楊德龍：美股重挫影響A股短期走勢，A股中期回升態勢不變

楊德龍 | 立方大家談專欄作者

週一，受上週五美股大跌影響，A股市場在較大幅度低開之後出現震盪反彈，深成指、創業板指數一度在新能源上漲帶動之下翻紅。A股市場在近期相對於美股走出獨立行情，沒有受到美股大跌拖累，主要原因還是因為A股和美股位置不同，美股處於歷史最高估值附近，是高位回落階段，而A股和港股則是處於歷史估值底部，是見底回升階段，加上美股下跌主要原因是美聯儲加息縮表，導致投資者擔心流動性收緊對美股造成較大沖擊，所以美股出現見底回落。而中國央行主要政策目標不是抗通脹而是穩增長，所以在貨幣政策上並沒有跟隨美聯儲收緊，反而是採取降息降準方式來刺激經濟回升。今年以來全球央行加息次數超過60次，連一直維持寬鬆政策的歐洲央行也在6月9日宣佈將於7月加息25個基點，全球央行一致加息主要是為應對全球通脹，這對於全球經濟增長形成較大制約。6月8日印度央行宣佈將回購利率上調50個基點至4.9%，這是印度央行連續第二個月上調關鍵利率。

被稱為世界銀行的美聯儲為應對40年來罕見高通脹採取加快加息縮表進程措施，通脹已經成為全球性現象。這一輪通脹究其原因和過去兩年美聯儲帶領全球央行大量放水有關，由於受到疫情衝擊，過去兩年美聯儲採取零利率以及無限量化寬鬆政策，釋放大量流動性，催生資產泡沫，加上今年2月份俄烏衝突爆發，原油、天然氣、農產品價格推升通脹水平，造成全球通脹高企，6月7日世界央行在其全球展望中也提出滯脹風險已經阻礙增長，對許多國家來説衰退將難以避免。

世界央行已將其全球增長預測從去年5.7%下調至今年2.9%，遠低於1月份預期4.1%，橋水基金創始人達利歐則預測，全球央行將在兩年內，也就是到2024年美國下一屆總統選舉年再次開始降息，以期在下一輪破壞性滯脹之後重建經濟。

雖然美聯儲和歐洲央行結束長達數十年超寬鬆貨幣政策並通過連續加息來應對物價水平飆升，但如果按照歷史標準衡量，目前利率水平仍處於低位，近期加息潮只是全球緊縮週期開始的特徵。

在去年年底我發佈2022年十大預言中明確講到2022年美股見頂回落風險正在加大，長達十幾年牛市有可能終結，這對於美股投資者來説可能帶來較大風險。由於過去十年A股和美股關聯度並不高，所以美股近期下跌並沒有對A股走勢形成太大影響。A股市場仍然延續震盪反彈走勢，一改以往A股表現疲弱局面，這在全球股市調整背景之下難能可貴。究其原因是影響當前經濟增長的因素正在邊際改善，這裏要給大家普及“邊際”的概念，這個概念在經濟學上非常重要，就是説現在來看經濟增速還較差，經濟下滑壓力依然較大，但是相對於4、5月份來説，各方面指標正在邊際改善，這將會給投資者帶來樂觀預期。真正影響市場走勢的因素實際上是對未來的預期，是邊際變化，而不是當前的絕對值，這也是為什麼我預期經濟6月份見底，而股市在4月底就已經提前見底。因為股市雖然參與者成千上萬，甚至上億，但是真正具有定價能力的投資者是些聰明錢，他們會春江水暖鴨先知，在預期到經濟將會邊際變好之前就提前佈局，這樣的話就會導致股市提前經濟見底，見頂的時候也是一樣。在五一之前，我建議大家要珍惜3000點之下建倉優質股票和優質基金時機，佈局順序可以先考慮新能源再配消費，現在來看已經完全得到市場驗證。

由於新能源保持較高景氣度，受疫情影響也相對較小，所以這一波反彈中新能源一馬當先，帶動整個市場人氣。我管理的前海開源清潔能源基金，逢低佈局新能源汽車、鋰電池、光伏、風電、氫能源等行業龍頭股，抓住碳中和機會。從中長期來看，新能源替代傳統能源是大勢所趨，建議投資者仍然可以積極佈局新能源龍頭股和新能源基金。

國家統計局將於15日召開國民經濟運行情況新聞發佈會，並對外發布5月份宏觀經濟數據，4月份我國經濟下行壓力加大，多項經濟指標放緩。5月份經濟指標能否築底企穩成為判斷二季度及下半年經濟走勢關鍵，所以投資者對15號公佈5月份數據較關注。其實現在來看，5月份經濟數據相較於4月份環比會有所改善，但是還不會回升太多。因為6月1號上海才全面復產復工，全面放開，所以6月份經濟數據會恢復較好，這將會進一步提振投資者信心。國務院出台的33條穩住經濟大盤一攬子措施逐步落地，將充分改善當前市場主體對於未來經濟發展的信心和預期，也會加快受疫情影響的產業鏈和供應鏈穩定和修復。可以確認的是中國經濟低谷期已過，經濟將逐步企穩回升。觀察經濟政策的落實情況比較關鍵，從已經發布的製造業PMI使用信貸基礎數據來看，我國經濟復甦有力。從先行指標來看，5月份PMI為49.6%，較上月上升2.2個百分點，雖然還在50%榮枯分水點之下，但是已經出現環比回升，預計6月份PMI將重回50%以上。

相較於4月，5月金融數據整體實現超預期增長。人民銀行數據顯示5月份人民幣貸款增加1.89萬億元，同比多增3920億元。而4月份新增人民幣貸款6454億元，5月份社會融資規模增量為2.79萬億元，是有統計以來的歷年同期次高值，僅低於2020年5月份的3.2萬億元，5月金融數據超預期顯示出穩增長政策力度在不斷加大，即將會推動內需復甦，穩定經濟增長預期。

從進出口方面來看，今年前五個月我國進出口總額16萬億元，同比增長8.3%，其中出口增長11.4%，進口增長4.7%。貿易順差擴大47.6%，達到1.84萬億元，5月份新出口訂單指數和進口訂單指數環比都出現較大幅度回升，意味着外貿正在持續向好。雖然仍然面臨着國際經濟增速放緩和大宗商品價格上漲以及匯率波動等不確定因素，但是我國外貿仍然保持穩定增長，這是難能可貴的。

所以綜合內外部因素來看，受到疫情衝擊的經濟正在復甦，而受到疫情影響最大消費也將隨着疫情管控措施放鬆而出現恢復性上漲。現在多地消費場所已經取消核酸陰性要求，人們出行更加方便，和出行相關旅遊消費也在逐步回升，餐飲、零售等消費出現恢復性上漲。

雖然短期之內受到疫情反覆影響，部分地區恢復較慢。但是從全國範圍內來看，現在和4、5 月份相比已經有明顯改善，消費股表現也有望接力新能源迎來前景回升機會，當然新能源屬於景氣度較高，受到疫情影響較小的板塊，所以反彈力度較大。甚至一部分新能源龍頭股創出歷史新高股價，新能源汽車龍頭更是突破1萬億市值大關，而消費反彈較為緩和，這也和景氣度沒有新能源高有關。但是做價值投資我們要抓住中長期趨勢，而不要關注短期股價變化，所以我管理的前海開源優質龍頭基金配置了新能源龍頭股和消費白馬股，從基金一季報前十大重倉股就可以看出端倪。整體來看，現在我國經濟正在逐步從疫情影響中走出來，觸底回升，而隨着多重穩增長穩經濟政策陸續出台，後市將會有較好復甦機會。新能源替代傳統能源是大勢所趨，大家可以繼續抓住新能源龍頭股或者清潔能源基金機會，佈局碳中和受益的板塊。而隨着疫情得到有效控制，消費也將迎來複蘇機會，消費白馬股是值得長期投資的品種。

責編:邵宇翔 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉