本文來源：時代財經 作者：餘思毅
日元的“避險貨幣”光環正在消散。
今年以來，在美聯儲加息、美元指數走高以及俄烏衝突下，全球多個貨幣進入貶值模式。
5月12日，歐元擴大跌勢，至1.0444美元，為2017年1月以來最低；英鎊兑美元失守1.22，日內跌幅0.42%，續刷2020年5月以來新低……而日元匯率已經貶值到1美元對130日元的水平，為20年低點。
在日元大幅貶值的背景下，包括中國在內的亞洲其他國家貨幣也有走弱跡象。5月12日，離岸人民幣兑美元跌破6.82關口，日內跌約600點，續刷2020年9月以來新低。
事實上，3月以來，人民幣、韓元、印度盧比、泰銖、馬來西亞林吉特均出現了不同程度的貶值。
一般在國際貿易中，貶值有利於該國的出口貿易。而此番日元貶值，日本財務大臣鈴木俊一卻形容為“惡性日元貶值”。
“短期看，日元貶值速度高於其他幾種主要貨幣，主要內因是日元低利率，在美元加息和加快加息下利差凸現，外因還有進出口貿易結構影響。”《世界的人民幣》作者孫兆東5月11日告訴時代財經。
中國外匯投資研究院院長、中國國際經濟關係學會副會長譚雅玲進一步對時代財經指出，近年來，日本貿易從以出口為主轉為以進口為主，自從去年全球大宗商品大幅上漲，已經給日本國內經濟造成負面影響，貶值無異於加大了對經濟的衝擊。
有輿論認為各國貨幣競相貶值，並稱之為新一輪“貨幣戰爭”。在譚雅玲看來，目前俄烏陰霾不散、經濟不景氣加重、原材料上漲不停歇，這使得貨幣走勢備受干擾，不存在所謂的“貨幣戰爭”。
“貨幣貶值的好與壞，要視乎各國的實際情況。當下，原材料價格上漲帶來的負面效益，已經遠比貨幣貶值對貿易帶來的正面效應更大了，因此希望貶值緩一些。”譚雅玲稱。
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大宗商品漲價疊加貿易逆差，貶值使日本經濟備受衝擊
對於近期日元大幅貶值的原因，譚雅玲指出，首先是由於日元指數與美元指數對標有關。
今年3月，美聯儲加息的節奏循序漸進開展。上週市場焦點圍繞於各央行利率決議，其中美聯儲例會加息50個基點如期而至，英國央行也跟隨美聯儲步伐自去年12月以來連續第四次加息，澳聯儲則將現金利率上調25個基點至0.35%。
在全球加息潮逐漸掀起的預期下，由於美元在投資組合中起到對沖作用，避險資金相繼流入美元。上週美元指數大幅收漲1.02%，刷新2002年12月以來的新高103.95，創近20年新高。與此同時，與美元掛鈎緊密的日元貶值程度也刷新了20年紀錄。
譚雅玲還注意到，日元貶值的速度比美元指數的升值速度快。“今年以來美元指數一直在升值，年初到現在升了8.9%，而日元貶值，從今年年初到現在貶了30%。”
譚雅玲分析，疫情以來，日元的波動相對較小，跟其他貨幣比起來，此時的波動具有周期修正的意味，週期性修復背後與日本所處的經濟環境、經濟結構以及貨幣政策有關。
中國國際貿易促進委員會浙江省委員會官網分析文章也指出，在美、英、歐等央行均已開始緊縮步伐或發出緊縮信號之時，日本央行卻仍保持寬鬆的貨幣政策。分析顯示，日本與其他國貨幣政策的分化，疊加近期高油價帶來的貿易收支赤字與貿易條件惡化，共同推動了日元的快速貶值。
“日本曾是全球最大的貿易順差國，但現在日本已經出現了貿易逆差，進口大於出口，不再以出口為導向。”在譚雅玲看來，近期日元快速貶值原因主要是鉅額貿易順差不再。
據寶城期貨研報數據，去年日本貿易收支逆差為53749萬億日元，這是近兩年來日本首次出現貿易逆差，且逆差額為歷史第四高水平。寶城期貨研報指出，全球能源危機導致日本貿易順差變為貿易逆差，這意味着日本很難維持原有的大規模海外淨債權資產，從而使得日元在套息交易解除後購回日元資產的規模不斷縮水，從而導致日元匯率被動貶值。
“日本本身資源非常匱乏，疫情後經濟復甦以來大宗商品以及原材料的上漲，對他們來講是不利的，所以日本國內是希望抵制日元貶值。”譚雅玲分析。
期貨日報也指出，雖然日元貶值能夠提振日本出口，但目前日本已經是以進口為主國家，由於日本能源和其他大宗工業原材料對外依存度較高，在全球能源價格持續高位的背景下，不但會惡化日本居民消費，還將進一步擴大日本貿易逆差，惡化經常賬户差額，日元匯率陷入貶值的惡性循環。
日本經濟新聞社估算，2022年日本經常項目或出現42年來首次逆差，如果日元持續走軟，且國際原油價格漲至每桶130美元，2022財年日本經常項目逆差將達16萬億日元。
海銀財富預測，鑑於日本貶值源於美日利差走闊，未來日元有可能在5-6月創出新低，貶值到130-140區間。
但據華爾街見聞報道，週四，一份會議意見摘要顯示，日本央行董事會在上個月的會議討論中表示，無意改變政策去幫助解決日元跌至20年來低點的問題。
亞洲貨幣競相貶值引“貨幣戰爭”？專家：不存在
在美元指數走高、日元大幅貶值的背景下，亞洲其他國家貨幣也在近期有走弱跡象，3月以來，韓元、印度盧比、泰銖、馬來西亞林吉特出現了不同程度的貶值。
譚雅玲指出，全球所有貨幣都跟美元相掛鈎，美元升得快，各國貨幣出現貶值，但譚雅玲也注意到這些貨幣貶值的速度緩急各不相同。
“泰國、馬來西亞、越南等國的匯率市場不完全自由化、市場化，因此它們的匯率波動率較小。”譚雅玲稱，近年來，日本的出口加工貿易轉移至東南亞周邊的國家，美國加工貿易也往亞洲轉移。當下，原材料價格上漲帶來的負面效益，已經遠比貨幣貶值對貿易帶來的正面效應更大，因此希望貶值緩一些。
據中國國際貿易促進委員會官網，以出口相似度指數（ESI）來衡量，韓國、日本、馬來西亞、越南、印度等國家在出口商品結構上相似。分國家來看，在過去二十年間，印尼、菲律賓、泰國、越南與其他東盟國家的出口相似度穩步抬升，反映了其深入全球產業鏈的過程。
在國際貿易中，若國家之間出口的結構相同，則意味着競爭，而一國貨幣的貶值更有利於這個國家的出口貿易。因此，東吳證券近日在一份報告中稱，人民幣匯率近期貶值，也發生在日元以及韓元競相貶值的新一輪亞洲“貨幣戰”硝煙漸起的背景下。
對此，譚雅玲持不同看法。譚雅玲指出，貶值的好壞要視乎各個國家的經濟環境、貿易結構而論。目前俄烏陰霾不散、經濟不景氣加重、原材料上漲不停歇，使得貨幣走勢備受干擾，現在不存在“貨幣戰爭”的邏輯。
“當下不存在貨幣本身的邏輯對標和熱錢投機的炒作。貨幣們真要打仗，也是這些貨幣先有資質以及相互抗衡的能力，現在都形成不了這種邏輯，不必渲染炒作與恐慌的情緒。”譚雅玲補充道。
至於日元大幅貶值對中國的影響，譚雅玲提醒慎防日本撤資。“日本企業發的工資都是日元，如果日元貶了30%，意味着他們的薪資要縮水。在這情況可能就會刺激包括日本、韓國這樣的投資企業離開中國。”