8月28日，A股三大股指持續震盪，軍工板塊強勢領漲，銀行、鋼鐵、房地產、基建等低估值板塊緊隨其後，其中，銀行板塊漲幅超1%，杭州銀行盤中漲停。杭州銀行27日發佈的2020年半年報顯示，今年上半年，該行實現營業收入128.54億元，同比增長22.89%。
今年來，以醫藥、消費為代表的新興成長產業一騎絕塵。漲幅過大，估值過高，調整也隨之而來。隨着軍工、建材甚至金融等低估值板塊的崛起，基金經理們開始重新考量後半年的投資發力點。
年內，不少佈局低估值股票的基金逆襲，收益大舉超過醫藥、科技基金。以長城環保主題、國投瑞銀精選收益、中融新經濟混合等基金為例，建設機械、鴻路鋼構、安車檢測、堅朗五金等傳統意義上的低估值股票，頻頻現身基金十大重倉股中。建議投資者優選有長期歷史業績的基金產品，關注基金經理的投資策略與持倉品種是否匹配，長期持倉品種估值和業績情況。
明星基金經理加大低估值股票配置
今年來，以醫藥、消費為代表的新興成長產業一騎絕塵。漲幅過大，估值過高，調整也隨之而來。隨着軍工、建材甚至金融等低估值板塊的崛起，基金經理們開始重新考量後半年的投資發力點。
諾德基金研究員張恆海認為，8月至今市場風格切換較為明顯，國防軍工、休閒服務、汽車、銀行、交通運輸等週期類屬性較強的行業板塊漲幅較大，而跌幅前五位為醫藥、通訊、有色、紡織服裝等以消費和科技為代表的主題行業。週期行業在經歷了上半年因疫情影響的量價齊跌後，已進入環比復甦週期。
中歐基金表示，市場的震盪可以視作估值收斂的修復。在估值嚴重分化的問題解決前，市場缺乏持續上行的動力。而估值分化的問題除了依靠高成長的業績消化外，低估板塊的估值修復也是解決問題的另一可能性。因此中短期來看，看好低估值如金融地產、建築裝飾等板塊的估值修復機會，尤其關注其中涉及國企改革概念的龍頭公司。
公募基金2020年半年報陸續披露。廣發、睿遠、景順長城、融通等基金公司在報告中表示，上半年市場經過一輪上漲和個股估值抬升，短期內權益投資預期回報可能降低，需要更加謹慎，以自下而上精選個股為主，但長期依然看好權益資產。
景順長城基金餘廣表示，投資策略方面會保持適當謹慎，重點選取基本面堅實、具備核心競爭力、資產負債表健康、業績具有穩定性的行業龍頭公司。
睿遠基金傅鵬博表示，在上市公司半年報業績披露期間，將對財務報表進行詳細分析，考量上市公司在疫情期間的應對能力以及對於行業份額及行業地位的確定性，從中選出抵禦風險能力最強、恢復速度最快的企業。對於組合中的個股，將對公司的經營業績與預判做匹配度檢驗，優化持倉結構。
廣發基金劉格菘認為，隨着5G建設的持續投入，未來相關行業仍有較大的成長空間。以光伏為主的新能源產業，隨着疫情的緩解，國內外的需求將發生共振，經濟性凸顯。
景順長城股票投資部投資副總監鮑無可表示，考慮到當前市場較為極端的估值分化，對估值過高的個股非常謹慎。同時，考慮到市場整體估值不高，仍然願意持有被市場忽略的一些公司。未來的投資還將以安全邊際為前提，自下而上選擇有壁壘的公司。
丘棟榮表示，後市仍堅持低估值策略，重點關注廣義製造業，其基本面具有成長性、有競爭力、估值低；軍工行業，增長確定性較強、基本面風險小、估值低、隱含回報高；估值處於歷史地位且受益經濟增速恢復的順週期行業，如地產、銀行及週期性行業龍頭等。
劉明表示，將維持較高倉位，繼續聚焦基於內需的各個經濟細分領域，加大對科技以及軍工的投入。
低估值基金逆襲
2020上半年的基金業績排行榜中，前排一水兒的醫藥主題基金。但隨着近期醫藥股的回調，相關主題基金終於將冠軍寶座交出。
從近期市場走勢看，此前一直受資金青睞的醫藥、消費、科技等板塊回調比較明顯，尤其是醫藥生物板塊，自8月初以來持續下跌。與之相對應的是，軍工、基建、工程機械等板塊開始活躍。
截至8月27日，長城環保主題的淨值漲幅超過了融通健康產業、融通醫療保健行業、招商醫藥健康產業等一眾醫藥主題類產品，憑藉98.75%的年內淨值增長率搶佔榜首。
年內漲幅居前低估值基金
這些漲幅居前基金經理已經開始佈局低估值股票。以長城環保主題、長城久鼎、國投瑞銀精選收益、中融新經濟混合等基金為例，建設機械、鴻路鋼構、安車檢測、堅朗五金等傳統意義上的低估值股票，頻頻現身基金十大重倉股中。在預判市場仍以消費、醫藥、科技為主流的觀點中，部分基金經理已經開始調倉換股。
佈局低估值基金要注意什麼？
對於近期低估值板塊的頻繁活躍，基金經理普遍認為，傳統週期板塊估值依然相對較低，性價比更高，或存在估值收斂的動力，是近期市場風格變化的一大原因，未來市場風格或更均衡。
對於普通投資者來説，佈局低估值類基金，應如何篩選及注意什麼？
景順長城投研團隊認為，對於低估值品種的選擇，並非僅停留在買入絕對估值最低的公司，要避免價值陷阱。核心要找低估值中盈利有邊際改善的公司，這類公司不僅有安全邊際，長期的風險收益比也可能較突出。
安信基金權益投資部基金經理張明指出，要優選有長期歷史業績的基金產品，關注基金經理的投資策略與持倉品種是否匹配，長期持倉品種估值和業績情況。
德邦基金經理徐一陽稱，一般而言，優秀的價值型選手通常是長跑型的，建議選擇中長期業績較好、選股能力較強、風格穩定的基金或基金經理，也可以考慮定投的方式來做基金投資。
近期A股市場波動加大，市場風格正在逐漸地再平衡，從上半年極度偏向科技醫療消費逐步向週期金融等“低估值”領域進行偏移。在這一過程中，投資者把握其中機遇也有小技巧。
究竟是否會發生低估值風格切換？不少理財專家認為存在一定可能性，但更多是邊際切換，未來風格會更均衡。
盈米基金研究院研究總監鄒卓宇表示，目前創業板指的PE估值在70倍左右，成長價值的估值比也已經接近了15年8月的水平，成長股估值的抬升速度高於了企業盈利增長的速度，市場對於成長股目前估值水平太高，透支了未來股價上漲的空間產生了擔憂；而以銀行地產為代表的低估值股票主營業務穩定，高股息率對於做現金流匹配的資金非常有吸引力。另外流動性邊際收緊，利率債收益率上行對於成長股而言也會產生不利影響。
“不能片面的認為估值低的個股就價格便宜、更具有投資性價比，不能只憑估值高低來做投資決策。” 鄒卓宇表示，目前成長股估值水平高，投資的安全邊際相對低，投資者可以適當在投資權益基金的組合上做一些平衡，配置一些前期漲幅沒有那麼突出、持倉風格偏價值的基金。行業配置上可以適當增加金融、地產、週期的配置比例，讓組合在行業和風格暴露上更為均衡，從而降低組合的波動和回撤。
“科技成長盈利仍具備一定的盈利優勢，很難發生極端切換，更多是邊際切換。” 格上高級宏觀分析師張婷也表示，目前低估值板塊的崛起，主要誘發因素有二，一是經濟數據逐漸好轉，低估值板塊的盈利預期邊際好轉，疊加低估值優勢，表現相比上半年也相應好轉；二是利率從5月份以來開始上行，流動性季度充裕的階段過去了，未來會適度寬鬆，對利率敏感的科技成長板塊的估值提升空間有所抑制。
對於佈局低估值類基金，鄒卓宇表示，被動產品可直接選擇跟蹤上證50，滬深300等大盤寬基指數的ETF和對應的聯接基金作為投資標的，持倉透明度高，風格穩定。
“主動管理類的基金產品則需要關注近幾期定期報告披露的重倉個股情況，瞭解持倉個股的行業、市值和估值，通過重倉個股定位低估值類基金。最後建議選擇老將基金經理管理的價值類基金，他們對價值投資理解更深入，持倉的價值風格會更穩定，不會盲目跟風熱門題材和個股導致基金風格產生劇烈變化。” 鄒卓宇尤其提及，不要只憑“價值”和“均衡”等字眼來選擇低估值類基金，除了基金名稱以外，還需要對基金產品的歷史業績和持倉信息做全面瞭解。
張婷也表示，對於普通投資者而言，佈局低估值類基金還是要從基金經理能力圈比較擅長這些板塊投資的基金裏面進行挑選，選擇選股能力較強的基金經理。
不過，有基金研究中心表示，應對風格週期，最好的方法不是去預測風格變化，而是尋找能穿越風格週期的優質資產。尤其是面對風格分化不盲目跟風，無論市場風格怎樣變來變去，其實成長股和價值股長期收益並無顯著差異。在風格週期中要有原則，懂堅持，相信自己的選擇，避免盲目跟風。
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