理想汽車IPO擬最高融資14.73億美元 嚴控成本扮靚財報但訂單持續性存疑
北京時間7月25日，理想汽車向SEC更新了招股説明書文件，宣佈IPO股票公開發行規模為9500萬股ADS，同時IPO承銷商有1425萬股ADS的超額認購權，發行價區間為8-10美元。若承銷商行使超額認購權，此次理想汽車IPO公開募集的資金將達到8.74億-10.93億美元。同時，更新後的招股書披露，理想汽車還將獲得四位基石股東共計3.8億美元的基石投資，加上基石投資後，理想汽車此次IPO融資金額總計將達12.54億-14.73億美元。
此前有消息顯示，理想汽車將在北京時間7月31日晚間，正式以“LI”為股票代碼在納斯達克掛牌上市。當經濟觀察網記者就此向理想汽車官方求證時，對方回覆：“公司法務要求不能回應。”但從外界來看，該消息具有較高的可信度。
對理想汽車而言，的確存在“搶時間”上市的必要性。一位新造車企業高層對經濟觀察網分析稱，可以從全球股市、中國車市、理想上市三個方面看理想汽車的IPO。從全球股市來看，美股市在處在一波上漲的牛市之中，以前壓抑有多厲害現在反彈就有多兇猛；而中國車市中，各個地方促進新能源汽車消費政策正在全國落地實施，會進一步推動頭部造車新勢力更上一層樓；因此，理想上市在這種環境下IPO可以方便融資，在牛市中充分體現公司的市值，並有利於早期投資人在這輪牛市中快速獲利退出。
但理想汽車同樣也面臨着挑戰。上述人士表示，理想汽車在過去半年的市場表現是否可以持續至關重要，如果不能保持上半年的市場表現，反而會給後續經營帶來更大壓力。
訂單量面臨變數
早在理想汽車7月11日向SEC提交的招股説明書中，就已能窺見其上市面臨的風險。理想汽車在招股説明書中用了53頁、佔整個招股説明書20%以上的篇幅，向外界披露自己所自己面臨的風險，包括與工商業有關、與公司結構有關、與戰略聯盟或收購相關、與中國經商相關的近百條的風險提示。
其中最引人注意的是理想汽車的訂單數據。理想汽車提到，雖然已經收到了少量的理想 ONE訂單，而且儘管客户已經支付了訂金和在線確認，但所有訂單都可能被取消。理想汽車稱，事實上，在截至招股説明書發佈之日，理想汽車已確認的累計定單（含不可退還的押金）已取消了一位數。
中汽協數據顯示，理想ONE在2020年上半年共交付9666輛。而理想汽車向外界傳達的是，理想ONE是國內新能源中大型SUV的銷量冠軍，用6個多月的時間打破了造車新勢力交付萬台車的記錄，並順利躋入主流新造車企業。
但值得注意的是，理想汽車的交付量是自2019年4月份開啓預售以來的累積訂單，該數據無法真實反應當下銷售情況。一位接近理想汽車的人士對經濟觀察網記者表示：“目前理想汽車的訂單已經消耗得差不多了，隨着過去訂單的全部消耗，理想汽車的銷量數據也會有一個明顯的變化。”
與整體數據的“築高樓”形成反差的是，理想汽車目前的月銷量已開始下滑。數據顯示，理想汽車今年4月銷量為2600輛，到了5月銷量下滑至2148輛，而6月銷量則已不足2000輛。
當下理想汽車只有理想ONE一款在售產品，第二款產品直到2022年才會推出，這將是一款全尺寸的純電動SUV，區別於現在的增程式電動車理想NOE。因此，理想汽車此後一年多的業績表現將在很大程度上取決於理想ONE的銷售結果。而訂單的轉化率高低與持久性，也將直接影響理想汽車財務狀況和運營前景。
嚴控成本or擴張？
理想在第一版招股説明書中提到，其在 2018 年、2019 年淨虧損分別為 15.3 億元、24.3 億元，兩年合計淨虧損 39.6 億元。作為對比，蔚來汽車（2018年在美上市）在 2016 年和 2017 年，淨虧損分別為 25.7 億元和 50.2 億元。就此有評論認為，蔚來汽車在上市之前的兩年內合計虧損額是理想汽車的近兩倍，因此理想汽車“成本控制能力更優”。
就此一位汽車行業觀察人士向記者指出，將理想與蔚來進行對標並不科學。一方面，理想的技術路線是增程式電動車，它在成本的打造上本身相對於蔚來的純電動產品就要低很多。另一方面，蔚來與理想的品牌定位不同，蔚來強調服務，因此前期需要花大量的錢去做營銷以構建高端品牌形象，而理想更多的主打產品，強調的是使用。同時，有了蔚來的“開路”，在一定程度上縮減了理想培育市場的費用。
據瞭解，理想汽車目前採取的技術路線是增程式電動車，其所搭載的電池組體積更小，還可以減少車身和懸架系統使用昂貴的鋁製零件，以達到減少成本的目的。在招股説明書中，理想汽車也提到，理想ONE的材料成本接近於內燃機車的材料成本，遠低於同等級的純電動車。
在第一版的招股説明書中，理想汽車表示，在今年第一季度，理想汽車毛利潤為6828.8萬元人民幣，毛利率為8.02%，其中，車輛銷售毛利率為8.45%。在此次更新的招股説明書中，理想汽車進一步表示，毛利率在第二季度再次提升。信息顯示，在第二季度，理想汽車的毛利潤由 8%提升至13.3%；此外，運營現金流為也得以轉正至4.517億人民幣。
但值得指出的是，理想汽車“靚眼”的財報數據，是通過犧牲必要投入帶來的，其中包括縮減研發投入。財務數據顯示，2020年第一季度，理想汽車期間費用為3.03億，期間費用率為35.56%，其中研發費用1.90億，同比下降9.06%。
理想汽車CEO李想近日在朋友圈透露，理想汽車整體對於費用控制極為嚴格。他表示，理想汽車超過3200人的團隊，只有兩個VP，連高級總監都寥寥無幾。行政要求出差經濟艙都必須買折扣最低的，經濟酒店都要兩個同性在一起住。
種種跡象均表明，理想汽車為了財務數據好看而進行了嚴格的成本控制。就此上述接近理想汽車的人士指出，理想汽車如果是為了財務數據好看縮減研發費用，會讓外界質疑其到底是不是在為未來做準備。該人士認為：“理想的第二款產品需要兩年後才推出，那個時候它還是用目前這套動力總成，如果在其他方面沒有太大進步，只是尺寸更大的話，它將在一個更為小眾的市場舉步維艱。”
截至6月31日，理想汽車在全國範圍內有21家零售店、18家交付中心和17家服務中心，有700名銷售和服務人員。但與此同時，為了加強線下獲客能力，李想於近日表示，理想接下來要進行擴張，尤其是在渠道建設方面，為此理想汽車可以暫時放棄盈利。