中泰證券：給予天陽科技買入評級

2021-12-23中泰證券股份有限公司聞學臣,何柄諭對天陽科技進行研究併發布了研究報告《傳統銀行IT業務高景氣，雲計算創新正當時》，本報告對天陽科技給出買入評級，當前股價為34.01元。

天陽科技(300872)

銀行IT領先企業，多元佈局驅動公司高成長。天陽科技成立於2003年，目前主要服務於以銀行為主的金融行業客户。2021年初，公司發佈新業務戰略部署，將業務體系分為諮詢、金融科技產品、金融IT服務、雲計算和運營服務五大方向，憑藉自主研發的核心技術和產品，激活金融領域創新活力、推動金融科技邁入更高水平。公司經營業績亮眼，過去七年收入複合增速為31.8%，淨利潤複合增速為25%；業務結構趨於完善，技術開發為公司第一大業務，2020年佔比提升至67.08%，增速長年保持27%以上，為公司的整體業績增長持續注入動力。

大行率先帶動銀行IT新一輪景氣週期。近幾年，在技術、政策、銀行業務轉型等需求的共同驅動下，我國銀行IT市場需求將持續增長，且呈現加速趨勢。據IDC報告顯示，2019年我國銀行業整體IT投資增長至1327億元，七年CAGR10.3%，2019年同比增速達到18.8%；中國銀行業IT解決方案市場更可觀，增速長年保持在20%以上，2019年同比增速達到23.9%。其中，大型國有商業銀行的IT支出佔比維持在43%-46%，且佔比在逐步提升，大行將成為此次建設新週期的主力軍。

傳統業務景氣向上，信用卡、信貸、數據、風險管理等多款產品行業領先。據賽迪顧問2020年報告顯示，公司信用卡和風險管理解決方案排名第一，客户關係管理解決方案排名第二，信貸、商業智能及交易銀行解決方案排名第三。在信創、強監管等政策和零售金融、小微金融、供應鏈金融等業務發展需求的共同作用下，信用卡系統、信貸系統、數據系統和風險管理系統等成為了銀行近些年的投入重點，據IDC報告統計顯示，2019年中國銀行業的信貸系統和風險管理系統同比增長分別為46%和47%。

金融雲市場迎來機遇，公司加速佈局雲業務。近幾年，我國大型銀行正在加快“上雲”步伐，去年的疫情也在倒逼金融雲市場快速發展。根據IDC的數據顯示，2020年我國金融雲市場規模達到46.4億美元，同比增長39%，在整個金融行業IT解決方案總體市場（含硬件、軟件、服務）中佔比已接近20%，增速達後者4倍以上。公司先後投資北京金實宏成技術有限公司（Paas）、北京和順恆通技術有限公司（中小銀行Saas），擬與寧波勝合等設立合資公司（場景Saas），把雲計算確定為公司未來業務重要的轉型方向，形成重要的業務增長點。

盈利預測與投資建議：預計公司2021-2023年營業收入分別為18.51億元/25.09億元/33.16億元，歸母淨利潤分別為1.78億元/2.34億元/3.17億元，對應EPS分別為0.79元/1.04元/1.41元，P/E分別為43/33/24倍，給予“買入”評級。

風險提示：監管政策發生變化，人才競爭壓力加劇，新業務拓展不及預期，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，天陽科技（300872）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)