目前萬華化學值不值得入場?
作者：劉永豐82
來源：雪球
1、第一次聽到廖董提到萬華的五代產品路線
第一代是 （ 大家熟悉的目前和將來很長一段時間貢獻主要利潤的 ） MDI ； 第二代是水性塗料 （ 這個已經投產 ， 不過量還不大 ） ； 第三代是檸檬醛和尼龍12 ， 正在產業化 ， 還需要兩三年時間 ； 第四代是以乙烯為原料的 ， 下游高技術 、 高附加值產品 ； 第五代是可降解塑料和大尺寸單晶硅 （ 需要很長時間 ） 。
2、關於MDI、TDI
一季度國內市場受疫情影響大 ， 國外基本穩定 ； MDI受影響較大 ， TDI實際還保持正增長
四月份海外需求大跌 ， 國內在好轉 。 冷鏈類需求恢復較快 ； 汽車 、 輕工類環比在好轉 ， 同比下降幅度較大 。
生態板近幾年發展較快 ， 隨着人們對環保要求的提高 ， 無醛定製家居已經佔到索菲亞銷量20% ； 冰箱大型化 ， 汽車的低醛 、 低氣味 、 輕量化要求都增加了MDI的需求 。
MDI第六代技術能耗更低 ， 安全性更高 ， 成本更低 。 和前面每一代技術的進步比起來 ， 第六低技術的進步更大一些 。 煙台擴產到110萬噸 ， 寧波擴產到150萬噸 ， 最晚不超過後年擴產完成 。
原材料苯的價格最近下降很多 ， 從一季度的5200下降到3000左右 ， 生產一噸MDI需要消耗0.63噸的苯 ， 但因為國外疫情嚴重 ， 海外銷售影響很大 ， 國內很多下游廠商生產的產品也有很大一部分銷往海外 ， 雖然原料成本降低很多 ， 但未必能彌補銷量下降帶來的損失 。
原油價格波動實際上對公司產品的價格影響不大 。
3、關於乙烯項目
乙烯項目不但不會因為疫情影響放慢速度 ， 公司會全力以赴爭取早日投產 。 公司搞乙烯項目是為了解決聚氨酯產業鏈一些副產品出路問題 ， MDI/TDI/ADI的副產HCl用來做PVC 。 通過乙烯做EO環氧乙烷 ， 用來做軟泡聚醚 。 目前萬華在國內聚醚市佔率第一 ， 硬泡聚醚在中國絕對技術依靠 ， 軟泡聚醚現在名列前茅 。 聚醚是萬華在聚氨酯產業鏈裏最弱的一環 ， 這十幾年聚醚的研發投入大 、 市場拓展力度大 ， 已經到擴產時點了 。 把聚醚這條腿加粗 ， 與MDI 、 TDI更好的協同起來 。
POE是聚烯烴彈性體 ， 性能居於橡膠和塑料之間 ， 目前技術掌握在美國和日本少數幾家公司手中 。 陶氏化學現在產能80-90萬噸 ， 佔全球產能50% ， 計劃到2025年佔到80% ， 預計到時陶氏的產能達到180萬噸 。 2010年時中國的POE消耗為0 ， 到18年需求達到30萬噸 。 萬華五年前開始研發 ， 現在已經開始中試 ， 估計三季度完成 。 希望2025年之前萬華有20萬噸的POE產能 。
4、關於精細化學品
精細化學品的價格表現堅挺 ， 報表中精細化學品銷量上升 ， 營收下降是因為PC的銷量上升比較多 ， 目前PC還是混戰中 。 PC下游的高端需求佔30% ， 萬華PC的主要目標在高端 。 2021年底或者2022年初 ， 雙酚A和丙酮將達產 ， 屆時PC的生態鏈完成建設 ， 萬華PC的競爭力將大大加強 。
精細化工中有些產品是客户訂製的 ， 不像MDI這樣 ， 大宗銷售 ， 萬華還需要學習新的銷售方式 。
5、關於檸檬醛和尼龍12
這兩個產品目前都是由歐洲國家的公司高度壟斷的 ， 不管將來發生什麼情況 ， 萬華都會堅定不移去投入這兩個項目 。
尼龍12已經規劃投資 ， 2022年正式量產 。 德國一家公司 ， 靠尼龍12一個產品養活了1200名員工 。
檸檬醛產業鏈很長 ， 已經中試成功 ， 完成可研 ， 在做前期基礎設計 ， 預計2023至2024年投產 。
6、關於可降解塑料和大尺寸單晶硅片
可降解塑料分化學法和生物法 ， 萬華研究的是生物法 ， 生物法又分PLA和PBAT兩種 ， 目前PBAT法預計2022年上半年投產 ， PLA法萬華實驗室已經攻破技術難點 ， 開始準備中試 。 萬華準備將這兩種可降解塑料協同起來 ， 在中國打造具有競爭優勢的全新的產業 ， 相信未來會成為萬華重要的增長點 。
12寸大尺寸單晶硅片已經研發三年 ， 中試結果非常好 ， 純度達到小數點後11個9 。 硅片 ， 研磨墊 ， 研磨液 ， 萬華都在研究 。 產業很大 ， 為未來十年二十年着想 ， 新產業 、 新產品接續 ， 使公司可持續發展 。 最難的研磨墊是用聚氨酯材料做的 ， 如果攻破 ， 有機會衝擊國這有科技進步一等獎 。
7、關於美國項目和福建項目
美國項目去年7月份決定暫停 ， 美國的人工成本和水泥 、 鋼筋 、 工程公司漲價非常厲害 ， 繼續做的話也沒什麼收益了 。 目前還有一個團隊一直尋求在美國有自己的產能 ， 不是全產業鏈 ， 可能是其中的某一塊 ， 還在調研中 。
福建項目收購已經接近尾聲 。
8、關於LPG庫存
LPG價格下降200美元左右 ， 對萬華庫存有影響 ， 但所有廠家都有庫存 （ 不過個有覺得其它廠家的庫存跟萬華應該不是一個量級的吧 ） ， 一兩個月後老庫存就會被新庫存替代 。
9、關於高資本支出
萬華投資的產品未來回報是可預期的 ， 萬華有競爭優勢的 ； 不會把資產負債率搞得非常高 。 在這兩個條件之下 ， 未來幾年萬華還是要維持適當的資本支出 。 因為中國化工業發展到了後期 ， 已經佔全球40% ， 到2025年可能佔到50% ， 到時可能會遇到國外貿易壁壘和能源約束 ； 疫情後是投資的機會 ， 施工人員容易找 ， 成本低 ， 上游裝備製造遇到困難 ， 很多工廠砍單 。
股東大會的主要內容就是這些了 ， 會後去機場時讓司機帶我去萬華轉了一圈 ， 感覺就是太大了 ， 還有很多地留着待開發 。 最後上幾張圖。
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