年報解讀：海螺水泥，一美遮百醜！

1、盈利：351億，每股收益6.63元，同比增長4.58%，不錯，符合預期。四季度，在煤炭同比價格上漲，水泥價格同比下跌的環境下，單季度盈利104億，同比增長7%（與華新基本持平，四季度大部分水泥上市公司業績都是同比下降的），困境之中，才最顯英雄本色，不愧為最優秀的水泥公司。

2、分紅：每股份2.12元（股息率4.16%），同比增長6%。雖然沒有驚喜，但相比今年受疫情影響，其他大多數水泥公司分紅是同比下降的，已經是不錯了，期望明年會更好。

3、負債與現金流：資產負債率16.37%，同比繼續下降4.02個百分點，越來越優秀。現金流378億，同比下降14.58%，很好！超級現金奶牛！超低的負債和超強的現金流，為海螺提供了超強的併購擴張能力。現金流下降，主要是做水泥熟料貿易及採購煤炭等支付的現金增長。

4、營收：含貿易實現主營業務收入 1762億元，同比增長12.23%。自產品營業收入1069億，同比減少2.62%，貿易業務收入 410.68 億元，同比增長 7.09%；貿易業務成本 409.7盈利0.96億，貿易業務不賺錢，主要是控制銷售渠道，穩價保價，增強市場競爭力。

目前，海螺水泥已經開始在水泥需求旺盛地區，佈局擴建大型粉磨站，今後，外購熟料可交由粉磨站加工成水泥才對外銷售，利潤率可以大幅提升。

5、銷量：水泥和熟料合計淨銷量為 4.53億噸，同比增長 4.69%。水泥熟料自產品銷量為 3.25億噸，同比增長 0.70%，增長幅度很小，低於全國平均增長水平。實現水泥熟料貿易業務銷量 1.28億噸，同比增長16.47%。貿易增長較好，自有產能發揮不是太理想。

6、成本和費用：自產品銷售成本 560.54 億元，同比減少 3.40%。銷售費用41.2億，同比下降6.64%，管理費用42.1億，同比下降11.26%，財務費用-15.15億，同比下降13.3%，銷售費用、管理費用、研發費用、財務費用合計佔主營業務收入的比重為5.04%，同比下降 0.37 個百分點。費用控制非常的優秀，為2020年業績增長做出來貢獻。

7、報告期內，增熟料產能 900 萬噸，水泥產能 1,045 萬噸，骨料產能 300 萬噸， 商品混凝土產能 120 萬立方米。截至報告期末，熟料產能 2.62 億噸，水泥產能 3.69 億噸，骨料產能 5,830 萬噸，商品混凝土 420 萬立方米。骨料、混凝土業務進展緩慢，低於預期。

一個確定性好機會！20年年初整理的十大金股，七紅三綠，表現還是挺不錯的。總收益為74.25%，比我最初的想的收益55%，高出了很多，算是超預期了。2021年，我又精選了一份，作為鐵粉複利，

我一直都堅持這樣的投資理念：投資最重要的不是你一次能夠賺取多少，而是你能不能控制風險，落袋為安，長久地立足生存。

8、2020年資本支出109億，2021年計劃150億，將主要用於項目建設、節能環保技改及併購項目支出。堅持新建和併購並舉，積極尋找發展機會，推進簽約項目加快落地實施，落地項目加快工程建設，加力提速國內發展，優化戰略佈局，提升區域市場控制力，加快項目建設進程，尋求潛在併購標的。鐵粉俱樂部入口-->`·.·’幸；vb 後面拼接6個數字，三個7三個5。倍注漁友，就好啦，不要忘記通行證號總共是八位哦。

持續推進上下游產業鏈延伸，全力拓展骨料產業，強化項目運行管理，促進產能充分發揮；完善商混項目商業模式，進一步壯大產業規模；全面總結裝配式建築項目經驗，着力加強市場建設，確保產銷有序銜接。

個人認為，資本開支主要投資水泥產能置換項目、骨料、混凝土、粉磨站，有可能會收購集團公司新材料板塊，進軍水泥、混凝土外加劑行業。有可能會有產能併購發生。

9、2021年水泥價格和銷量預判：2021年一季度水泥價格同比下降，但今年水泥價格比往年提前20天開始上漲，目前，長江流域水泥價格同比已經由負轉正，考慮今年常態化錯峯生產政策和產能減量置換政策的落實，水泥供給緊約束，去年及今年初啓動的一大批重大工程項目，水泥需求今年才開始大量釋放，今年水泥供需格局比去年會有較好的改善，今年全年水泥均價同比上漲10-20元/噸。水泥銷量同比增長3%。自產水泥熟料銷量3.35億。

10、2021年一季度業績預估：以2019年一季度報為基礎，海螺水泥銷售約6000萬噸，淨利61億，每股1.15元。毛估2021年一季度水泥價格比2019年下降10元/噸，煤價上漲60元/噸，增加生產成本6元/噸，共減少毛利10億，減少淨利7億。2021年一季度，水泥銷量增長10%，增加淨利6億，產能利用率提升、使用助磨劑、節能降耗技術升級等，降低生產成本5元/噸，增加淨利2億元，骨料、混凝土、海外業務增長、熟料貿易等綜合增加淨利2億元，合計增加淨利10億元，正負相抵，2021年一季度比2019年一季度增加淨利3億元，每股收益增加0.056元/股，即2021年一季度每股收益1.2元，同比2020年增長29%。

11、全年業績毛估：保守估計，海螺自產水泥熟料銷量3.35億噸，銷量同比增加1000萬噸，增加淨利10億，全年水泥均價格同比上漲15元/噸，生產成本提升5元/噸，增加毛利10元/噸，按0.7折，增加淨利7元/噸，增加淨利23.45億。另骨料銷量增長1000萬噸，噸淨利20元，增加淨利2億，全年合計業績386.45億，同比增長10%，每股收益7.3元/股。