首創證券：給予廣聯達買入評級

2021-10-19首創證券股份有限公司翟煒,李星錦對廣聯達進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：業績高增長，施工業務進入交付期》，本報告對廣聯達給出買入評級，當前股價為69.3元。

廣聯達(002410)

事件：廣聯達發佈2021年前三季度業績預告，前三季度預計實現歸母淨利潤45,000萬元-52,000萬元，同比增長95.84%-126.31%；Q3歸母公司淨利潤16,400萬元-23,400萬元，同比增長64.42%-134.59%。

造價增值服務增長明顯，施工業務進入交付期。前三季度，公司營業收入保持快速增長，主要是數字造價業務全面進入雲轉型，收入穩健快速增長，工程信息等增值服務業務增長明顯；數字施工業務前期合同進入交付期，收入逐步確認。公司加速數字化轉型，完善從戰略到執行的全面預算管理體系，嚴控費用，持續提升人均效能，也對業績增長產生積極影響。

公司造價業務進入深水區。數字造價業務為公司主要業務，雲轉型下增長顯着。2021年，公司數字造價業務全面進入雲轉型。公司在分業務分區域實施轉型的同時，實現了造價業務收入的平穩增長，2016-2020年年均增長率達20%，2021年上半年，新轉型區域首次實現當期收入正增長，受益於高端客户和大企業客户轉雲的帶動，最後四個地區的轉型速度相較其他地區同期有所加快，上半年標準產品線上續費率突破80%，客户整體滿意度持續提升。隨着造價業務雲轉型的全面完成，公司將繼續深度經營客户，對於不同的細分客户提供不同的產品和服務，此外將積極推動數據類增值服務。公司造價業務有望保持長期增長動力。

施工業務實行“合同+回款”策略，下半年收入逐步確認。年初，公司調整了數字施工業務節奏，上半年優先拓展合同擴大增量，新籤合同額較上年同期增長超過100%，下半年重點落實交付保障收入和回款，收入逐步確認。廣聯達數字施工業務堅持平台化發展道路，通過“平台+組件”的模式，為施工企業提供涵蓋項目管理與企業管理的平台化解決方案，包括項目端的BIM+智慧工地系列產品以及面向施工企業層級的項企一體化產品。通過形成平台化能力，廣聯達為客户提供一體化解決方案，競爭對手則大多隻能提供某些單品，從而構建自己的競爭壁壘。公司上半年全力簽單，攻堅行業重點客户，由於實施週期等因素，預計短期訂單和收入還會存在一定的錯配，但隨着公司施工業務PaaS平台不斷成熟，不斷優化以客户為中心的運作和管理模式，提升運營效率，公司施工業務長期向好。

投資建議：考慮到公司業務成型，費用率有望逐漸改善，上調盈利預測，預計公司21-23年淨利潤為6.53、9.66、12.37億元，同比增速為97.7%、47.9%、28.1%，維持“買入”評級。

風險提示：雲轉型進度不及預期；其他賽道拓展不及預期。