貝萊德：忽略華爾街對美股回調警告的三個理由

諸多利空交織之下，華爾街多家投行近期紛紛就美國股市回調發出警告。但在貝萊德一位首席投資官看來，公司盈利、基本面和估值均表明，情況並沒有空頭想象的那樣糟糕。

伴隨德爾塔變異毒株快速傳播、美國經濟復甦放緩、美聯儲即將縮減購債規模等不利因素，包括高盛、摩根士丹利、花旗在內的策略師認為，美股漲勢面臨風險。

高盛表示，當前美股的高估值加劇了市場的脆弱性，一旦經濟增長受到衝擊，股市可能很快遭拋售。花旗警告稱，極度看漲的持倉可能會放大股市回調的幅度。摩根士丹利則將美股評級下調為“減持”。

此外，美股目前還面臨潛在的季節性疲軟。美國銀行數據顯示，自1928年以來，9月是唯一一個標普500指數上漲時間不足一半的月份。據道瓊斯市場數據，自1928年以來，標普500指數在9月平均下跌0.99%。截至9月17日收盤 ，標普500指數本月已下跌近2%。

(圖片來源：Wind)

而對於貝萊德美國基本面股票首席投資官Tony DeSpirito來説，這些或許只是噪音。在他看來，投資組合經理應該關注長期基本面，而不是每日頭條新聞。據《商業內幕》，貝萊德仍然看好中期美國股市的表現，尤其是相對於債券，即使該公司認為與近年來股市的大幅上漲相比，回報預期會更低一些。在本週一份報告中，DeSpirito從三個方面説明了為何應該忽略華爾街對美股回調的警告。他寫道：“投資理論的關鍵組成部分——盈利、基本面和估值——支持(股市)持續走強的理由，即使長期回報預期應該會有所減弱 。”

歷史性盈利

即便是空頭也無法否認，2021年美國上市公司業績表現相當出色，第二季度銷售增長優於市場普遍預期的標普500指數成分股公司佔比高達近90%。問題在於，在未來幾個季度公司盈利和GDP增長都有可能將降温的情況下，這種成功能否保持下去。

(圖片來源：商業內幕)

悲觀人士認為，未來公司收入和盈利增長只會走下坡路。DeSpirito也承認這一點，他表示，觸頂不可避免，但他指出，這並不意味着週期的結束。“我們預計未來幾個月股市將有強勁支撐，並主張注重質量和選股，以抓住那些具有堅實基本面的公司的機會。”

DeSpirito寫道，今年盈利中展現出的“企業韌性”是個好兆頭，因為在不同尋常的通脹逆風下，有效管理成本將在供應鏈問題緩解、需求企穩時進一步提升利潤。他還表示，股市尚未充分消化業績優於預期的公司佔比之高的重要性，尤其是對經濟敏感的週期性股票。倘若投資者擺脱經濟衰退擔憂，他們可能會對企業潛在前景改善有新的認識。

堅如磐石的基本面

今年基本面似乎沒能成為許多投資者的首要關注點，相反，不少市場參與者被散户熱炒的“網紅股”所吸引。目前還不清楚這種趨勢是否會長期持續，抑或是股市泡沫的一個標誌，但DeSpirito認為，劇烈的波動和股價走勢的不可預測性最終會讓位於異常強勁的基本面。DeSpirito寫道：“基本面是實實在在、可以衡量的，而且最終總會佔據上風。”他表示，在這種非典型市場環境中保持樂觀的主要原因是，企業可以行使更大的定價權，因為消費格外強勁，這得益於政府慷慨的財政刺激。他指出，個人儲蓄激增、債務減少，而且數據顯示，美國消費者支出速度驚人。

合理的估值

一段時間以來對美股估值“高得不可持續”的警告聲不絕於耳，不過，DeSpirito認為，“高”是相對的，市盈率等從歷史上看具有可信度的指標並不能説明全部情況。DeSpirito指出，從市盈率來看，股票估值的確偏高，但市盈率在預測一至三年內的回報方面“力有不逮”;相比之下，股權風險溢價(ERP)更加有用，該指標顯示美股可能被低估。他寫道：“美國10年期國債收益率必須較當前水平上漲一倍，才能與股票一爭高下。”

(圖片來源：商業內幕)

貝萊德預測面臨的最大風險莫過於新冠疫情。無論多頭或空頭，都認為讓疫情成為過去是當務之急。若疫情逐漸淡出，交易員可能會重新開始關注不那麼嚴重的問題，比如季節性因素。DeSpirito寫道，股市隨德爾塔病情波動，疫情引發進一步不安仍是難以計算的一個變量，“這確保了必要的謙遜”。

本文編選自“萬得資訊”，智通財經編輯：汪婕。