“展望2021年，影響資本市場最大的因素應該是疫情之後經濟的全面復甦。今年全球經濟將會出現同步復甦。”1月18日，重陽投資合夥人、總裁兼首席經濟學家王慶在國泰君安證券蘇州分公司成立大會上如是稱。
他預判稱，考慮技術因素、經濟復甦因素，2021年中國經濟增速有望超過8%甚至超過9%。這既緣於疫情之後的影響、低基數的效應，還有一個重要的原因是中國經濟已經進入一個更長的經濟週期。
對於未來市場的機會和風險在哪裏？王慶認為，若中國經濟復甦超出預期，不排除流動性會收縮，那麼不一定有多少投資機會，更重要的是揭示了風險。在此情況下，股市的風格將輪動到價值股和週期股上。
“2021年中國經濟增速有望超8%”
過去一年全球資本市場較為動盪，影響資本市場最重要的因素是疫情。以各國資本市場的表現來看，排名靠前的是疫情控制較好的國家，比如韓國、中國；排名靠後的則是疫情控制較差的國家，如巴西。
看向2021年，王慶認為，中國經濟修復應該是影響中國資本市場表現的最大基本因素，也是主要矛盾。
中國經濟週期受信用週期的驅動，而信用週期領先經濟週期。
中國經濟2016年到2019年上半年，經歷了近3年的信用週期下行帶動經濟週期下行。信用週期的拐點在2019年二季度初已經出現，停止下行並開始企穩。按照正常的相關關係，中國經濟增速應該在2020年初也要出現拐點，呈現出企穩甚至向上的態勢，上市公司業績也應是同樣的表現。但是因為疫情衝擊經濟，實際情況完全相反。
2021年1月18日，國家統計局發佈消息稱，初步核算，全年國內生產總值101.60萬億元，按可比價格計算，比上年增長2.3%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增長3.2%，三季度增長4.9%，四季度增長6.5%。
“四季度數據超出預期，進一步確定了經濟修復，後續中國經濟應該進入信用週期決定經濟週期階段，預判中國經濟在今年修復的勢頭將較為強勁。”王慶稱。
在王慶看來，就全球範圍來看，中國應對疫情衝擊的政策最為節制和正確，由此帶來的回報則是中國資產價格的重估。
“我們對未來中國資產價值的整體表現有信心，更值得關注的是，在宏觀環境變化下，可能資產價值的結構性特徵將表現得更豐富，現在需要積極的把握結構性機會，規避風險。”他稱。
股市機會和風險在哪裏？
經過一年的演繹之後，A股市場的估值已經回到歷史均值附近甚至偏上的水平。整體來説，股票市場經過過去一年的表現之後，沒有大的泡沫但是也處於不平靜狀態。
站在現在的時點，投資者較為關心市場的持續性如何？王慶認為，除了基本面之外，另一個因素是風險偏好，按照重陽投資的數據分析，當前市場情緒不低迷，但也沒有特別亢奮，處於歷史均值附近稍微偏高一點，但與歷史上非常亢奮的時期相比仍有距離，整體在正常區間。
2020年以及2021年開局期間，A股市場走勢整體分化明顯，一方面是相對高估極端，創業板相對藍籌股估值在歷史高位；另一方面則是相對低估極端，H股相對A股低估。
“我們認為市場分化不可持續。今年以來市場表現已經越來越顯示出，去年結構性分化的極端在得以修正，尤其是港股。”王慶稱。
同時，A股市場呈現出兩類投資風格，一類是成長和價值風格的區分，一類是週期和防禦的區分。
王慶分析稱，從歷史上看，價值類和成長類股票的表現，實際上並不是一成不變，而是有劇烈波動的。波動有自下而上行業、個股的原因，也與整體經濟流動性環境有關係，當流動性環境相對寬鬆時，比較有利於成長股，當流動性環境不那麼寬鬆甚至偏緊時，比較有利於價值股。週期股和防禦型股票之間的影響因素也不確定，主要因素是經濟的狀況，如果經濟景氣好，顯然和經濟景氣相關板塊優於防禦板塊。
那麼，未來市場會如何演繹，機會和風險在哪裏？這是當前股票市場最重要的爭論點。
在王慶看來，若中國經濟復甦超出預期，不排除流動性會收縮，那麼不一定有多少投資機會，更重要的是揭示了風險。在此情況下，股市的風格將輪動到價值股和週期股上。
黃思瑜