CFIC導讀
◆8月23日晚，東方證券總裁助理、首席經濟學家邵宇，永贏基金權益投資副總監晏青相聚新華社“快看”週末直播間，圍繞“長期穩定資金可期，把握慢牛投資機會”這一主題進行分享。
從左到右分別是永贏基金權益投資副總監晏青，東方證券總裁助理、首席經濟學家邵宇，中國金融信息中心主持人
近期，A股波動加大，中報提振市場信心。隨着長期資金穩定地投入A股市場，“慢牛”行情一步步坐實，在板塊輪動、熱點切換中，什麼板塊的回報最值得期待？什麼熱點又將繼續引領行情？
8月23日晚，東方證券總裁助理、首席經濟學家邵宇，永贏基金權益投資副總監晏青相聚新華社“快看”週末直播間，圍繞“長期穩定資金可期，把握慢牛投資機會”這一主題進行分享。
宏觀經濟向好 長期資金穩定
宏觀經濟環境是所有投資決策的起點。邵宇認為，受疫情影響，全球經濟產生巨大分化。中國率先控制住疫情，並儘快進行了復工復產，產業鏈得以成功接續，經濟增長正向而温和。但全球經濟已進入衰退的週期，並且衰退力度較大。
東方證券總裁助理、首席經濟學家邵宇
在此背景下，主要發達國家開始了新一輪的量化寬鬆貨幣政策。邵宇表示，根據現代貨幣理論，流動性的增長可以拉動實體經濟的增長以及股票、房地產等資產價格的增長。他認為，抵抗通脹必須要做風險資產的投資，股權類、不動產的投資都是抗擊流動性的保值工具。
在晏青看來，經濟復甦的態勢是比較確定的，企業盈利修復增長的可能性在加大。從資產配置角度來看，如果資產配置的方向持續向股票市場轉移，股票市場會享受到估值和企業盈利的雙重上升。如果股票市場增量資金不多，那麼基於盈利增長依然存在投資機會。今年公募基金的發行非常火爆，截止8月中，新發非貨幣基金規模高達1.8萬億，除此之外，通過互聯互通投資A股的北向資金上半年淨流入接近千億，可以看出資產配置方向確實是在往股票市場偏移。雖然近期投資者對貨幣政策轉向有所擔憂，股票市場波動性有所提升，但今年複雜的內外部環境並不支持貨幣政策持續緊縮，投資者不用過於悲觀。
長期穩定資金來自於哪幾個層面？晏青表示，從居民端來説，過去二十年，基金行業幫助老百姓投資保值增值的效益在擴散，渠道端也在不斷進行投資者教育，“隨着中國老百姓財富存量不斷增加，我們對居民慢慢增加長線投資的信心也在提升”。
邵宇補充道，除了基金，北向資金也是重要來源。“北向資金的70%是做長線投資的，並且買的是中國最核心的股票，很多都是買到上限的。”此外，理財子公司為居民參與股權投資提供了通道。未來，理財子公司將在股權類產品上配置更多比重，成為中長期穩定資金的最大來源。
直播間現場
關於本輪“慢牛”行情，邵宇表示，目前流動性較大，但A股總體市值的顯著上升是比較有限的，將更多表現為結構性行情。他認為，每一輪行情都是由三個因素決定的，一是基本面，二是流動性，三是風險偏好，每次都是三者的混合，關鍵是權重不一樣。“我們更需要正面的權重，包括基本面的權重、風險偏好提升的權重，這樣的行情會更有持續性。”
晏青表示，本輪行情中優質資產估值系統性上升的趨勢較為明顯。這裏面最主要背景是，在2014年滬港通開通之後，外資通過互聯互通持續買入A股，這些投資者普遍是專業的投資者，其中一部分資金呈現出長線佈局的特徵，他們對最優質中國資產估值的容忍度更高。另外，國內公募基金規模提升非常快，非貨幣基金規模從2015年底不足4萬億增加到今年上半年的9.2萬億。國內和海外專業投資者在基本面研究上比較趨同，絕大多數還是喜歡優質股票資產。這也是從結構性的角度來看，與2007和2015年A股兩輪大牛的略微不同之處。
哪些行業景氣度比較高？
目前已進入中報的密集公佈期，從已經披露的中報來看，金融、生物醫藥、消費品、電子等行業均業績亮眼。哪些行業景氣度比較高，在後疫情的新商業模式下有持續動力？
晏青認為，下半年，銀行和保險等與宏觀經濟關聯度較高的行業，建材、化工品等與價格相關的行業盈利前景良好，因為它們受經濟週期的推動。此外，疫情中受到較大沖擊的線下經濟預計會有所恢復，線上服務、線上辦公、線上教育等受疫情影響加速推進，滲透率大幅上升，會迎來較長的景氣週期。
邵宇分享了疫情後投資方向的轉變。一是“內循環”，受益的標的包括消費和基建；二是線上，包括TMT，提升是很明顯的；三是“新基建”，其本質是新老基建的混合，包括基建投資、房地產投資和產能投資等，工程機械、原材料、設備等都會有一個明顯的景氣提升。
永贏基金權益投資副總監晏青
在景氣度比較高的行業中，投資者會更加追捧龍頭企業。對此，邵宇認為，好的公司不一定是一個好的投資，這取決於它的價格。晏青認為，從長期的維度來看，好公司和差公司之間的估值差分化是長期趨勢，因為機構投資者參與度系統性上升，它們更看中公司的質量及其持續性。
哪些板塊值得投資？
直播期間，兩位大咖對黃金、科技、醫藥、消費、地產等板塊進行了分析。
黃金屢創新高，黃金股可以入手嗎？對此邵宇認為，在流動性特別寬鬆、有風險事件的情況下，黃金是比較好的投資品。與黃金股相比，實物金是更好的保值投資。晏青認為，股票跟大宗商品有本質區別，股票所依託的是企業組織，它的的價值反應的是企業生命週期內盈利的折現。所以，黃金股票走勢常常與金價並不一致。如果看好短期金價，買實物黃金更直接，如果看好長期金價，那麼黃金股也具有很高的彈性。
直播現場
科技板塊方面，近期科技股明顯降温，邵宇認為，目前的科技股有點“貴”，雖然精華部分的估值可能還會得到提升，但快速上漲、結構性行情還需要一些調整的空間。晏青認為，科技行業子行業眾多，不同子行業的驅動力和週期屬性均不一樣，需要緊密研究和跟蹤。比如説電子製造業的週期偏短，波動也比較大。軟件和互聯網方面的公司更有長期的投資意義，一是因為互聯網和軟件的“天花板”非常高，空間巨大，二是因為它們一旦形成一定規模，所建立的護城河比較深，可以持續創造價值，投資者能獲取長期回報。
醫藥板塊方面，邵宇認為，受疫情影響，上半年醫藥漲得非常好，但如果疫情被控制住，醫藥物資、進一步開發的需求是在下降的。晏青表示，醫藥的估值處在十年新高的位置，下半年對行業還是需要保守一點。醫藥股的版圖現在非常寬，需要甄別具有長期研究和投資價值的公司。同時他建議，從景氣度和持續性來看，可以在特色原料藥、創新藥公司等估值合適時候適度佈局，長期獲益的概率較高。
消費板塊方面，邵宇認為行情還會持續一段時間，因此可能會“買貴”但不會“買錯”。疫情後“消費分級”的特徵凸顯，即向上的品牌升級的需求在，向下的下沉需求也在，因此好的品牌單品會持續一段時間，基本消費品的需求也會很旺盛。晏青分析道，可以長期持有的消費品主要有兩個特徵。一是要具有非常高的“能見度”，要麼是歷史長河中沉澱下來的廣為人知的品牌，要麼是壟斷性的資源和特許經營權；二是需要有非常高效的組織效能，企業經營的外部環境始終是在變化，只有具有企業家進取精神的高效率組織才能不斷超越對手，不斷提升競爭優勢。
地產板塊還有機會嗎？邵宇表示，總體而言，住宅投資的黃金時期已經過了，現在進入了白銀週期，很多地產商在尋找第二、第三增長的曲線，比如説物業等。晏青認為，從階段性來看，地產未來整體增長是不快的，但除了房地產開發本身，房地產產業鏈中仍然充滿着巨大的機會。
文字：顧舒徐
攝影：陳漢
本文來源：陸家嘴金融網
【來源：陸家嘴金融網】
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