發行規模最大的券結產品。跟隨其後的是永贏基金旗下永贏長遠價值和朱雀基金旗下朱雀恆心一年持有，發行規模分別是79.26億元和79.09億元。

除了往年已經參與券結模式的基金公司以外，中信建投基金、中融基金、浙商證券資管、新華基金、永贏基金、南方基金、金鷹基金、國金基金、大成基金、長信基金等10家公司在2015年以前成立，今年均首發了券結產品。