4月16日，兆易創新（603986.SH）發佈2020年年報，年報顯示，公司全年實現收入44.97億元，同比增長40.4%，實現歸母淨利潤8.81億元，同比增長45.11%，但值得注意的是，公司扣非後淨利潤只有5.56億元，同比是下降1.79%。
深入分析可以知道，導致公司歸母淨利潤和扣非淨利潤鉅額差異的原因是，公司2019年收購上海思立微進入傳感器業務。但是承諾2018年至2020年三年扣非後淨利潤為3.21億元，但上海思立微2018年到2020年三年的扣非淨利潤合計只有2.36億元。因為業績不達預期，公司計提了1.28億元的商譽減值損失，這部分屬於經常性損益。
而因為思立微業績不達預期，原股東需要補償2.258億元，這部分帶來税後收益淨額1.919億元，屬於非經常性損益。會計處理上，歸母淨利潤計入了商譽減值損失和股東補償帶來的收益。而扣非淨利潤僅計算商譽減值損失沒有計算股東補償。因此兩個指標指向結果差異明顯。
由此可見，因為思立微利潤不達預期，公司反而“因禍得福”，補償和計提一增一減後，歸屬於母公司的淨利潤因此增加了超過六千萬。
財報中，公司同時披露如果不考慮商譽減值損失，公司扣非淨利潤約為6.83億元，同比2019年增長20.85%。但扣非淨利潤增速依然遠遠落後於收入的增長。
剔除商譽影響後，公司的經營情況如何？南財AI新聞實驗室為大家拆一拆。
存儲芯片業務增速放緩，MCU業務表現亮眼
先看公司的收入情況。
數據來源：飛笛科技，公司財報
上圖是公司2016年以來的年度收入及同比增速，從中可以看到，2020年公司實現40.4%的收入增速，跟過去幾年相比，依然維持比較高的收入增長速度。
但是年度數據掩蓋了分季度的趨勢變化。我們細分到各個季度去觀察公司的收入表現。
數據來源：飛笛科技，公司財報
再看公司的分季度業務表現，從上圖可以看到，公司2019年以來的逐季加快的增長速度在2020年沒能維持，2020年公司的收入增長波動劇烈。
我們細分到各個業務版塊去觀察公司的業務表現。
2019年收購思立微後，公司有三大塊業務，分別是存儲芯片、微控制器（MCU）和傳感器，2020年三大塊業務分別佔到公司主營收入的73%、17%和10%。但是因為傳感器業務在收購思立微後才切入，缺乏同比數據，佔比也是最小的，因此我們重點觀察公司的存儲芯片和MCU業務的表現。
從上圖可以看到，公司2019年收入增速節節攀升主要得益於存儲芯片業務的收入恢復高增長。2020年，公司的最主要業務存儲芯片業務雖然依然保持高景氣，但是跟2019年相比，增速則有所下滑，同比增速回落到28.46%。
公司2020年表現最好的是MCU業務，同比增長了70.16%。
公司MCU業務的高景氣表現符合市場的預期。從行業信息看，
2020 年下半年以來，MCU的缺貨現象日益嚴重。
需求端受疫情影響，平板電腦、筆記本電腦的需求擴張，家電、工控等行業的國產化替代需求提升，以及汽車電子智能化等下游領域需求的擴張；但是供給端，晶圓廠擴產謹慎，而且由於疫情導致海外供應鏈不暢、美國雪災等意外因素也影響供給，MCU供不應求現象愈發嚴重。
但是公司MCU業務收入佔比畢竟較小，對公司收入影響最大的依然是存儲業務的表現。
原材料成本上漲侵蝕利潤
再看公司的利潤情況。
數據來源：飛笛科技，公司財報
上圖是公司分季度的歸母淨利潤及同比增速，從圖中可以看到，得益於行業高景氣度，公司2019年四季度和2020年一季度的利潤增速一度高達三倍以上，遠超收入的增長速度。2020年三季度後，受同期高基數影響，增速回落到和收入接近的水平。2020年四季度，公司歸母淨利潤同比增長32.14%，幾乎和當季度收入增速持平。
但是考慮到思立微的商譽損失和補償都是算在2020年四季報，因此給歸母淨利潤淨帶來了超過6000萬的利潤。簡單計算，扣除這一筆收入後，公司2020年四季度的歸母淨利潤約為1.5億元，2019年四季度歸母淨利潤為1.57億元，這意味着公司2020年四季度歸母淨利潤實際為負增長。
在行業高景氣的時候，是什麼原因導致公司的增收不增利？
關鍵答案隱藏在毛利率裏。
數據來源：飛笛科技，公司財報
從上圖可以看到，公司2020年四季度的毛利率從此前三個季度的約40%突然暴降至29.48%。減少了超過10個百分點。
毛利率的下降一般都是因為生產成本的異常上升。
公司的財報中沒有公佈季度的成本項，但是公佈了年度的成本項。數據顯示，
公司集成電路業務中，佔到總成本約80%的原材料項目同比增長了51.71%，佔到總成本20%的加工及折舊費同比增長了33.80%，兩者合計，公司年度總成本增加了47.66%，超過了收入40.4%的增速。
上述只是年度數據，
結合公司2020年一到三季度的毛利率都能維持在高位，這意味着公司的原材料和加工折舊費的增加會更多集中在四季度。
2021年宏觀經濟層面的PPI（工業品出廠價格指數）的持續走高會否繼續抬升公司的成本支出，從而侵蝕公司的利潤，需要繼續觀察。
營業成本之外，費用的增長也是壓制公司利潤的不利因素。
數據來源：飛笛科技，公司財報
上圖橙色線是公司的研發支出佔到當期收入的比例。公司作為高科技企業，研發支出佔比一直比較高，而研發支出的提升只要跟收入匹配，一般不是壞事。從上圖可以看到，公司的研發費用率維持在相對穩定的水平。
上圖的藍線是銷售、管理和財務三項費用加起來佔到當期收入的比例，從上圖可以看到，公司三項期間費用率從2019年三季度開始出現了趨勢性的增長。期間費用率反映公司的經營效率，壓縮費用率能夠釋放利潤，反之，則會侵蝕利潤。
聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。