遠東傳動：招商證券、平安基金等14家機構於2月21日調研我司

2022年2月21日遠東傳動（002406）發佈公告稱：招商證券李玲、平安基金張喬波、太平資產王承樂、華夏基金劉沛奕、國信證券朱張元、粵開證券張亞光、前海聯合張文、國壽安保基金葛佳、西部利得梁曉明 計旭、招商自營張蓓、富安達李飛、太保王金保、華夏未來鄭詩瑤、海通證券盧麗陽於2022年2月21日調研我司。

本次調研主要內容：

問：公司經營近況?

答：根據中國汽車工業協會數據，2022年1月，商用車產銷34.5萬輛和34.4萬輛，環比下降9.3%和5.5%，同比下降28.0%和25%。商用車產銷環比和同比則依然延續了下降趨勢，且同比降幅較為顯著。伴隨政策紅利逐步消耗殆盡，以及運輸市場需求減弱等因素，商用車市場短期內難以呈現去年上半年的發展態勢。其中，1月重型貨車銷9.5萬輛，較去年同期減少8.8萬輛，同比下降48%。作為公司在產品銷售結構及毛利佔比較高的重型傳動軸主要配套重型貨車，受市場需求影響在未來一段時間內隨商用車進入調整期。

問：乘用車客户開拓情況?訂單情況?

答：目前，公司是江鈴雷諾新能源乘用車型的獨家供應商，並向廈門金旅、宇通、福田、江西五十鈴新能源商用車小批量供應等速驅動軸。同時，公司2021年通過了大眾一汽平台零部件有限公司的供應商資格審核，與上汽通用五菱也進入技術評估階段。由於目前已批量配套供貨的主機廠車型在市場產銷份額較低，等速驅動軸銷售訂單佔整個公司銷售收入比例不高，因此加速市場客户拓展，提高自身產品在合資/外資以及國產自主品牌中的市場佔有率和滲透率，將是公司實現產品高端化戰略任務的重中之重。

問：等速傳動軸與非等速傳動軸的差別?

答：等速驅動軸主要應用於乘用車（包括傳統燃油車、新能源汽車），非等速傳動軸主要用於商用車（包括傳統柴油車、新能源商用車）、工程機械（輪式），兩種產品在應用對象以及研發設計、生產製造流程等方面都存在很大差異，是兩種完全不同的產品。

問：公司產品結構?

答：面向商用車、工程機械市場的“年產600萬套非等速傳動軸生產線”、面向乘用車市場的“年產200萬套高端驅動軸智能製造生產線”、配套“年產15萬噸傳動軸鍛件鍛造及22萬噸鍛件熱處理生產能力”。其中，非等速傳動軸產品可以分為重型、中型、輕微型和工程機械四大類別，分別應用於重卡、中卡、輕卡、工程機械（裝載機、起重機）等車輛中，重型系列在公司營收佔比最高。

問：傳動軸新能源汽車量化單車價值量,毛利率?

答：無論是應用於新能源商用車的非等速傳動軸，還是應用於新能源乘用車的等速驅動軸，關於單車價值量、毛利率方面兩者相比，或者在與各自領域的傳統燃油車型相比均不可同日而語，需要根據不同車型、不同產品定位、不同技術規格等方面差異化判定。

問：對今年商用車市場展望?

答：2021年商用車市場波動主要是由於重型貨車國六排放法規切換導致的需求波動，國五產品在購置成本和使用成本方面都低於國六產品，因為主機市場在2021年7月1日施行國六標準前搶裝價格更便宜的國五重卡，使得下半年市場提前透支，同時下游運輸和工程建設的低迷、庫存高企等不利因素的“疊加”，重卡行業生態急劇惡化，市場連續出現斷崖式下滑。從長遠發展來看，支撐商用車增長的政策紅利效用逐步減弱，未來一段時期內商用車市場很可能進入調整期。

問：對智幫科技的規劃?

答：公司全資子公司中興鍛造使用自有資金10880萬元人民幣購買智幫科技部分經營性資產，旨在延長公司的產品產業鏈，降低產品生產成本；另一方面補充公司輕型傳動軸產能，豐富應用於輕型商用車、乘用車的產品生產線。目前，中興鍛造具備年產15萬噸鍛件鍛造的生產能力，也在積極探索跨領域業務佈局和產品多元化的發展道路，例如向大眾奧迪A4車型配套法蘭軸產品、研製並批量生產剎車片產品以期打開汽車制動系統市場。

問：原材料漲價對公司的影響?

答：由於公司圍繞傳動軸產品已建成比較完善的產業鏈條，因此原材料採購主要以鋼材為主，佔營業成本的近70%。同時，受商用車行業競爭環境影響，主機廠處於議價的優勢地位，上游汽車零部件行業採購成本提高不能很好的傳導至下游整車製造商，因此原材料價格不斷上漲會對公司的持續盈利能力產生很大的壓力和考驗。

問：轉債募投項目的進度?

答：目前已完成年產50萬套等速驅動軸智能製造生產線項目的建設和投產，並面向部分商用車客户和乘用車客户在新能源領域車型的小批量配套供貨。

問：公司未來的戰略規劃?

答：當前在傳統燃油車面臨革新迭代、新能源汽車加速市場滲透的大環境下，公司需要實現跨領域佈局和多元化產品覆蓋的戰略發展目標，一方面在非等速傳動軸市場要圍繞上下游延鏈補鏈強鏈，降本增效，提升整裝整機能力，在等速驅動軸市場要發揮國產零部件在產品性價比，產品設計開發、生產、物流、售後服務等各個環節能夠對客户需求作出快速反應的優勢，加快提高自身產品在合資/外資以及國產自主品牌中的市場佔有率和滲透率；另一方面實現產業對接、生態共建、資源整合、優勢互補，結合產品屬性不斷迭代技術，順應產業發展滿足不同領域的用户需求，進汽車零部件產業集約集聚集羣發展。

遠東傳動主營業務：非等速傳動軸及相關零部件的研發、生產與銷售

遠東傳動2021三季報顯示，公司主營收入16.47億元，同比上升4.12%；歸母淨利潤1.98億元，同比下降20.81%；扣非淨利潤1.77億元，同比下降20.19%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入3.8億元，同比下降32.3%；單季度歸母淨利潤4673.58萬元，同比下降44.05%；單季度扣非淨利潤3965.04萬元，同比下降48.3%；負債率22.72%，投資收益189.01萬元，財務費用-104.63萬元，毛利率26.45%。

該股最近90天內無機構評級。證券之星估值分析工具顯示，遠東傳動（002406）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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