股價持續下跌，陽光城危機重重

編輯 | 于斌

出品 | 潮起網「於見專欄」

近一年來，銷售規模超過兩千億、被稱為房企“黑馬”的陽光城股價已經遭遇了連續下跌，從去年9月份的7.79元每股到截至8月25日收盤時的4.34元每股，一條持續下滑的曲線橫亙在陽光城股市行情圖上。

而在這背後，是陽光城持續不斷的問題。尤其是在今年五月份之後，公司連續多次遭遇債券異常交易，陽光城方面為了“維穩”，甚至還通過舉報的方式主動推動監管介入。

此外，在房地產市場普遍性困難的大環境下，陽光城還存在“逆勢”擴張的問題，這讓公司存在着不小的資金隱患，相關高負債、盈利降低等問題更加受到市場關注。

激進拿地、擴張的發展戰略之下，陽關城的未來發展不容樂觀，重重壓力之下，它能解決目前遇到的這些問題、給投資人一個滿意的答覆嗎？

惡意做空還是操作失誤？

時間來到2021年，隨着房地產市場整體大環境收緊，已經有多家房地產企業暴雷，人們對於房企的未來愈發擔憂。“三道紅線”之下，很多知名房企都面臨着巨大的資金壓力，此時如果房企發行的債券出現問題，那自然會引發更多擔憂。

最近一段時間，陽光城就多次遭遇了此類問題。

根據媒體報道，在今年5月到6月底，陽光城某債券發生明顯的異常交易，在陽光城公司業績並未發生大變時，出現異常交易自然會引發過度關注，這直接導致陽光城的好幾筆債券都出現了交易異常情況，做空盤獲利明顯。

有意思的是，陽光城方面針對這些異常，先是發佈聲明表示是某持倉機構操作失誤所導致，後來再出現時又直指是操縱市場的做空行為，還直接採取了公開舉報動作，這讓市場對於陽光城的“反擊”產生些許困惑。

到底是被惡意做空還是相關機構操作失誤？這個問題可能很難得出明確答案。唯一可以肯定的是，在目前的房地產市場環境當中，一絲絲關於房企資金問題的“風吹草動”都會引發大量的關注，陽光城方面對於這一點要特別注意才行。

當然，在公司債務方面，市場對於陽光城還存在着更多的擔心。最近一段時間以來，陽光城還頻繁發行了多次公司債，這讓大家對於陽光城的負債問題又產生了更多擔憂。

今年二月，陽光城公開發行了總額為十億元人民幣的2021年第一期公司債券，期限為五年，票面年利率為6.90%；今年七月，陽光城又計劃發行十五億元公司債，期限為四年，用途是為了償還將要到期的公司債。以“新債”還“舊債”，這凸顯了公司的資金壓力。

在整體負債水平上，由於近年來陽光城一直秉持着高速擴張策略，所以其負債情況不容樂觀。

在高速擴張之下，雖然公司以“黑馬”姿態成為銷售額超過兩千億的房產公司，但公司總負債更是將近三千億元，那麼高的債務水平顯然不符合目前房地產市場“降負債”的大趨勢。

另外，公司在利潤表現上也頗讓人擔心，公司近年來的利潤率表現越來越低，淨利潤增速也越來越低，這加重了公司的壓力。

房地產行業整體性承壓的現在，高負債和利潤問題顯然會讓投資者對陽光城產生不信任感，這可能是公司股價近年來始終保持下滑態勢的原因所在。

根據相關財報數據顯示，在去年年底，陽光城淨負債率接近95%，資產負債率超過83%，在“三道紅線”的要求下，公司未來在負債問題上還有很多的問題需要去解決。

商票問題發酵，未來債務壓力可能更大

目前，可以看到陽光城正在採取降速、融資等方式來緩解自身的債務壓力，這是必須要採取的動作，卻也給陽光城帶來了其它問題。

比如，有媒體質疑陽光城目前雖然通過類似商票的方式在明面上降低了公司負債率，但隨着監管介入，此舉可能會藏有隱患。

“三道紅線”之下，正有越來越多的房企通過商票的方式進行公司融資，陽光城就是其中典型代表。

但是，在過去的2020年，陽光城曾經涉及到公司商票拒絕兑付的爭議，根據媒體報道顯示，彼時陽光城集團旗下子公司開具的商票出現大量拒付情況，涉及金額高達兩億元，曾被持票人聯合追討票款、媒體跟進報道。

而現在，商票這一融資渠道可能將不再能為房企所自由採用。

就在近期，有消息傳出，相關監管部門已經在試行將“三道紅線”試點房企的商票數據納入監控範圍，要求房企將商票數據每月上報。

這表明，監管機構已經注意到了目前房地產行業的商票“亂象”，作為一個為了解決房地產企業資金問題、又不增加金融類負債的融資渠道，商票現如今已經成為很多房企繞開監管進行融資的手段之一，但長此以往下去，如果房企恣意推出商票，那麼顯然不能代表公司真實的債務水平，如果房企開具大量的商票，那麼會將企業的債務風險進行變相隱藏，這肯定要被相關機構納入監管才行。

根據相關統計數據顯示，在過去的2020年，國內票據市場承兑總金額已經超過22億元人民幣，同比增幅超過8%，其中商票簽發金額達到3.62萬億元人民幣，同比增加近20%。

考慮到在不久之後的未來，商票很有可能會被以“三道紅線”中的有息負債指標來計算，那麼那時以陽光城等為代表的房企債務數據將進一步增大，其真實的財務壓力將更加凸顯，這對於陽光城的未來發展來説非常不利。

種種內外壓力之下，陽光城能否在解決困難的同時兼顧公司發展？其公司股價能否進入良性增長通道？這個問題的答案只能交給時間了。