耶倫僅憑一句話將市場玩弄於鼓掌間，相比於投資者的憤怒，西蒙·懷特更擔心的是：美元最終將一片狼藉！
彭博宏觀策略師西蒙·懷特（Simon White）認為，對所有銀行存款的全面擔保將意味着道德風險的終結，美元數十年貶值歷程也將迎來終章。
注：所謂的“道德風險”，指的是由於投保人可能不可靠所冒的風險。
他表示，掩蓋罪行比犯罪本身更糟糕。鑑於美國最近的銀行業危機，善後工作最終可能造成更持久的損害。SVB等銀行的失敗促使美國聯邦存款保險公司（FDIC）保證，無論是否投保，所有儲户都將得到補償。
美國財政部長耶倫今天凌晨表示，監管機構將準備在必要時採取進一步措施保護銀行系統。這標誌着道德風險的終結，也是對美聯儲資產負債表的最後褻瀆。
因為美元是美聯儲的負債，因此，這將意味着美元的實際價值將遭到進一步侵蝕，加劇上個世紀以來美元購買力的大幅下降。
1932年的《格拉斯-斯蒂格爾法案》是終結美元強勢的開端，該法案允許美聯儲接受一籃子更廣泛的抵押品以提供貸款，比如長期國債等風險更高的資產。抵押品質量的下降仍在繼續，近年來美聯儲甚至接受以公司債做抵押提供貸款。
最終的結果是，美聯儲的資產負債表穩步惡化，美元的實際價值也隨之下降。事實上，將保險擴大到所有存款，將導致美聯儲資產負債表遭到進一步侵蝕。為什麼？
首先，請注意，存款保險計劃通常會降低而非提高銀行穩定性。幾項研究表明，實行存款保險制度的國家往往會出現更多的銀行倒閉。而且保險方案越慷慨，不穩定性就越大。
道德風險給儲户灌輸了紀律，因為他們會關注銀行的信用風險，這是SVB的許多儲户明顯沒有做到的。它還對銀行施加了紀律，激勵它們構建現金流，使它們始終保持期限匹配，從而降低銀行擠兑的風險。
那麼，為什麼更大的銀行業不穩定性會導致美聯儲資產負債表的進一步惡化呢？歸根結底，這取決於美國銀行業在上個世紀的演變。
銀行必須管理來自資產和負債的現金流，他們的偏好是最小化其現金頭寸，以最大限度地有效利用其資本。總有一種“建倉”工具可以讓銀行用來存放過剩現金或彌補每天的不足。
在美聯儲體系的早期，主要是商業貸款和美債，現在主要是回購市場。如果一家銀行可以抵押證券以獲得資金，它就可以“建倉”。但如果抵押品市場凍結，他們就死定了。
這就是美聯儲應該介入的時候了，但美聯儲扮演的是“最後的交易商”的角色，而非最後的貸款人。
為了確保市場流動性，美聯儲必須保證資金流動性。要做到這一點，它必須願意接受銀行業的“建倉”工具作為抵押品。如果不接受，那麼遊戲就結束了。
SVB恰好在其資產負債表上有很高比例的美債和抵押貸款支持證券，這使得美聯儲在創建BTFP（銀行定期融資計劃）時感到輕鬆，該計劃接受政府債券和政府支持的抵押品。但這並沒有觸及問題的核心。目前，小銀行只有20%的資產可以轉移到美聯儲的餘額中，這一比例低於大型銀行，使得它們面臨相當大的風險。
存款保險只能減輕銀行遭遇擠兑的脆弱性，但並不能使它們免受流動性或破產風險的影響。SVB等銀行很可能不是唯一脆弱的美國銀行，隨着經濟放緩、資產價格下跌、違約和破產上升，可能會有更多銀行需要支持。
合乎邏輯的結果是，美聯儲將不得不越來越多地接受質量較差的抵押品，尤其是來自擁有大量住宅和商業房地產敞口的小銀行。這種情況以前也發生過，疫情期間美聯儲甚至接受垃圾債做抵押。
美國經濟學家明斯基也強調了銀行業對金融穩定的核心作用，他指出，不謹慎的銀行（即沒有道德風險的經營）更有可能為非生產性項目提供資金，從而導致通脹。
因此，懷特的結論是：
所以，我們看到了通脹和美聯儲資產負債表的進一步縮減。而在放棄道德風險的情況下，美元長期是看不到價值的。